La fortaleza choca con un muro
Bitcoin se mantiene por encima de sus principales costos base y la toma de ganancias sigue siendo limitada, pero las entradas en los ETF se han debilitado, el volumen es bajo y un muro de órdenes de venta entre US$85.000 y US$85.500 pone techo al precio.
Resumen ejecutivo
- Los ETF spot en Estados Unidos captaron alrededor de US$1.000 millones diarios en dos jornadas de finales de septiembre; desde entonces, las entradas se han debilitado y el precio se ha movido lateralmente.
- La toma de ganancias sigue siendo limitada en comparación con los máximos anteriores, aunque los inversores a largo plazo intensificaron sus ventas esta semana.
- En las últimas 30 sesiones, Bitcoin ha superado al S&P 500 en la mayoría de ellas, aunque esta semana cayó más que las acciones.
- Un muro de órdenes de venta entre US$85.000 y US$85.500 pone techo al precio. La Media Real del Mercado (True Market Mean), en US$77.200, es el primer soporte por debajo.
- El volumen total se sitúa cerca de la parte baja de su rango desde el lanzamiento de los ETF spot en Estados Unidos, lo que deja al repunte en una fase temprana y especulativa.
- Las altcoins han superado a Bitcoin durante el último mes sin apenas euforia especulativa ni apalancamiento nuevo, pero su avance se estancó esta semana.
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La demanda de los ETF se enfría
Dos grandes jornadas y luego un repliegue
Las compras de los ETF alcanzaron su punto máximo el 21 y el 22 de septiembre, cuando los Flujos Netos de los ETF Spot en Estados Unidos (US Spot ETF Net Flows) registraron alrededor de US$1.000 millones cada día. El primero de esos días fue el mayor en casi un año. Desde entonces, las entradas se han reducido en cada sesión bursátil, hasta los US$24 millones del 28 de septiembre, el último día con datos, mientras el precio se movía lateralmente.
La semana pasada, este informe describió cómo aumentaban las compras de los ETF. Los fondos siguen comprando, pero a una pequeña fracción del ritmo de esos dos días. Un regreso a entradas cercanas a ese ritmo sería la señal más clara de una renovada demanda de los ETF.
Ventas limitadas, nuevos vendedores
Muy por debajo de los máximos anteriores
La toma de ganancias sigue siendo limitada en comparación con ciclos anteriores. Las Ganancias/Pérdidas Netas Realizadas (Net Realized Profit/Loss) semanales, la ganancia neta en dólares que se materializa cuando las monedas cambian de manos, se sitúan muy por debajo de la semana promedio de los máximos de 2024 y 2025. Su ritmo en este repunte, la franja derecha del gráfico, se acerca al del inicio de la última tendencia alcista, a finales de 2023, la franja izquierda.
Sin embargo, los vendedores han cambiado. Los inversores a largo plazo, que han mantenido sus monedas durante más de 155 días, casi duplicaron sus ganancias realizadas en la semana hasta el 29 de septiembre frente a la semana de la rotura alcista, y su participación en el total de ganancias realizadas subió del 34% al 55%. Si la toma de ganancias semanal aumentara hacia los niveles de los máximos anteriores, indicaría que los inversores están aprovechando la fortaleza del precio para vender.
Una ventaja a corto plazo frente a las acciones
Fortaleza en 30 sesiones
En las últimas 30 sesiones, Bitcoin ha reaccionado menos a las jornadas bajistas del S&P 500 que a las alcistas. El gráfico sombrea en verde este patrón, que se mantiene desde el 20 de agosto. Esa ventana todavía incluye el repunte de agosto.
Esta semana, la ventaja se erosionó. Del 22 al 29 de septiembre, Bitcoin cayó un 2,9%, frente al 1,2% del S&P 500, y retrocedió más que el índice en las jornadas bajistas de este. Si el tramo verde se volviera rojo a medida que las sesiones de agosto salen de la ventana, la ventaja frente a las acciones desaparecería.
Más sesiones ganadas
Bitcoin también ha superado al S&P 500 en más de la mitad de las últimas 30 sesiones. Esa proporción superó la mitad el 24 de septiembre, por primera vez desde mediados de mayo.
El margen es estrecho, y unas pocas sesiones perdedoras la devolverían por debajo de la mitad. Una proporción que se mantenga por encima de la mitad hasta octubre demostraría que esta ventaja es algo más que una racha breve.
Un muro por encima del precio
Las órdenes de venta se acumulan en US$85.000
La semana pasada, este informe señaló los US$84.000 como el nivel que había que mantener. Desde entonces, el precio ha caído justo por debajo de ese nivel, y ahora un muro de órdenes de venta en el libro de órdenes spot de Binance lo contiene desde arriba.
El muro se sitúa entre US$85.000 y US$85.500. Apareció el 24 de septiembre y desde entonces ha triplicado su tamaño. El precio ha penetrado en su mitad inferior, pero nunca lo ha atravesado.
Mientras esas órdenes sigan en su sitio, el muro es el nivel más importante. Una rotura sostenida por encima de US$85.500 despejaría la mayor resistencia del libro de órdenes.
