İyimserlik Yukarı Yönlü Arzla Karşılaşıyor

Özet

• İran gerilimi kaynaklı petrol fiyatlarındaki artış, hisse senetlerini yatay veya aşağı yönlü bıraktı; Bitcoin aynı şoku emdi ve ikinci hafta üst üste iki büyük endeksin de önünde tamamladı.
• Son beş ayın ilk aşağı yönlü çekirdek enflasyon verisi, FOMC toplantısından bir hafta önce geldi; politika hâlâ bunun üzerinde sıkı bir şekilde kısıtlayıcı duruyor.
• 10 yıllık getiri, dolar dinlenirken yeniden zirvelerine doğru baskı yapıyor; bu piyasanın üzerindeki getiri ve dolar tavanı kalkmış değil.
• Toparlanma, fiyatı karar bölgesine taşıdı: 69 bin dolardaki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı (Short-Term Holder Cost Basis) yukarıda, piyasanın en ağır talep rafı ise hemen altında.
• Fiyata yakın arz, desteğe doğru yeniden eğiliyor, borsa girişleri azalmaya devam ediyor ve bir reddedilmenin ihtiyaç duyacağı kar alımı yakıtı henüz birikmiş değil.
• Birikim, yüksek inançlı 1k-10k BTC grubuna daraldı; genişlik, zincir içinde eksik olan bileşen.
• Zincir dışında, bu raporun haftalardır takip ettiği teyit geldi: ETF akışları pozitife döndü, fiyat maksimum acı (max pain) seviyesinin üzerinde ve hedging ayların en ucuz seviyesine geriledi.
• Altcoin'ler Bitcoin karşısında yeniden geriliyor, sermaye liderde yoğunlaşıyor ve Piyasa Pusulası (Market Compass) aynı şekilde okuyor: onarımda, hâlâ riskten kaçınma (risk-off).

Makro Görüş

Petrol Fiyatındaki Şok Artışa Karşı Dirençli

Haftanın makro testi petrol piyasasından geldi. WTI ham petrolü, İran gerilimi üzerine yükseldi. Bu, genellikle tüm risk kompleksini aşağı çeken türden bir dış şoktu ve hisse senetleri buna uygun davrandı: S&P haftayı düşüşle tamamlarken, Avrupa hisseleri yerinde saydı.

Bitcoin aynı şoku aldı ve yükselmeye devam ederek, üst üste ikinci hafta da her iki endeksin önünde tamamladı. Kötü haberin içinden yükselen bir piyasa, marjinal satıcının tükendiği bir piyasadır; direncin kendisi sinyaldir.

Enflasyon Nihayet Kırılıyor

Çekirdek enflasyon, son beş ayın ilk aşağı yönlü verisini verdi; bu, 2022 sonrası artıştan bu yana serinin hedefe en yaklaştığı nokta oldu. Tek bir veri bir trend oluşturmaz, ancak doğru zamanda geldi: FOMC önümüzdeki hafta toplanıyor ve fonlama oranı hâlâ çekirdek enflasyonun tam bir puanın üzerinde seyrediyor.

Bu fark, kısıtlayıcı politikanın tanımıdır ve komiteye alan tanır. Faiz indirimlerinin yeniden masaya döndüğüne dair bir sinyal, bu raporun tüm yıl boyunca takip ettiği makro frenlerden birini serbest bırakacaktır; sessizlik ise piyasayı yalnızca kripto tabanlı yakıta bağımlı bırakır.

Getiriler Zorluyor, Dolar Dinleniyor

Tahvil piyasası işbirliği yapmıyor. 10 yıllık Hazine getirisi, son dönemdeki en yüksek seviyelerine yakın bir yere geri tırmandı ve bu durum uzun vadeli baskıyı her risk varlığı üzerinde tutuyor. Dolar ise hikâyenin daha dostane yarısını anlatıyor ve kışınki aşırı seviyesinin oldukça altında seyrediyor.

Bu döngünün yükselişlerini sınırlayan tavan, grafikte çizilmiş durumda: %4,45'in üzerindeki 10 yıllık getiri ve 99'un üzerindeki dolar endeksi. Dolar tarafı neredeyse temizlendi; getiri tarafı ise henüz temizlenmedi. Her iki seviyenin altında dayanıklı bir kırılma, makro rahatlama valfi olmaya devam ediyor.

Zincir İçi Görüş

Karar Bölgesine Varış

Bitcoin, Haziran ayı sonundaki düşük seviyeden geri tırmandı ve fiyatın üstü ile altındaki harita artık tüm hikâyeyi oluşturuyor. Yukarıda, son beş aylık alıcıların başa baş noktası olan 69 bin dolar civarındaki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı (Short-Term Holder Cost Basis) yer alıyor. Spot fiyatın hemen altında, grafikteki en ağır talep rafı bulunuyor; bu, medyan coin'in en son el değiştirdiği 63 bin dolar merkezli arzın yaklaşık onda birine denk geliyor. Gerçekleşmiş Fiyat (Realized Price) tabanı ise çok daha aşağıda bekliyor.

