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# Encajonado
- URL: https://research.glassnode.com/spanish/the-week-onchain-week-41-2026-spanish/
- Published: 2026-10-14T15:55:21.000Z
- Updated: 2026-10-14T15:55:56.000Z
- Description: Bitcoin sigue bajo el costo base de las compras de los dos últimos años, los ETF vuelven a vender y el CPI de septiembre salió alto. Pero el precio resiste sobre la Media Real del Mercado y el costo base de los ETF, las pérdidas se agotaron y este ciclo bajista nunca cerró bajo el Precio Realizado.
- Author: Frederik Theissen
- Tags: Spanish, #ai-translation

## Resumen ejecutivo

- Los compradores de los dos últimos años tienen un costo base superior a US$88.000 y han hecho retroceder el precio dos veces este año.
- Bitcoin se mantiene por encima de la Media Real del Mercado (True Market Mean) y ha rebotado dos veces en el Costo Base de los ETF Spot en Estados Unidos (US Spot ETF Cost Basis), cerca de US$81.500.
- Los inversores a largo plazo han dejado en gran medida de vender con pérdidas, y quienes están en ganancias gastan ahora más monedas que quienes están en pérdidas, como en recuperaciones anteriores.
- Las compras de los ETF de finales de septiembre no duraron, y los fondos vuelven a ser vendedores netos.
- A ambos lados del precio se sitúan concentraciones de liquidaciones de tamaño similar, y las mayores pujas del libro de Binance se han acumulado en US$80.000.
- A diferencia de los mercados bajistas de 2018 y 2022, este nunca cerró por debajo del Precio Realizado (Realized Price), y su mínimo se mantuvo muy por encima del Costo Base de los Inversores a Largo Plazo (Long-Term Holder Cost Basis).
- El CPI de septiembre superó las previsiones, con una decisión de tasas de interés en octubre y las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos todavía por delante.
- Las altcoins están sobrecalentadas moneda a moneda, pero el sobrecalentamiento del mercado en su conjunto sigue siendo bajo.

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## Atascado bajo los compradores en máximos

Dos grandes grupos de inversores se sitúan por encima del precio. Las monedas compradas hace entre 6 y 12 meses, en la fase final del repunte de 2025 y en la caída posterior, tienen un costo base de alrededor de US$88.000\. Las monedas compradas hace entre 1 y 2 años se sitúan aún más arriba, cerca de US$100.000.

Ambas líneas ya han hecho retroceder el precio este año. Bitcoin subió hasta el costo base de 6 a 12 meses en enero y después cayó más de un tercio. En mayo alcanzó el costo base de 1 a 2 años y cayó alrededor de una cuarta parte. Los inversores de 1 a 2 años también intensificaron sus ventas durante el repunte de principios de octubre.

Hasta que Bitcoin cierre por encima de US$88.000, cada impulso al alza se encuentra con inversores que pueden vender cerca de su punto de equilibrio.

![El precio se sitúa por debajo del costo base de los compradores de los dos últimos años](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/ovh_c1_cohort_lines_y2.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/breakdowns.PriceRealizedUsdByAge?a=BTC)

## Se sostiene sobre los costos base

Bitcoin cotiza por encima de la Media Real del Mercado, el costo base promedio de los inversores activos, situada cerca de US$78.000, y aún más por encima del Costo Base de los Inversores a Corto Plazo (Short-Term Holder Cost Basis). El precio se ha mantenido por encima de ambos desde el 18 de septiembre, el tramo que el gráfico sombrea como régimen alcista.

Una tercera línea se sitúa ahora más cerca del precio: el Costo Base de los ETF Spot en Estados Unidos, el precio promedio que pagaron estos fondos por las monedas que mantienen, situado en torno a US$81.500\. Bitcoin cayó por debajo de él el 8 de octubre y otra vez el 13 de octubre, y ambos días volvió a cerrar por encima. Todos los cierres diarios desde el 21 de septiembre se han mantenido por encima de esta línea.

Un cierre diario por debajo de esa línea volvería a dejar en pérdidas al inversor promedio de los ETF y eliminaría el soporte on-chain más cercano.

![BTC sigue por encima de la Media Real del Mercado y apoyado en el costo base de los ETF](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/tmm_sth_regime_8w_e.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/market.PriceTrueMarketMeanUsd?a=BTC)

## Las pérdidas se han agotado

Los inversores a largo plazo han dejado en gran medida de vender con pérdidas. Sus Pérdidas Realizadas (Realized Loss) alcanzaron su máximo el 12 de agosto y desde entonces han caído alrededor de un 85%. En 2022, el máximo de estas pérdidas se produjo a pocas semanas del mínimo del ciclo.

