벽에 부딪힌 강세

Executive Summary

• 미국 현물 ETF에는 9월 하순 이틀 동안 각각 약 10억 달러가 유입됐습니다. 이후 유입세는 약해졌고, 가격은 횡보했습니다.
• 차익 실현은 과거 고점에 비해 여전히 적은 수준이지만, 이번 주에는 장기 보유자들이 매도를 늘렸습니다.
• 지난 30거래일 동안 비트코인은 S&P 500을 앞선 날이 더 많았지만, 이번 주에는 주식보다 더 크게 하락했습니다.
• 8만5000~8만5500달러에 쌓인 매도 주문 벽이 가격 상단을 막고 있습니다. 아래에서는 7만7200달러의 True Market Mean이 첫 번째 지지선입니다.
• 총거래량은 미국 현물 ETF 출시 이후 박스권의 하단 부근에 머물러 있으며, 이는 이번 랠리가 아직 초기 단계이자 투기적인 성격임을 뜻합니다.
• 알트코인은 지난 한 달 동안 과열이나 신규 레버리지가 거의 없는 가운데 비트코인을 앞질렀지만, 이번 주에는 상승세가 멈췄습니다.

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식어가는 ETF 매수세

이틀간의 대규모 유입, 이후 둔화

ETF 매수는 9월 21일과 9월 22일에 정점을 찍었으며, 이틀 동안 미국 현물 ETF 순유입(US Spot ETF Net Flows)은 하루 약 10억 달러를 기록했습니다. 그중 첫날은 거의 1년 만에 가장 큰 규모였습니다. 이후 유입액은 매 거래일 줄어들어 데이터상 가장 최근 날짜인 9월 28일에는 2400만 달러까지 감소했고, 그동안 가격은 횡보했습니다.

지난주 본 보고서는 ETF 매수가 늘고 있다고 전했습니다. 펀드들은 여전히 매수하고 있지만, 그 속도는 앞선 이틀에 비하면 극히 일부에 불과합니다. 유입이 그 속도에 가까운 수준으로 돌아온다면, ETF 수요가 되살아났다는 가장 분명한 신호가 될 것입니다.

가벼운 매도세, 새로운 매도 주체

과거 고점에 크게 못 미치는 수준

차익 실현은 과거 사이클에 비해 여전히 적은 수준입니다. 코인이 손바뀜될 때 확정되는 달러 기준 순이익인 주간 순실현 손익(Net Realized Profit/Loss)은 2024년과 2025년 고점 당시의 평균적인 주간 수준을 크게 밑돌고 있습니다. 차트의 오른쪽 구간에 해당하는 이번 랠리의 속도는, 왼쪽 구간인 2023년 말 직전 상승 추세의 초입과 비슷합니다.

다만 매도 주체는 바뀌었습니다. 코인을 155일 넘게 보유한 장기 보유자들은 9월 29일까지의 한 주 동안 돌파가 나타난 주에 비해 차익 실현 규모를 거의 2배로 늘렸고, 전체 차익 실현 규모에서 이들이 차지하는 비중은 34%에서 55%로 높아졌습니다. 주간 차익 실현이 과거 고점 수준 쪽으로 늘어난다면, 보유자들이 강세를 틈타 매도하고 있음을 보여줄 것입니다.

주식 대비 단기 우위

30거래일 기준으로는 강세

지난 30거래일 동안 비트코인은 S&P 500의 상승일보다 하락일에 덜 반응했습니다. 차트는 이 패턴을 초록색으로 표시하며, 이 패턴은 8월 20일 이후 유지되고 있습니다. 다만 이 집계 기간에는 아직 8월의 랠리가 포함되어 있습니다.

이번 주에는 이 우위가 약해졌습니다. 9월 22일부터 9월 29일까지 비트코인은 2.9% 하락한 반면 S&P 500은 1.2% 하락했으며, 지수가 하락한 날에는 비트코인이 지수보다 더 크게 떨어졌습니다. 8월 거래일들이 집계 기간에서 빠지면서 초록색 구간이 빨간색으로 바뀐다면, 주식 대비 우위는 사라지게 됩니다.