İlk duvarın asimetrisi iyi belgelenmiştir: bir düşüş trendinde aşağıdan yaklaşıldığında, yeni alıcıların başa baş noktası bir reddedilme bölgesi olarak işlev görür; çünkü satmaya en eğilimli olanlar, zarardan kurtulmak üzere olanlardır. Bunun üzerinde, profil 84 bin dolarlık duvara kadar bir hava boşluğuna incelir. Seviyeyi geri alırsanız, hızlı bir yeniden fiyatlamanın önünde çok az engel vardır; orada başarısız olunursa, bunun yerine aşağıdaki raf test haline gelir.

Teste Doğru Destek Toplanıyor

Fiyat etrafındaki arz taraf seçiyor. Yakınlık ağırlıklı maliyet bazı verileri, yakındaki coinleri spotun altındaki destek ve üstündeki direnç olarak ayırır ve destek payı, karşılığını yeni geçti. Bu durum, bahardan bu yana direnç liderliğinde olan bir rejimi değişimin eşiğinde bırakıyor.

Duvarda bir reddedilme aynı zamanda satıcılar da gerektirir ve bu yakıt henüz yüklenmiş değil. Klasik tetikleyici, Kısa Vadeli Arzın Kâr Yüzdesi (STH Supply in Profit) %54'ü geçtiğinde gelir; bu, yeterince yeni alıcının büyük miktarda satacak kadar kârda olduğu noktadır; şu anda bu seviyenin oldukça altında ve STH-SOPR başa baş çizgisinde istikrar kazanıyor, geri dönmüyor. Yeni alıcılar ne coşkulu ne de çıkıyor.

Satış Tarafı Geri Çekiliyor

Borsa kapısı dönmeyi bıraktı. Borsa Net Pozisyon Değişimi (Exchange Net Position Change), piyasanın çöküşüyle birlikte Haziran başına kadar ağır bir giriş dalgasına şişti; gizli satış tarafı arzı borsalara ulaştı. Bu dalga haftalar geçtikçe azaldı ve şimdi zirvesinin çok küçük bir kısmında seyrediyor.

Baskın çıkışlar olmadan azalan girişler, nötr bir rejimdir: talep geleni emiyor, ancak sağlıklı bir piyasanın yapısal çıkış trendi henüz geri dönmedi. İzlenecek teyit, sürdürülebilir net çıkışlara geçiştir; bu, ETF kanalının yeni sağlamaya başladığı zincir içi takip hamlesidir.

Genişliği Olmayan İnanç

Haziran ayındaki toparlanma geniş çapta alındı: Birikim Trend Puanı (Accumulation Trend Score), düşüş seviyelerinde her cüzdan grubunda parladı. Son iki hafta farklı görünüyor. Alım, tarihsel olarak dayanıklı dönüşlere öncülük eden 1k-10k BTC grubuna daraldı; orta ölçekli gruplar ise dağıtıma geri döndü.

Dar birikim iki yönlü çalışır. Büyük, sabırlı cüzdanlardan gelen yoğun inanç, daha önce toparlanmalara öncülük etmiştir; tek bir grup tarafından taşınan bir taban, yapısal olarak hepsi tarafından taşınandan daha incedir. Bir sonraki yukarı yönlü hamlede genişliğin geri dönmesi, bir sıkışmayı (squeeze) bir trendden ayıran işarettir.

Off-Chain Görüş

Geri Ödeme Serisi Kırılıyor

Haftalardır her iyileşmenin altındaki uyarı aynıydı: türevler iyimserdi, ancak ETF kanalı kanamaya devam ediyordu. Bu uyarı artık sona erdi. ABD Spot ETF Akışları pozitife döndü; bu, Haziran ayındaki geri ödeme dalgasının sona ermesinden bu yana ilk sürdürülebilir net alım dönemi oldu.

Geçen haftaki bültende, kurumların kaçmayı bıraktığı ancak alıma başlamadığı tanımlanmıştı. Bu dönüş genç ve mütevazı, ancak türev liderliğindeki bir toparlanmayı, arkasında bir spot alım bulunan bir toparlanmaya dönüştürüyor. Büyüklük değil, süreklilik izlenecek olan şeydir.

İğnenin Üzerinde

Maksimum acı (max pain), en fazla açık opsiyonun değersiz hale geldiği fiyat, bu piyasayı tüm bahar boyunca yukarıdan sınırladı. Geçen hafta Bitcoin aşağıdan baskı yaptı; şimdi toplam seviyenin hemen üzerinde işlem görüyor; bu, Şubat ayındaki derinliklerde oldukça altında bulunduğu bir çizgi.

