Tốc Độ Thoát

Tóm tắt chính

• Bitcoin chưa từng đóng cửa dưới Realized Price trong thị trường gấu này. Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận đã giảm sâu tương đương năm 2022, nhưng NUPL vẫn duy trì dương.
• Giá hiện nằm ngay phía trên một cụm nguồn cung lớn của Nhà đầu tư Dài hạn tại 84.000-85.000 USD. Vùng kháng cự On-chain lớn tiếp theo là mức giá MVRV trung bình tại 96.700 USD.
• Vị thế quyền chọn đã tích tụ chỉ trong một ngày: hoạt động phòng hộ của Dealer có thể đẩy nhanh biến động giữa giá Spot và 92.000 USD đồng thời làm chậm đà tăng khi tiến gần 95.000 USD.
• Hoạt động chốt lời chỉ bằng một phần nhỏ so với tại các vùng đỉnh năm 2024-2025, mặc dù gần như toàn bộ Nhà đầu tư Ngắn hạn đang có lợi nhuận.
• Lực mua ETF đang gia tăng, và khối lượng Spot đã tăng hơn gấp đôi so với đáy tháng 8, lần này đi kèm với giá tăng và được phân bổ trên nhiều sàn giao dịch.
• Altcoin đang tăng trên diện rộng, nhưng các nhà giao dịch chỉ bổ sung rất ít đòn bẩy.

Bạn đã sẵn sàng nắm bắt xu hướng thị trường và nâng cao tầm nhìn của mình chưa? Hãy thử Glassnode. Đăng ký hoặc liên hệ với bộ phận bán hàng .

Một vùng đáy nông hơn

Chưa từng giảm xuống dưới Realized Price

Tuần trước, báo cáo này mô tả sự phá vỡ xuống dưới True Market Mean. Chỉ trong vài ngày, giá đã quay trở lại phía trên ngưỡng này. Bitcoin hiện giao dịch trên True Market Mean tại 77.000 USD và Short-Term Holder Cost Basis.

Realized Price là mức giá mua trung bình của toàn bộ số coin đang lưu hành. Trong các thị trường gấu 2018-2019 và 2022-2023, giá đã giao dịch dưới ngưỡng này trong nhiều tháng. Lần này, giá chưa từng có một ngày đóng cửa bên dưới ngưỡng này. Đáy tháng 6 vẫn nằm trên Realized Price, điều mà chưa thị trường gấu nào trên biểu đồ này kể từ năm 2017 làm được.

Nếu giá duy trì trên True Market Mean, đáy tháng 6 sẽ là vùng đáy nông nhất trong ba thị trường gấu.

Thiệt hại tuy lớn nhưng không đáng kể.

Tại mức đáy tháng 6, Tỷ lệ nguồn cung có lãi đã giảm xuống gần bằng mức đáy tháng 11 năm 2022. Số lượng coin bị nắm giữ ở mức lỗ cũng tương đương với đợt thị trường gấu trước đó.

Tuy nhiên, khoản lỗ nhỏ hơn nhiều. Lợi nhuận/Lỗ chưa thực hiện ròng (NUPL), thước đo tổng lãi hoặc lỗ trên giấy tờ của tất cả các loại tiền điện tử, chưa bao giờ âm trong chu kỳ này. Vào năm 2018 và 2022, nó đã giảm sâu xuống mức âm. Khoản lỗ nhỏ hơn thường có nghĩa là ít áp lực bán ra hơn.

Các cấp độ tiếp theo

Hỗ trợ bên dưới, Kháng cự bên trên

Vào tháng 8, cuộc tranh luận xoay quanh việc liệu đợt tăng giá này chỉ là một đợt ép bán khống hay không. Giờ đây, khi giá đã vượt qua các mức giá vốn đã kìm hãm nó trong năm nay, câu hỏi đặt ra là nó có thể tăng đến mức nào. Tuần trước, báo cáo này đã chỉ ra một nhóm các nhà đầu tư dài hạn đóng vai trò là mức giá trần, với một khối lượng lớn các quyền chọn mua (call options) nằm ngay phía trên. Hiện tại, giá đang giao dịch trên cả hai mức này.