Con esas ventas en su mayor parte concluidas, las monedas que cambian de manos se venden cada vez más con ganancias.

![Las pérdidas de los inversores a largo plazo se han alejado mucho de su máximo del ciclo](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/rfsh_woc28_onchain_capitulation.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/indicators.RealizedLossLthAccountBased?a=BTC&chartStyle=column&mAvg=30)

### La toma de ganancias vuelve a liderar

La Distribución del Precio de las Salidas Gastadas (Spent Output Price Distribution) clasifica las monedas gastadas cada día según el precio al que se movieron por última vez, por lo que muestra de dónde procede la oferta actual. En cada mercado bajista desde 2011, los inversores en pérdidas gastaron más monedas que los inversores en ganancias, y en cada mercado alcista ocurrió lo contrario. En el mínimo de junio, las monedas gastadas con pérdidas superaban a las gastadas con ganancias en una proporción de alrededor de doce a una.

La relación se invirtió a finales de agosto. Los inversores en ganancias gastan ahora alrededor de cuatro monedas por cada moneda gastada con pérdidas. La toma de ganancias puede frenar un repunte, pero esa misma relación se mantuvo en cada mercado alcista anterior.

![Los inversores en pérdidas gastaron más que los inversores en ganancias en cada mercado bajista](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/ovh_b4_sopd_e.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/indicators.SpentOutputPriceDistributionAth?a=BTC)

## Los ETF vuelven a ser vendedores

Los ETF spot en Estados Unidos compraron con fuerza cuando Bitcoin superó los US$85.000 a finales de septiembre. Entre el 21 de septiembre y el 6 de octubre captaron casi US$3.000 millones, su ritmo de compras más rápido desde noviembre de 2025.

Esas compras no han durado. Desde el 7 de octubre, los fondos han registrado alrededor de US$760 millones en salidas netas. Con los ETF vendiendo y los compradores en máximos vendiendo cerca de su punto de equilibrio, hay poca demanda nueva detrás del precio. Un regreso a entradas constantes en los ETF sería la señal más clara de que la demanda ha vuelto.

![El regreso de las compras de los ETF spot no duró](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/etf_bid_flip_x.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/institutions.UsSpotEtfFlowsNet?a=BTC)

## Niveles a ambos lados

El posicionamiento en futuros deja margen para movimientos en ambas direcciones. En el mapa de calor de liquidaciones (liquidation heatmap) de dos meses, que modela dónde se cerrarían de forma forzosa las posiciones apalancadas, la franja de niveles en torno al precio se ha reducido en más de una quinta parte en una semana. Las mayores concentraciones se sitúan ahora más lejos y tienen aproximadamente el mismo tamaño: una justo por debajo de US$80.000 y la otra cerca de US$88.000.

Si el precio cayera por debajo de US$80.000, la venta forzosa de posiciones largas podría acentuar la caída. Un impulso al alza hacia la concentración cercana a US$88.000, justo en el costo base de 6 a 12 meses, podría obligar a los vendedores en corto a recomprar y llevar el precio más arriba durante un tiempo. Sin demanda spot detrás, un squeeze así chocaría con las ventas de los compradores en máximos y sería difícil de sostener.

![El precio ha vuelto a caer dentro de una franja que se está reduciendo](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc36_off_liq_shelves_candles_g-1.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesLiquidationHeatmap?a=BTC)

### Las pujas se acumulan en US$80.000

La semana pasada, este informe señaló las pujas en US$81.000 del libro spot de Binance. Bitcoin las atravesó el 8 de octubre, y el mayor bloque de pujas se sitúa ahora un nivel más abajo, en US$80.000\. Creció con fuerza a última hora del 8 de octubre y se ha mantenido desde entonces.

El bloque se sitúa justo por debajo del Costo Base de los ETF Spot en Estados Unidos, por lo que la zona entre US$80.000 y US$81.500 es donde confluyen el soporte del libro de órdenes y el soporte on-chain. Una ruptura por debajo de ella pondría en juego la concentración de liquidaciones situada justo por debajo de US$80.000 y, después, la Media Real del Mercado, cerca de US$78.000.