더 많은 거래일에서 우위

비트코인은 또한 지난 30거래일 중 절반 이상에서 S&P 500보다 좋은 성과를 냈습니다. 이 비중은 9월 24일 절반을 넘어섰으며, 이는 5월 중순 이후 처음입니다.

다만 격차는 근소해, 비트코인이 뒤처지는 거래일이 몇 번만 나와도 이 비중은 다시 절반 아래로 내려갈 것입니다. 이 비중이 10월 들어서도 절반 위를 유지한다면, 이 우위가 짧은 연속 흐름 이상이라는 점을 보여줄 것입니다.

상단을 가로막은 매도벽

8만5000달러에 쌓인 매도 호가

지난주 본 보고서는 지켜야 할 가격대로 8만4000달러를 지목했습니다. 이후 가격은 그 바로 아래로 밀려났고, 현재는 Binance 현물 호가창에 쌓인 매도 주문 벽이 위에서 가격을 누르고 있습니다.

이 벽은 8만5000달러에서 8만5500달러 사이에 있습니다. 9월 24일에 나타난 이후 규모가 3배로 커졌습니다. 가격은 벽의 아래쪽 절반까지 파고들었지만, 한 번도 뚫고 올라가지는 못했습니다.

이 주문들이 그대로 남아 있는 한, 이 벽이 가장 중요한 가격대입니다. 8만5500달러를 지속적으로 상향 돌파한다면 호가창에서 가장 큰 저항선이 해소될 것입니다.

아래쪽 지지선

수익 상태의 최근 매수자

155일 미만 보유된 코인에 대해 지불된 평균 가격인 단기 보유자 평균 매입단가(Short-Term Holder Cost Basis)는 7만3300달러입니다. 가격은 이보다 약 13% 높은 수준에서 거래되고 있어, 최근 매수자들은 수익 상태에 있습니다.

2023년과 2024년의 상승 추세에서 가격은 수개월 동안 이 선 위에 머물렀으며, 차트에는 이 구간이 초록색으로 표시되어 있습니다. 가격이 다시 이 선 아래로 떨어지면, 최근 매수자들은 2026년 상반기 대부분의 기간 동안 그랬듯이 다시 손실 상태가 될 것입니다.

True Market Mean 상회

가격은 9월 18일 이후 활성 투자자들이 지불한 평균 가격의 추정치인 True Market Mean 위에서도 유지되고 있습니다. True Market Mean은 7만7200달러로, 현재 가격보다 약 8% 낮습니다.

2023~2025년에는 가격이 True Market Mean과 단기 보유자 평균 매입단가를 모두 웃돈 구간이 상승 추세의 더 강한 국면에 해당했으며, 차트에는 이 구간이 초록색으로 표시되어 있습니다. True Market Mean은 가장 먼저 주목해야 할 지지선입니다. 일간 종가가 다시 7만7200달러 아래에서 형성되면 현재의 구간은 끝나게 됩니다.

가격을 따라가지 못하는 거래량

여전히 한산한 거래

지난주 본 보고서는 현물 거래량이 8월 저점 대비 2배 이상 늘었다고 전했습니다. 다만 이 반등은 매우 낮은 수준에서 출발한 것이었습니다. 현물 거래소와 미국 현물 ETF를 합친 비트코인 총거래량은 하루 평균 약 64억 달러로, ETF 출시 이후 박스권의 하단 부근에 머물러 있습니다.

이처럼 뒷받침하는 거래량이 적은 상황에서 랠리는 여전히 초기 단계이자 투기적인 성격을 띠며, 폭넓은 수요는 아직 나타나지 않았습니다. 가격이 True Market Mean 위를 유지하는 가운데 거래량이 지속적으로 늘어난다면, 상승 추세가 더 폭넓은 지지를 얻고 있다는 신호가 될 것입니다.

주춤한 알트코인, 관망하는 레버리지

높은 펀딩비를 내는 코인은 소수

알트코인은 지난 한 달 동안 비트코인을 앞질렀습니다. 상위 500개 코인 대부분이 30일 동안 비트코인보다 더 많이 올랐습니다. 이번 주에는 상승세가 멈춰, 30일 최고치를 기록한 알트코인의 비중이 9월 22일 49%에서 6%로 낮아졌습니다.