Lượng cung lớn nhất của những người nắm giữ dài hạn nằm ở mức $84K-$85K, ngay dưới giá. Mức kháng cự chính tiếp theo là giá MVRV trung bình ở mức $96.7K. Đây là giá thực tế nhân với giá MVRV trung bình dài hạn của Bitcoin, và nó đánh dấu điểm mà lợi nhuận trung bình của người nắm giữ trở lại mức bình thường dài hạn. Những người mua từ một đến hai năm trước, gần đỉnh của phạm vi giá, cũng hòa vốn ở gần mức đó.

Về mặt giảm giá, mức giá trung bình thị trường thực tế (True Market Mean) ở mức 77.000 đô la là mức hỗ trợ chính. Nếu giá giữ vững trên mức 84.000 đô la, con đường đến 96.700 đô la vẫn còn rộng mở. Nếu giá giảm xuống dưới 84.000 đô la, mức 77.000 đô la sẽ lại nằm trong tầm ngắm.

Vị thế quyền chọn tích tụ tại vùng đỉnh

Dữ liệu quyền chọn cũng hướng đến cùng một khu vực. Chỉ trong một ngày, vị thế của Dealer trên thị trường quyền chọn Deribit đã tích tụ gần vùng đỉnh của biên độ. Gamma dương quanh các mức giá thực hiện 95.000 USD đã tăng lên mức cao nhất trên biểu đồ, và Gamma âm tích tụ trong khoảng từ giá Spot đến 92.000 USD.

Gamma mô tả cách các Dealer phòng hộ vị thế quyền chọn của họ. Trong khoảng từ giá Spot đến 92.000 USD, hoạt động phòng hộ khiến họ mua khi giá tăng và bán khi giá giảm, điều này có thể đẩy nhanh biến động. Gần 95.000 USD hiệu ứng này đảo ngược, và hoạt động phòng hộ có xu hướng làm chậm biến động giá. Mức này nằm ngay bên dưới mức giá MVRV trung bình tại 96.700 USD, vì vậy 95.000-97.000 USD là phép kiểm định lớn đầu tiên nếu đà tăng tiếp tục.

Áp lực bán vẫn ở mức thấp

Hoạt động chốt lời vẫn nhỏ

Những nhịp tăng mạnh thường kéo theo hoạt động chốt lời lớn. Cho đến hiện tại, nhịp tăng này vẫn chưa xuất hiện điều đó. Net Realized Profit/Loss theo tuần trong nhịp tăng hiện tại chỉ bằng một phần nhỏ so với tại các vùng đỉnh năm 2024 và 2025.

Tốc độ hiện tại tương tự giai đoạn đầu của xu hướng tăng trước. Từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024, hoạt động chốt lời diễn ra với tốc độ tương đương, trước khi các làn sóng bán lớn hơn xuất hiện. Nếu hoạt động chốt lời duy trì ở mức này, đà tăng vẫn còn dư địa tiếp tục. Nếu giá trị theo tuần tăng lên gần các mức từng xuất hiện tại đỉnh năm 2024 và 2025 thì điều đó sẽ cho thấy các nhà đầu tư đang bán ra khi giá tăng mạnh.

Những người mua gần đây trở lại trạng thái có lợi nhuận

Nhà đầu tư Ngắn hạn là nhóm có khả năng bán ra cao nhất trong một nhịp tăng, và gần như toàn bộ nhóm này hiện đang có lợi nhuận. Tỷ lệ nguồn cung có lợi nhuận của họ đã vượt lên trên ngưỡng bán, nơi hoạt động bán của nhóm này từng gia tăng trong quá khứ. Ngưỡng này từng bị vượt qua trong giai đoạn đầu của các nhịp phục hồi, chẳng hạn như năm 2019 và 2023, và gần các vùng đỉnh, chẳng hạn như năm 2021 và 2025. Xét riêng chỉ số này, nó không cho thấy giá sẽ đi theo hướng nào tiếp theo.