![El precio superó el muro de órdenes de venta y después perdió el nivel](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_off_wall_life_d.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/market.OrderbookDepthQuote?a=BTC)

## Un mercado bajista poco profundo

En los mercados bajistas de 2018 y 2022, Bitcoin pasó meses por debajo del Precio Realizado, el precio promedio pagado por todas las monedas en circulación. Este mercado bajista nunca cerró por debajo de él. Incluso en su cierre más bajo, el 30 de junio, Bitcoin se situaba alrededor de una décima parte por encima del Precio Realizado, y aún más por encima del Costo Base de los Inversores a Largo Plazo.

Un mínimo tan poco profundo significa que el inversor promedio nunca llegó a estar en pérdidas. Con el precio de nuevo por encima de la Media Real del Mercado y del Costo Base de los Inversores a Corto Plazo, el ciclo parece encontrarse en las primeras fases de una recuperación.

![El primer mercado bajista que nunca cerró por debajo del Precio Realizado](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/bex_01_never_below_rp.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/market.PriceRealizedUsd?a=BTC)

## La macro se endurece

El CPI de septiembre, publicado hoy, superó las previsiones, con la inflación general en el 3,7% y la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, en el 2,6%. Bitcoin retrocedió a los pocos minutos de la publicación. Las expectativas de inflación de los hogares han seguido subiendo, y su diferencia respecto de la inflación subyacente es ahora la mayor en tres años.

La Fed ya ha actuado una vez. El 16 de septiembre subió las tasas de interés un cuarto de punto, su primera subida desde 2023\. Bitcoin lo asimiló sin sobresaltos: apenas retrocedió en los tres días siguientes y una semana después cotizaba más de una décima parte más arriba. Tras el dato de hoy, los traders de futuros elevaron las probabilidades de una segunda subida en la reunión que concluye el 28 de octubre, y las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos llegan después, el 3 de noviembre.

![La inflación esperada se aleja de la inflación medida](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc36_mac_inflation_gap_ends.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/macro.UsCoreInflationRate?a=BTC)

## Las altcoins se sobrecalientan moneda a moneda

El Indicador de Sobrecalentamiento de las Altcoins (Altcoin Froth Indicator) combina dos lecturas, cada una clasificada respecto de su propio historial: el sobrecalentamiento por moneda, que mide cuántas altcoins tienen un apalancamiento elevado frente a su propio pasado, y el sobrecalentamiento global, que aplica la misma prueba al mercado de altcoins en su conjunto. El sobrecalentamiento por moneda se mantiene en su quintil superior desde el 28 de septiembre. El sobrecalentamiento global es bajo, y no ha estado en su quintil superior desde la escalada previa al desplome de octubre de 2025.

El sobrecalentamiento dentro de muchas monedas individuales, mientras el mercado en su conjunto se mantiene en calma, apunta a focos de apalancamiento concentrado. Esos focos serían los más expuestos si Bitcoin retrocede hacia las pujas de US$80.000.

![El sobrecalentamiento por moneda es alto, pero el global todavía no](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/afc_l4_mirror_c.png)

[Gráfico en vivo](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesOpenInterestPerpetualSum?a=ETH)

## Conclusión

Bitcoin está encajonado entre un soporte firme por debajo y una oferta abundante por encima. El corto plazo invita a la cautela: los ETF vuelven a vender, el CPI de septiembre sorprendió al alza antes de la decisión de tasas de octubre y de las elecciones de mitad de mandato, y los compradores de los dos últimos años esperan cerca de su punto de equilibrio, por encima de US$88.000\. La perspectiva a más largo plazo es más sólida: las ventas con pérdidas se han agotado, los inversores en ganancias lideran el gasto y este mercado bajista nunca cerró por debajo del Precio Realizado.

Un cierre diario por encima de US$88.000, con el regreso de las entradas en los ETF, mostraría que la demanda está absorbiendo la oferta situada por encima del precio. Una ruptura de las pujas de US$80.000 y del costo base de los ETF pondría en el punto de mira la Media Real del Mercado, cerca de US$78.000.

*Datos hasta el 13 de octubre de 2026 para las métricas on-chain diarias, hasta el 12 de octubre de 2026 para los flujos de los ETF y hasta el 14 de octubre de 2026 para el precio horario, el mapa de calor de liquidaciones y el libro de órdenes de Binance. El dato del CPI subyacente de septiembre procede de la publicación del BLS del 14 de octubre de 2026; los valores diarios más recientes siguen sujetos a revisión.*

*Aviso legal: Este informe no ofrece ningún asesoramiento de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. Ninguna decisión de inversión deberá basarse en la información aquí proporcionada, y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.*

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