İğneyi (pin) geri almak, tarihsel olarak opsiyon piyasasının daha dostane bir rejime geçişine eşlik etmiştir, ancak bu dönüş genellikle kademelidir. Önümüzdeki vadelerde bu seviyenin üzerinde kalmak, bayi hedging akışlarının hareketleri kovalamak yerine sönümleyerek çalışmasını sağlayacak ve iğneyi tavandan çapaya dönüştürecektir.

Hedge'ler Kalktı, Short'lar Teslim Oldu

Haziran ayındaki diplerden bu yana her bültende aynı sessiz süreç izlendi: yatırımcılar short pozisyonlarını kapatıyor ve aşağı yönlü korumalarının vadesini geçiriyor. Piyasa şimdi buna gürültülü bir şekilde yetişti. Bir haftalık 25-Delta Skew ayların en ucuz seviyesine çakıldı; aşağı yönlü korunma en hızlı eğrinin kısa ucunda terk edildi ve hareket bir aylık tenor üzerinden de devam ediyor.

Put/call kompleksi bunu doğruluyor. Opsiyon Açık Pozisyon Put/Call Oranı yılın en düşük seviyesine geriledi, hacim oranı Haziran'daki hedging zirvesinden yarı yarıya düştü ve sürekli fonlama oranları, geçtiğimiz ayın her günü nötr çizgisinin altında kaldı. İyimserlik, taze kaldıraç yığılmasından değil, hedge'lerin kaldırılmasından geliyor; bu karışım üzerine inşa edilen sıkışmalar (squeeze'ler), fonlama odaklı olanlara göre daha az şiddetle geri çekilir.

Altcoin'ler Kanıyor, Bitcoin Öncülük Ediyor

Yüzeyin altında, sermaye lideri seçmeye devam ediyor. Her altcoin katmanı yıllardır Bitcoin karşısında değer kaybetti ve bu uzun kanama, bu baharda düşüş trendinin en yapıcı altcoin tabanına doğru düzleşti. Geçtiğimiz hafta boyunca düşüş sessizce yeniden başladı; piyasa yükselirken küçük ölçekli coin'ler BTC karşısında zemin kaybetti.

Bu, rotasyonun sağlıklı versiyonudur. Bitcoin öncülüğündeki yükselişler, sermayeyi en derin alıma sahip varlıkta yoğunlaştırır ve ardından güç dışa yayılır; bir onarımın bu erken aşamasında altcoin öncülüğündeki güç genellikle köpüktür. Bitcoin öncülük ederken tabanın tutması, dayanıklı bir toparlanmanın istediği sıralamadır.

Pusula Aynı Fikirde

Glassnode'un Piyasa Pusulası (Market Compass), piyasadaki verileri puanlanmış merceklere indirger ve burada önemli olanlar, zeminlerinin oldukça üzerinde yer alıyor. Döngü Konumu (Cycle Position), derin-döngü birikim bölgesi olarak okuyor ve bu hafta, kapitalasyonun azalmaya devam ettiği Yatırımcı Davranışı (Investor Behaviour) ile birlikte yükseldi. Türevler (Derivatives) hafta içinde bir miktar zemin kaybetti, ancak bu, yıkanmış (washed-out) seviyeden dengeliye toparlandıktan sonra gerçekleşti: köpüklü değil, kaldıraç azaltılmış durumda.

Bileşik hâlâ Riskten Kaçınma (Risk-Off) olarak okuyor. Savunmacı bir genel rejim içinde onarım gösteren mercekler, bu panoda erken bir dönüşün tam olarak nasıl göründüğüdür; genişlik ve takip hamlesiyle yapıcı hale döner, tek bir sıkışmayla (squeeze) değil.

Sonuç

Bu, piyasa aksini kanıtlayana kadar hâlâ bir ayı piyasası yükselişidir ve bu kanıtın bir adresi var. Sıkışma (squeeze), bir sıkışmanın yapabileceği her şeyi yaptı: hedge'ler kalktı, short'lar kapandı, fonlama sakin ve ETF kanalı engelden alıma döndü. Yapmadığı şey ise yukarıdaki arzı temizlemek. Bitcoin haftaya 69 bin dolardaki Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı'nın (Short-Term Holder Cost Basis) altında giriyor; bunun ötesinde bir hava boşluğu ve bunun üzerinde 84 bin dolarlık duvar var; altında ise 63 bin dolarlık talep rafı ve hâlâ oluşmakta olan bir destek rejimi bulunuyor. Kalıcı spot girişleriyle 69 bin doların kararlı bir şekilde geri alınması, yukarıdaki boşluğu açar. Orada, borsa girişlerinin geri dönmesiyle birlikte bir reddedilme, piyasayı rafa geri gönderir.

Piyasaların önüne geçmek ve öngörünüzü keskinleştirmek için hazır mısınız? Glassnode'u deneyin. Kaydolun veya satış ekibiyle görüşün.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

• Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.

• Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
• Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
• Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
• Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.