Lợi nhuận thực hiện của toàn bộ nhóm nhà đầu tư vẫn ở mức thấp, vì vậy động lực bán vẫn chưa chuyển thành áp lực bán lớn. Việc giảm trở lại dưới ngưỡng bán, cùng với lợi nhuận thực hiện gia tăng, sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy những người mua gần đây đang chốt lời.

Các quỹ ETF quay trở lại thị trường.

Dòng tiền đổ vào tăng lên

Các quỹ ETF giao ngay của Mỹ đã thu hút khoảng 1,3 tỷ USD trong 5 ngày kể từ khi đợt thu hẹp thị trường hiện tại bắt đầu, sau hai tuần dòng tiền ròng chảy ra. Ngày giao dịch gần nhất ghi nhận dòng tiền chảy vào lớn nhất kể từ đầu tháng 7.

Các quỹ đang mua vào nhiều hơn khi giá tăng. Nếu dòng vốn tiếp tục duy trì ở mức này, nhu cầu đối với ETF sẽ tiếp tục hỗ trợ xu hướng tăng giá.

Khối lượng trả về cùng với giá thầu

Khối lượng giao dịch giao ngay 24 giờ trên các sàn giao dịch đã tăng hơn gấp đôi so với mức thấp nhất hồi tháng 8, tăng 121% kể từ khi đợt tăng giá bắt đầu.

Điều quan trọng hơn cả quy mô của đợt tăng đột biến là hoàn cảnh xảy ra nó. Từ cuối năm 2025 đến giữa năm nay, mỗi lần tăng trưởng về khối lượng giao dịch giao ngay đều diễn ra trong bối cảnh giá giảm: bốn đợt tăng đột biến liên tiếp, mỗi đợt đều được ghi nhận khi giá đang giảm. Các đợt tăng đột biến về khối lượng thể hiện sự bán tháo đầu hàng. Tháng Tám đã phá vỡ chuỗi đó, và là lần tăng trưởng đầu tiên trong năm trùng hợp với việc giá tăng.

So với diễn biến gần đây, sự phục hồi vẫn chưa hoàn toàn. Mức trung bình bảy ngày hiện thấp hơn khoảng 30% so với cùng kỳ năm ngoái, điều này cho thấy khối lượng giao dịch chỉ đang phục hồi từ đáy chứ không phải là trở lại mức của năm 2025. Việc duy trì giá trên mức trước đợt tăng giá sẽ xác nhận một đợt mua bền vững chứ không phải là một đợt tăng giá kéo dài nhiều tuần.

Thứ tự vẫn tiếp tục thay đổi

Dưới vị trí dẫn đầu, thứ tự đã đảo lộn. Gate đã tăng 4 bậc trong hai năm qua, mức tăng lớn nhất trên bảng xếp hạng, và hiện đứng thứ ba về khối lượng giao dịch BTC giao ngay. Poloniex đã tăng 3 bậc và Bybit tăng 1 bậc, trong khi bốn sàn giao dịch khác lại giảm thứ hạng trong cùng khoảng thời gian đó.

Sự tăng trưởng của Gate không chỉ là kết quả của một tháng tốt đẹp. Sàn này đã giữ vị trí top 3 trong 9 trong số 24 tháng gần đây, và thị phần giao dịch giao ngay được bảo hiểm của nó đã tăng từ 2,0% hai năm trước lên 9,1% hiện nay, tăng 7,1 điểm phần trăm và là mức tăng lớn nhất trong số tất cả các sàn giao dịch.

Vị trí đầu tiên là ngoại lệ. Binance đã đứng đầu trong cả 24 tháng đó và vẫn xử lý khoảng 31% khối lượng giao dịch spot được theo dõi. Phía dưới đó, sự luân chuyển diễn ra rộng rãi chứ không phải chỉ một đối thủ nổi lên, và xét về thị phần thì còn rộng hơn nữa: 9 sàn giao dịch đã giành lấy thị phần trong hai năm và 3 sàn đã mất thị phần, trải đều xuống bảng xếp hạng chứ không tập trung ở top đầu. Đó là sự cạnh tranh thực sự giữa các sàn giao dịch, và điều đó có nghĩa là dòng tiền quay trở lại đang đến từ nhiều sổ lệnh cùng một lúc chứ không phải thông qua một sàn duy nhất, tạo nên một nền tảng rộng hơn và lành mạnh hơn cho thị trường so với sự tập trung.