이번 상승 과정 내내 레버리지는 제한적인 수준에 머물렀습니다. 무기한 선물의 펀딩비는 포지션을 유지하기 위해 어느 쪽이 비용을 지불하는지 보여주며, 중립 수준인 0.01%를 웃도는 펀딩비를 지불하는 코인의 비중이 높다는 것은 롱 포지션이 과밀하다는 신호입니다. 현재 이 수준을 웃도는 펀딩비를 지불하는 알트코인은 19%에 불과해, 차트에 나타난 과거의 모든 알트코인 고점 당시 비중을 크게 밑돕니다.

손실에서 벗어나는 보유자들

랠리가 알트코인 보유자들을 깊은 손실에서 끌어올리고 있습니다. 중앙값에 해당하는 알트코인의 수익 상태 공급량 비율(Percent Supply in Profit)은 8월 중순 3%에서 23%로 높아져, 1년여 만에 가장 가파른 상승을 기록했습니다.

대부분의 알트코인 보유자는 여전히 손실 상태로, 2021년과 2024년 고점에서 나타났던 광범위한 수익 상태와는 거리가 멉니다. 중앙값이 절반을 넘어선다면, 회복세가 대부분의 보유자에게 도달했음을 보여줄 것입니다.

늘지 않은 포지션

미결제약정(Open Interest)도 같은 흐름을 보여줍니다. 알트코인 무기한 선물 미결제 포지션의 가치는 지난 30일 동안 달러 기준으로는 늘었지만 코인 수량 기준으로는 줄었습니다. 증가분은 가격 상승에서 비롯됐으며, 트레이더들은 새로운 포지션을 추가하지 않았습니다. 위쪽 패널의 알트코인 현물 거래량은 8월 이후 늘었지만, 여전히 2024년과 2025년 고점을 크게 밑돌고 있습니다.

코인 수량 기준으로 포지션이 쌓이지 않는 한, 강제 청산 위험은 낮게 유지됩니다.

결론

비트코인은 아직 폭넓은 참여를 이끌어내지 못한 초기 상승 추세에 있습니다. 온체인 지지선은 유지되고 있지만, ETF 수요는 식었고 현물 거래량은 여전히 낮습니다. 가격 위에 쌓인 매도 호가 벽이 단기적인 시험대입니다. ETF 유입이 돌아오는 가운데 거래량 증가와 함께 이 벽을 상향 돌파한다면, 상승 추세가 확산되고 있음이 확인될 것입니다. 가격이 횡보하는 가운데 장기 보유자의 매도가 늘어나거나, 일간 종가가 7만7200달러의 True Market Mean 아래에서 형성된다면 상승 추세는 약해질 것입니다. 알트코인은 새로운 레버리지 없이 랠리에 합류했으며, 이는 강제 청산 위험을 제한합니다.

데이터 기준일: 일간 온체인 지표와 ETF 자금 흐름은 2026년 9월 28일, S&P 500과 장기 보유자 수익은 2026년 9월 29일, 시간별 가격, 거래량, 펀딩비, Binance 호가창은 2026년 9월 30일입니다. 가장 최근의 일간 데이터는 수정될 수 있습니다.

면책 조항: 본 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보에 근거해서는 안 되며, 귀하의 투자 결정에 대한 책임은 전적으로 귀하에게 있습니다.

여기에 제시된 거래소 보유량은 Glassnode의 포괄적인 주소 라벨 데이터베이스에서 도출되며, 이 주소 라벨은 공식적으로 공개된 거래소 정보와 자체 클러스터링 알고리즘을 통해 수집됩니다. 당사는 거래소 보유량을 최대한 정확하게 나타내기 위해 노력하고 있으나, 특히 거래소가 공식 주소 공개를 삼가는 경우 이 수치가 해당 거래소 준비금 전체를 항상 반영하지는 못할 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 사용자께서는 이 지표를 활용할 때 주의를 기울이고 신중하게 판단하시기를 당부드립니다. Glassnode는 어떠한 불일치나 잠재적 부정확성에 대해서도 책임을 지지 않습니다.