Sıkışmış Durumda

Özet

• Son iki yılın alıcıları 88 bin doların üzerinde bir maliyet bazına sahip ve bu yıl iki kez fiyatı geri çevirdiler.
• Bitcoin, Gerçek Piyasa Ortalaması'nın (True Market Mean) üzerinde tutunuyor ve 81,5 bin dolar civarındaki ABD Spot ETF Maliyet Bazı'ndan iki kez sıçradı.
• Uzun vadeli yatırımcılar büyük ölçüde zararına satış yapmayı bıraktı ve geçmiş toparlanmalarda olduğu gibi, kârdaki yatırımcılar artık zarardaki yatırımcılardan daha fazla harcıyor.
• Eylül sonundaki ETF alımı kalıcı olmadı ve fonlar yeniden net satıcı konumunda.
• Benzer büyüklükte likidasyon kümeleri fiyatın her iki tarafında yer alıyor ve Binance defterindeki en büyük alım emirleri 80 bin dolarda toplandı.
• 2018 ve 2022 ayı piyasalarının aksine, bu ayı piyasası hiçbir zaman Gerçekleşmiş Fiyat'ın (Realized Price) altında kapanmadı ve dip seviyesi Uzun Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı'nın çok üzerinde kaldı.
• Eylül TÜFE'si tahminlerin üzerinde geldi; ekim ayı faiz kararı ve ABD ara seçimleri hâlâ önümüzde.
• Altcoin'ler coin bazında köpüklü, ancak tüm piyasa genelinde köpük hâlâ düşük.

Piyasaların önüne geçmek ve öngörünüzü keskinleştirmek için hazır mısınız? Glassnode'u deneyin. Kaydolun veya satış ekibiyle görüşün.

En Üst Alıcıların Altında Sıkışmış

Fiyatın üzerinde iki büyük yatırımcı grubu bulunuyor. 6 ila 12 ay önce, 2025 yükselişinin geç aşamasında ve ardından gelen düşüşte satın alınan coinlerin maliyet bazı yaklaşık 88 bin dolar. 1 ila 2 yıl önce satın alınan coinler ise daha yüksekte, 100 bin dolar civarında.

Her iki çizgi de bu yıl fiyatı geri çevirdi. Bitcoin Ocak ayında 6-12 aylık maliyet bazına yükseldi ve ardından üçte birden fazla düştü. Mayıs ayında 1-2 yıllık maliyet bazıyla karşılaştı ve yaklaşık dörtte bir düştü. 1-2 yıllık yatırımcılar da Ekim başındaki yükselişe satışlarını artırdı.

Bitcoin 88 bin doların üzerinde kapanana kadar, her yukarı yönlü hamle, başa baş noktalarına yakın satış yapabilecek yatırımcılarla karşılaşacaktır.

Maliyet Bazlarının Üzerinde Tutunuyor

Bitcoin, aktif yatırımcıların ortalama maliyet bazı olan 78 bin dolar civarındaki Gerçek Piyasa Ortalaması'nın (True Market Mean) üzerinde ve Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı'nın (Short-Term Holder Cost Basis) daha da üzerinde işlem görüyor. Fiyat, 18 Eylül'den bu yana her ikisinin de üzerinde tutunuyor; grafik bu dönemi boğa rejimi olarak gölgeliyor.

Şimdi fiyata daha yakın üçüncü bir çizgi var: ABD spot ETF'lerinin tuttukları coinler için ödediği ortalama fiyat olan ABD Spot ETF Maliyet Bazı (US Spot ETF Cost Basis), yaklaşık 81,5 bin dolarda. Bitcoin 8 Ekim'de ve yine 13 Ekim'de bunun altına indi ve her iki gün de üzerinde kapandı. 21 Eylül'den bu yana her günlük kapanış bu çizginin üzerinde tutundu.

Bunun altında günlük bir kapanış, ortalama ETF yatırımcısını tekrar zarara sokacak ve en yakın zincir içi desteği ortadan kaldıracaktır.

Zararlar Kurudu

Uzun vadeli yatırımcılar zararına satış yapmayı büyük ölçüde bıraktı. Gerçekleşen Zararları (Realized Loss) 12 Ağustos'ta zirve yaptı ve o zamandan beri yaklaşık %85 düştü. 2022'de bu zararların zirvesi, döngü dibinden haftalar sonra gelmişti.

Bu satış büyük ölçüde tamamlandığından, el değiştiren coinler giderek artan bir şekilde kârla satılıyor.

