Velocidade de Escape

Resumo Executivo

• O Bitcoin nunca fechou abaixo do Preço Realizado (Realized Price) neste mercado de baixa. A parcela de moedas em lucro caiu tanto quanto em 2022, mas o NUPL permaneceu positivo.
• O preço está logo acima de um grande bloco de oferta dos investidores de longo prazo, entre US$ 84 mil e US$ 85 mil. A próxima grande resistência on-chain é o preço de MVRV médio, em US$ 96,7 mil.
• O posicionamento em opções se acumulou em um único dia: o hedge dos dealers pode acelerar os movimentos entre o preço à vista e US$ 92 mil e freá-los perto de US$ 95 mil.
• A realização de lucros é uma fração do que foi nos topos de 2024 e 2025, embora quase todos os investidores de curto prazo (STH) estejam em lucro.
• As compras dos ETFs estão ganhando força, e o volume à vista mais que dobrou desde a mínima de agosto, desta vez com o preço em alta e com o volume espalhado por muitas corretoras.
• As altcoins sobem de forma ampla, mas os traders adicionaram muito pouca alavancagem.

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Uma Mínima Mais Rasa

Nunca Abaixo do Preço Realizado

Na semana passada, este relatório descreveu uma queda abaixo da Média Real do Mercado (True Market Mean). Em poucos dias, o preço voltou a superá-la. O Bitcoin agora é negociado acima da Média Real do Mercado, em US$ 77 mil, e da Base de Custo do STH (Short-Term Holder Cost Basis).

O Preço Realizado é o preço médio pago por todas as moedas em circulação. Nos mercados de baixa de 2018-2019 e 2022-2023, o preço foi negociado abaixo dele por meses. Desta vez, o preço nunca fechou um dia abaixo dele. A mínima de junho ficou acima do Preço Realizado, algo que nenhum dos mercados de baixa deste gráfico desde 2017 conseguiu.

Se o preço se mantiver acima da Média Real do Mercado, a mínima de junho será a mais rasa das três mínimas de mercados de baixa.

Perdas Amplas, mas Rasas

Na mínima de junho, o Percentual da Oferta em Lucro (Percent Supply in Profit) caiu para um nível próximo ao da mínima de novembro de 2022. A quantidade de moedas mantidas em prejuízo foi aproximadamente a mesma do último mercado de baixa.

As perdas, porém, foram muito menores. O Lucro/Prejuízo Líquido Não Realizado (Net Unrealized Profit/Loss, NUPL), que mede o ganho ou a perda total no papel de todas as moedas, nunca ficou negativo neste ciclo. Em 2018 e 2022, ele caiu fundo em território negativo. Perdas menores costumam significar menos pressão de venda.

Os Próximos Níveis

Suporte Abaixo, Resistência Acima

Em agosto, o debate era se o rali seria apenas um short squeeze. Agora que o preço está acima das bases de custo que o contiveram neste ano, a questão é até onde ele pode ir. Na semana passada, este relatório apontou uma concentração de oferta dos investidores de longo prazo como o teto, com um grande bloco de opções de compra logo acima dela. O preço agora é negociado acima de ambos.

A maior concentração de oferta dos investidores de longo prazo está entre US$ 84 mil e US$ 85 mil, logo abaixo do preço. A próxima grande resistência é o preço de MVRV médio, em US$ 96,7 mil. Ele corresponde ao Preço Realizado multiplicado pelo MVRV médio de longo prazo do Bitcoin e marca o ponto em que o lucro do investidor médio volta ao seu patamar normal de longo prazo. Quem comprou entre um e dois anos atrás, perto do topo da faixa, também atinge o ponto de equilíbrio próximo desse nível.

Em caso de queda, o principal suporte é a Média Real do Mercado, em US$ 77 mil. Se o preço se mantiver acima de US$ 84 mil, o caminho até US$ 96,7 mil continua aberto. Uma nova queda abaixo de US$ 84 mil colocaria os US$ 77 mil novamente no radar.