Dữ liệu tính đến 12:00 UTC ngày 22/09/2026. Khối lượng giao dịch giao ngay là chuỗi dữ liệu hàng ngày được thanh toán nghiêm ngặt với phần đuôi được thanh toán theo giờ; phạm vi phủ sóng của sàn giao dịch là tập hợp các sàn giao dịch được Glassnode bao phủ.

Altcoin tăng giá mà không cần đòn bẩy

Đòn bẩy mới nhỏ

Các altcoin cũng tham gia vào đợt tăng giá. Trong tuần qua, 72,5% các altcoin được theo dõi đã hoạt động tốt hơn Bitcoin. Trong đợt tăng giá mạnh hồi tháng 8, tỷ lệ cao nhất là 39%.

Các nhà giao dịch chưa sử dụng nhiều đòn bẩy. Lượng hợp đồng mở (open interest) trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn altcoin, tính theo số lượng coin, hầu như không tăng trong 30 ngày qua, và chưa đến một nửa thị trường đã tăng thêm vị thế. Trong các giai đoạn tăng trưởng quá mức vào tháng 2 năm 2021 và tháng 12 năm 2024, chỉ số này đã tăng mạnh, với hầu hết các thị trường đều tăng thêm vị thế.

Đợt tăng giá của altcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi hoạt động mua vào giao ngay, điều này làm giảm khả năng xảy ra một làn sóng bán tháo đột ngột. Một sự gia tăng mạnh về khối lượng hợp đồng mở sẽ là dấu hiệu cho thấy đợt tăng giá đang bắt đầu quá nóng.

Phần kết luận

Bitcoin hiện đã vượt qua Giá trị trung bình thị trường thực (True Market Mean) và khối lượng người nắm giữ dài hạn đã kìm hãm nó trong phần lớn năm 2026. Mức thấp nhất tháng 6 vẫn cao hơn Giá thực tế (Realized Price), và nếu giá giữ vững trên mức 77.000 đô la, đây sẽ là mức đáy thị trường gấu nông nhất kể từ năm 2017. Việc chốt lời diễn ra nhẹ nhàng, hoạt động mua ETF đang gia tăng, và các altcoin đang tăng giá mà không cần nhiều đòn bẩy mới. Thử thách tiếp theo là $95.000-$97.000, nơi vị thế quyền chọn và giá MVRV trung bình gặp nhau. Giữ vững trên mức $84.000 sẽ giữ cho con đường phục hồi tiếp theo luôn rộng mở. Một cú giảm xuống dưới $84.000, và sau đó xuống dưới $77.000, sẽ khiến sự phục hồi trở nên không chắc chắn.

Dữ liệu tính đến ngày 21 tháng 9 năm 2026 cho các chỉ số trên chuỗi hàng ngày, dòng tiền ETF và quyền chọn, ngày 22 tháng 9 năm 2026 cho khối lượng giao ngay và ngày 23 tháng 9 năm 2026 cho giá theo giờ; các điểm dữ liệu hàng ngày gần nhất có thể được điều chỉnh lại.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Không nên đưa ra bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp ở đây, và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của riêng mình.

Số dư tài khoản được hiển thị ở đây được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện về địa chỉ giao dịch của Glassnode, được thu thập thông qua cả thông tin chính thức được công bố của các sàn giao dịch và các thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác cao nhất trong việc thể hiện số dư tài khoản, điều quan trọng cần lưu ý là những con số này có thể không phản ánh đầy đủ toàn bộ dự trữ của một sàn giao dịch, đặc biệt là khi các sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi khuyến cáo người dùng nên thận trọng và cân nhắc kỹ lưỡng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ sự khác biệt hoặc sai sót tiềm ẩn nào.