Kâr Alıcıları Yeniden Önde

Harcanan Çıktı Fiyat Dağılımı (Spent Output Price Distribution), her günün harcanan coinlerini en son hareket ettikleri fiyata göre sıralar; böylece bugünün arzının nereden geldiğini gösterir. 2011'den bu yana her ayı piyasasında, zarardaki yatırımcılar kârdaki yatırımcılardan daha fazla coin harcadı ve her boğa piyasasında bunun tersi geçerli oldu. Haziran ayındaki dip seviyesinde, zararla harcanan coinler kârla harcanan coinleri yaklaşık on ikiye bir oranında geride bıraktı.

Denge Ağustos sonunda tersine döndü. Kârdaki yatırımcılar artık zararla harcanan her bir coin için yaklaşık dört coin harcıyor. Kâr alımı bir yükselişi yavaşlatabilir, ancak aynı denge geçmiş her boğa piyasasında korundu.

ETF'ler Yeniden Satıcı Oldu

ABD spot ETF'leri, Bitcoin Eylül sonunda 85 bin doların üzerine kırıldığında yoğun alım yaptı. 21 Eylül ile 6 Ekim arasında yaklaşık 3 milyar dolar giriş aldılar; bu, Kasım 2025'ten bu yana en hızlı alım tempolarıydı.

Bu alım kalıcı olmadı. 7 Ekim'den bu yana fonlar yaklaşık 760 milyon dolar net çıkış gördü. ETF'ler satarken ve en üst alıcılar başa baş noktalarına yakın satış yaparken, fiyatın arkasında çok az taze talep var. Düzenli ETF girişlerine bir dönüş, talebin geri döndüğünün en net işareti olacaktır.

Her İki Tarafta Seviyeler

Vadeli işlem pozisyonlanması her iki yönde de hareket için alan bırakıyor. Kaldıraçlı pozisyonların nerede zorla kapatılacağını modelleyen iki aylık likidasyon ısı haritasında, fiyat etrafındaki seviye rafı bir haftada beşte birden fazla inceldi. En büyük kümeler şimdi daha uzakta ve yaklaşık aynı büyüklükte: biri 80 bin doların hemen altında, diğeri 88 bin dolar civarında.

Fiyat 80 bin doların altına düşerse, long pozisyonların zorunlu satışı düşüşü derinleştirebilir. 88 bin dolar civarındaki kümeye, tam olarak 6-12 aylık maliyet bazında, yukarı yönlü bir hamle, short satıcıları geri alım yapmaya zorlayabilir ve fiyatı bir süre daha yükseğe taşıyabilir. Arkasında spot talep olmadan, böyle bir sıkışma en üst alıcıların satışıyla karşılaşır ve tutunması zor olur.

80 Bin Dolarda Alım Emirleri Toplanıyor

Geçen hafta bu rapor, Binance spot defterindeki 81 bin dolardaki alım emirlerine işaret etmişti. Bitcoin 8 Ekim'de bunların içinden geçti ve en büyük alım emri bloğu şimdi bir seviye daha aşağıda, 80 bin dolarda bulunuyor. 8 Ekim akşamı keskin bir şekilde büyüdü ve o zamandan beri ayakta.

Blok, ABD Spot ETF Maliyet Bazı'nın hemen altında yer alıyor, bu nedenle 80 bin ile 81,5 bin dolar arasındaki bölge, emir defteri ve zincir içi desteğin örtüştüğü yerdir. Bunun altına bir kırılma, 80 bin doların hemen altındaki likidasyon kümesini ve ardından 78 bin dolar civarındaki Gerçek Piyasa Ortalaması'nı (True Market Mean) devreye sokacaktır.

Sığ Bir Ayı Piyasası

2018 ve 2022 ayı piyasalarında, Bitcoin dolaşımdaki her coin için ödenen ortalama fiyat olan Gerçekleşmiş Fiyat'ın (Realized Price) altında aylarca kaldı. Bu ayı piyasası hiçbir zaman bunun altında kapanmadı. En düşük kapanışı olan 30 Haziran'da bile Bitcoin, Gerçekleşmiş Fiyat'ın yaklaşık onda biri üzerinde ve Uzun Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı'nın çok daha üzerinde oturuyordu.

Bu kadar sığ bir dip, ortalama yatırımcının hiçbir zaman zarara girmediği anlamına gelir. Fiyat Gerçek Piyasa Ortalaması'nın (True Market Mean) ve Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı'nın üzerine döndüğüne göre, döngü bir toparlanmanın erken döneminde görünüyor.