Posicionamento em Opções se Acumula no Topo

Os dados de opções apontam para a mesma região. Em um único dia, o posicionamento dos dealers nas opções da Deribit se acumulou perto do topo da faixa. A gama positiva em torno dos preços de exercício de US$ 95 mil saltou para a maior leitura do gráfico, e uma gama negativa se acumulou entre o preço à vista e US$ 92 mil.

A gama descreve como os dealers fazem o hedge de suas opções. Entre o preço à vista e US$ 92 mil, o hedge deles significa comprar quando o preço sobe e vender quando ele cai, o que pode acelerar os movimentos. Perto de US$ 95 mil, o efeito se inverte, e o hedge tende a desacelerar o preço. Esse nível fica logo abaixo do preço de MVRV médio de US$ 96,7 mil, então a faixa de US$ 95 mil a US$ 97 mil é o primeiro grande teste se o rali continuar.

As Vendas Continuam Leves

A Realização de Lucros Segue Pequena

Ralis fortes costumam trazer uma realização de lucros pesada. Até agora, não é o caso deste. O valor semanal do Lucro/Prejuízo Líquido Realizado (Net Realized Profit/Loss) durante a alta atual é uma fração do que foi nos topos de 2024 e 2025.

O ritmo atual lembra o início da última tendência de alta. Do fim de 2023 ao início de 2024, a realização de lucros ocorreu aproximadamente no mesmo ritmo, bem antes das ondas maiores de venda. Se a realização de lucros se mantiver nesse nível, o rali tem espaço para continuar. Um aumento rumo aos valores semanais vistos nos topos de 2024 e 2025 mostraria que os investidores estão aproveitando a alta para vender.

Compradores Recentes Voltam ao Lucro

Os investidores de curto prazo são os mais propensos a vender em um rali, e quase todos eles estão agora em lucro. A parcela da oferta em lucro desse grupo está acima da linha de venda, nível em que suas vendas aumentaram no passado. A linha foi cruzada no início de recuperações, como em 2019 e 2023, e perto de topos, como em 2021 e 2025. Sozinha, ela não mostra para que lado o preço vai em seguida.

O lucro realizado do conjunto dos investidores ainda é baixo, então o incentivo para vender ainda não se transformou em vendas pesadas. Uma nova queda abaixo da linha de venda, junto com um aumento do lucro realizado, seria o primeiro sinal de que os compradores recentes estão realizando lucros.

Os ETFs Voltam ao Mercado

As Entradas Ganham Força

Os ETFs à vista dos EUA receberam cerca de US$ 1,3 bilhão nos cinco dias desde o início do squeeze atual, após duas semanas de saídas líquidas. O dia mais recente registrou a maior entrada em um único dia desde o início de julho.

Os fundos estão comprando mais à medida que o preço sobe. Se as entradas se mantiverem perto desse ritmo, a demanda dos ETFs continuará sustentando o movimento.

O Volume Retorna com a Pressão Compradora

O Volume à Vista em 24h (24h Spot Volume) nas corretoras mais que dobrou desde o ponto mais baixo de agosto, com alta de 121% desde o início do rali.

Ainda mais importante do que o tamanho do pico é o contexto em que ele surgiu. Do fim de 2025 até meados deste ano, toda expansão do volume negociado à vista veio em um movimento de queda: quatro picos de volume consecutivos, cada um registrado enquanto o preço caía. Os picos de volume eram vendas de capitulação. Agosto quebrou essa sequência e foi a primeira expansão em um ano a coincidir, ao contrário, com o preço em alta.

Medida em relação ao seu próprio histórico recente, a recuperação ainda está incompleta. A média de sete dias está cerca de 30% abaixo do nível de um ano atrás, ou seja, este é um volume saindo do piso, e não um retorno às condições de 2025. Uma permanência sustentada acima da faixa anterior ao rali confirmaria uma demanda compradora duradoura, e não um squeeze de várias semanas.

O Ranking Continua Mudando

Abaixo do primeiro lugar, a ordem se renovou. A Gate subiu 4 posições ao longo dos dois anos, o maior avanço da tabela, e agora ocupa o terceiro lugar em volume à vista de BTC. A Poloniex subiu 3 posições e a Bybit, 1, enquanto quatro plataformas perderam terreno no mesmo período.