Soporte por debajo
Compradores recientes en ganancias
El Costo Base de los Inversores a Corto Plazo (Short-Term Holder Cost Basis), el precio promedio pagado por las monedas mantenidas durante menos de 155 días, se sitúa en US$73.300. El precio cotiza alrededor de un 13% por encima, por lo que los compradores recientes están en ganancias.
En las tendencias alcistas de 2023 y 2024, el precio pasó meses por encima de esta línea, periodos sombreados en verde en el gráfico. Una nueva caída por debajo de ella volvería a dejar en pérdidas a los compradores recientes, como estuvieron durante la mayor parte del primer semestre de 2026.
Por encima de la Media Real del Mercado
El precio también se ha mantenido por encima de la Media Real del Mercado, una estimación del precio promedio pagado por los inversores activos, desde el 18 de septiembre. La media se sitúa en US$77.200, alrededor de un 8% por debajo del precio.
Entre 2023 y 2025, los tramos por encima tanto de la Media Real del Mercado como del Costo Base de los Inversores a Corto Plazo marcaron las fases más fuertes de la tendencia alcista, sombreadas en verde en el gráfico. La Media Real del Mercado es el primer soporte a vigilar: un cierre diario de nuevo por debajo de US$77.200 pondría fin al tramo actual.
El volumen va por detrás del precio
La negociación sigue en calma
La semana pasada, este informe señaló que el volumen spot se había más que duplicado desde su mínimo de agosto. Ese rebote partió de una base muy baja. El volumen total de Bitcoin, sumando los exchanges spot y los ETF spot en Estados Unidos, promedia alrededor de US$6.400 millones al día y se sitúa cerca de la parte baja de su rango desde el lanzamiento de los ETF.
Con tan poco volumen detrás, el repunte sigue en una fase temprana y especulativa, y la demanda generalizada aún no ha llegado. Un aumento sostenido del volumen mientras el precio se mantiene por encima de la Media Real del Mercado indicaría que la tendencia alcista está ganando un respaldo más amplio.
Las altcoins hacen una pausa y el apalancamiento espera
Pocas monedas pagan una prima
Las altcoins han superado a Bitcoin durante el último mes: la mayoría de las 500 principales subieron más que Bitcoin en 30 días. El avance se estancó esta semana, con un 6% de las altcoins en máximos de 30 días, frente al 49% del 22 de septiembre.
El apalancamiento se mantuvo moderado durante el movimiento. La tasa de financiación (funding rate) de los futuros perpetuos muestra qué lado paga por mantener sus posiciones, y una proporción elevada de monedas que pagan por encima de la tasa neutral del 0,01% señala un exceso de apuestas alcistas. Hoy solo el 19% de las altcoins paga por encima de ese nivel, muy por debajo de la proporción registrada en todos los máximos anteriores de las altcoins que recoge el gráfico.
Los inversores salen de las pérdidas
El repunte está sacando de pérdidas profundas a los inversores en altcoins. Para la altcoin mediana, el Porcentaje de la Oferta en Ganancias (Percent Supply in Profit) ha pasado del 3% a mediados de agosto al 23%, el aumento más pronunciado en más de un año.
La mayoría de los inversores en altcoins siguen en pérdidas, lejos de las ganancias generalizadas de los máximos de 2021 y 2024. Que la mediana superara la mitad demostraría que la recuperación ha llegado a la mayoría de los inversores.
Las posiciones no han crecido
El interés abierto (Open Interest) cuenta la misma historia. El valor de las posiciones abiertas en futuros perpetuos de altcoins ha aumentado en los últimos 30 días en dólares, pero ha caído al medirlo en monedas: la subida se debe a precios más altos, y los traders no han añadido nuevas posiciones. El volumen spot de las altcoins, en el panel superior, ha repuntado desde agosto, pero sigue muy por debajo de sus máximos de 2024 y 2025.
Mientras las posiciones no crezcan en términos de monedas, el riesgo de un desapalancamiento forzoso se mantiene bajo.
Conclusión
Bitcoin se encuentra en una tendencia alcista temprana que todavía no ha atraído una participación amplia: el soporte on-chain se mantiene, pero la demanda de los ETF se ha enfriado y el volumen spot sigue siendo bajo. El muro de órdenes de venta por encima del precio es la prueba a corto plazo. Una rotura por encima de él con un volumen creciente, junto con el regreso de las entradas en los ETF, confirmaría que la tendencia alcista se está ampliando. Unas ventas más intensas de los inversores a largo plazo con el precio estancado, o un cierre diario por debajo de la Media Real del Mercado, en US$77.200, la debilitarían. Las altcoins se han sumado al repunte sin nuevo apalancamiento, lo que limita el riesgo de un desapalancamiento forzoso.
Datos hasta el 28 de septiembre de 2026 para las métricas on-chain diarias y los flujos de los ETF, hasta el 29 de septiembre de 2026 para el S&P 500 y las ganancias de los inversores a largo plazo, y hasta el 30 de septiembre de 2026 para el precio horario, el volumen, la tasa de financiación y el libro de órdenes de Binance; los valores diarios más recientes siguen sujetos a revisión.
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