Makro Sertleşiyor

Bugün açıklanan Eylül TÜFE'si tahminlerin üzerinde geldi; genel enflasyon %3,7 ve gıda ile enerjiyi dışlayan çekirdek enflasyon %2,6. Bitcoin, verinin açıklanmasından dakikalar sonra düştü. Hanehalkı enflasyon beklentileri daha da yükseldi ve çekirdek enflasyon üzerindeki farkları şimdi üç yılın en geniş seviyesinde.

Fed zaten bir kez hamle yaptı. 16 Eylül'de faizleri çeyrek puan artırdı; bu, 2023'ten bu yana ilk artışıydı. Bitcoin bunu sorunsuz karşıladı: sonraki üç günde neredeyse hiç düşmedi ve bir hafta sonra %10'un üzerinde daha yüksekte duruyordu. Bugünkü verinin ardından vadeli işlem yatırımcıları, 28 Ekim'de sona eren toplantıda ikinci bir faiz artışı olasılığını yükseltti ve 3 Kasım'da ABD ara seçimleri geliyor.

Altcoin Köpüğü Coin Bazında

Altcoin Köpük Göstergesi (Altcoin Froth Indicator), her biri kendi geçmişine göre sıralanan iki okumayı birleştirir: kaç altcoin'in kendi geçmişine karşı ağır kaldıraç taşıdığını izleyen coin köpüğü ve aynı testi bir bütün olarak altcoin piyasasına uygulayan küresel köpük. Coin köpüğü 28 Eylül'den bu yana en üst beşte bir dilimde yer alıyor. Küresel köpük düşük ve Ekim 2025 çöküşüne giden süreçten bu yana en üst beşte bir dilimde bulunmadı.

Birçok tek coin içinde köpük varken piyasanın bir bütün olarak sakin kalması, kalabalık kaldıraç ceplerine işaret ediyor. Bitcoin 80 bin dolarlık alım emirlerine doğru kayarsa, en fazla maruz kalacak olanlar bu cepler olacaktır.

Sonuç

Bitcoin, aşağıda sağlam destek ile yukarıda ağır arz arasında sıkışmış durumda. Kısa vadeli görünüm temkinli olmayı gerektiriyor: ETF'ler yeniden satıyor, Eylül TÜFE'si Ekim ayı faiz kararı ve ara seçimler öncesinde yüksek geldi ve son iki yılın alıcıları 88 bin doların üzerindeki başa baş noktalarına yakın bekliyor. Uzun vadeli görünüm daha güçlü: zarar realizasyonu kurudu, kârdaki yatırımcılar harcamaya öncülük ediyor ve bu ayı piyasası hiçbir zaman Gerçekleşmiş Fiyat'ın (Realized Price) altında kapanmadı.

ETF girişleri geri dönerken 88 bin doların üzerinde günlük bir kapanış, talebin yukarı yönlü arzı emdiğini gösterecektir. 80 bin dolarlık alım emirlerinin ve ETF maliyet bazının kırılması, 78 bin dolar civarındaki Gerçek Piyasa Ortalaması'nı (True Market Mean) gündeme getirecektir.

Veriler; günlük zincir içi metrikler için 13 Ekim 2026 itibarıyla, ETF akışları için 12 Ekim 2026 itibarıyla ve saatlik fiyat, likidasyon ısı haritası ve Binance emir defteri için 14 Ekim 2026 itibarıyla geçerlidir. Eylül çekirdek TÜFE verisi, 14 Ekim 2026 tarihli BLS açıklamasından alınmıştır; en güncel günlük noktalar revizyona tabi olmaya devam etmektedir.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sunmamaktadır. Tüm veriler yalnızca bilgilendirme ve eğitim amaçlı sağlanmaktadır. Burada sağlanan bilgilere dayanarak hiçbir yatırım kararı verilmemelidir ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Sunulan borsa bakiyeleri, hem resmi olarak yayımlanmış borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan Glassnode'un kapsamlı adres etiketi veritabanından türetilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil etmede en üst düzeyde doğruluğu sağlamaya çalışsak da, bu rakamların özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında bir borsanın rezervlerinin tamamını her zaman kapsamayabileceğini belirtmek önemlidir. Kullanıcıları bu metrikleri kullanırken dikkatli ve ölçülü olmaya çağırıyoruz. Glassnode, herhangi bir tutarsızlık veya potansiyel yanlışlıktan sorumlu tutulamaz.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.