A escalada da Gate não se resume a um mês bom. Ela esteve entre as três primeiras em 9 dos últimos 24 meses, e sua participação no volume à vista monitorado passou de 2,0% há dois anos para 9,1% hoje, um ganho de 7,1 pontos percentuais, o maior entre todas as plataformas.

O primeiro lugar tem sido a exceção. A Binance ficou em primeiro em cada um desses 24 meses e ainda responde por cerca de 31% do volume à vista monitorado. Abaixo dela, a rotação é ampla, sem um único concorrente em ascensão, e em participação é mais ampla ainda: 9 plataformas ganharam participação ao longo dos dois anos e 3 a perderam, espalhadas pela tabela em vez de concentradas no topo. Isso é concorrência real entre plataformas e significa que o fluxo que retorna está chegando por muitos livros de ofertas ao mesmo tempo, e não por uma única plataforma, o que é uma base mais ampla e saudável para o mercado do que seria uma concentração.

Dados até 22/09/2026, 12:00 UTC. O volume à vista é uma série diária com dados estritamente consolidados e uma cauda horária consolidada; a cobertura de plataformas corresponde ao conjunto de corretoras monitoradas pela Glassnode.

As Altcoins Sobem sem Alavancagem

Pouca Alavancagem Nova

As altcoins aderiram ao rali. Na última semana, 72,5% das altcoins monitoradas tiveram desempenho superior ao do Bitcoin. Durante o squeeze de agosto, a maior parcela foi de 39%.

Os traders não adicionaram muita alavancagem. Os contratos em aberto em futuros perpétuos de altcoins, medidos em moedas, quase não cresceram em 30 dias, e menos da metade dos mercados adicionou posições. Nos períodos de superaquecimento de fevereiro de 2021 e dezembro de 2024, a mesma medida subiu fortemente, com a maioria dos mercados adicionando posições.

O rali das altcoins é impulsionado principalmente por compras à vista, o que torna menos provável uma onda repentina de vendas forçadas. Um salto amplo nos contratos em aberto seria o sinal de que o movimento está começando a superaquecer.

Conclusão

O Bitcoin está agora acima da Média Real do Mercado e do bloco de oferta dos investidores de longo prazo que o contiveram durante a maior parte de 2026. A mínima de junho ficou acima do Preço Realizado e, se o preço se mantiver acima de US$ 77 mil, será a mínima de mercado de baixa mais rasa desde 2017. A realização de lucros é leve, as compras dos ETFs estão ganhando força e as altcoins estão subindo sem muita alavancagem nova. O próximo teste é a faixa de US$ 95 mil a US$ 97 mil, onde o posicionamento em opções e o preço de MVRV médio se encontram. Sustentar-se acima de US$ 84 mil mantém esse caminho aberto. Um retorno para baixo de US$ 84 mil, e depois de US$ 77 mil, colocaria a recuperação em dúvida.

Dados até 21 de setembro de 2026 para as métricas on-chain diárias, os fluxos de ETFs e as opções, até 22 de setembro de 2026 para o volume à vista e até 23 de setembro de 2026 para o preço horário; os pontos diários mais recentes ainda estão sujeitos a revisão.

Aviso legal: Este relatório não fornece qualquer aconselhamento de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deverá ser baseada nas informações aqui fornecidas, e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.

Os saldos das corretoras apresentados são derivados do abrangente banco de dados de rótulos de endereços da Glassnode, que são reunidos tanto a partir de informações de corretoras publicadas oficialmente quanto de algoritmos proprietários de agrupamento. Embora nos esforcemos para garantir a máxima precisão na representação dos saldos das corretoras, é importante observar que esses números podem nem sempre abranger a totalidade das reservas de uma corretora, especialmente quando as corretoras se abstêm de divulgar seus endereços oficiais. Instamos os usuários a agir com cautela e discernimento ao utilizar essas métricas. A Glassnode não será responsabilizada por quaisquer discrepâncias ou possíveis imprecisões.