> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # Pokusa zysku - URL: https://research.glassnode.com/polish/the-week-onchain-week-17-2023-polish/ - Published: 2023-04-24T07:06:00.000Z - Updated: 2023-08-18T12:07:30.000Z - Description: Po kwartale świetnych wzrostów, notowania Bitcoina zrobiły sobie przerwę. W tym wydaniu newslettera oceniamy zachowania sprzedażowe inwestorów, aby ocenić zaufanie rynków co do panującego trendu. - Author: Krystian Kucharczyk - Tags: Polish ### Wstęp W ubiegłym tygodniu Bitcoin znalazł wsparcie cenowe, spadając z tygodniowego szczytu powyżej 30 456$ do poziomu 27 169$. Początek 2023 roku był historycznie silne z perspektywy notowań, z wyjątkowo niewielką liczbą znaczących korekt po drodze, z największą wynoszącą -18,6%. Jeśli założymy, że listopadowy dołek jest rzeczywiście dołkiem długoterminowym, możemy zobaczyć, że skala spadków podczas tego wzrostu jest jak dotąd niewielka w porównaniu z cyklami z przeszłości. Biorąc to pod uwagę, w tym wydaniu skupimy się zarówno na fundamencie podaży, który został uformowany w ostatnich miesiącach, jak i na realizacji zysków, którą zaobserwowano w ubiegłym tygodniu. Wykorzystamy kilka wariantów SOPR, które dają wgląd w typowe wzorce zachowań obserwowanych podczas korekt w cyklu wzrostowym, w porównaniu do bardziej strukturalnych trendów spadkowych. --- 🪟 Wszystkie wykresy omówione w tym raporcie znajdziesz w [Panelu Cotygodniowej Analizy On-Chain](https://studio.glassnode.com/dashboards/148cb634-19b4-4625-7522-a8d32e0b835c). ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Screenshot-2023-04-25-at-14-50-16-Glassnode-Studio---On-Chain-Market-Intelligence-1-2.png) ### Fundament uformowany z podaży Wraz z silnym początkiem 2023 roku, rynek pewnie przeszedł z okresu niezrealizowanych strat do okresu niezrealizowanych zysków, co pokazuje ostre rozbieżności między podażą utrzymywaną w zysku a podażą utrzymywaną w stratach. W miarę jak to się dzieje, rośnie pokusa do realizacji zysków. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3006-5.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-supply-profit-loss) Możemy to także zobaczyć, biorąc pod uwagę stosunek między Podażą W Zysku a Podażą Na Stracie. Ten oscylator osiągnął w tym roku prędkość ucieczki, potwierdzając wyjście z okresu dominacji strat w pobliżu dołków cyklu, który obserwowany był tylko w 415 spośród 4638 dni handlowych (9%). ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3012-5.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/a7cb3ff5-151b-437f-6904-78b4c16e882d) Zazwyczaj duże wzrosty niezrealizowanych zysków następują wraz ze wzrostem notowań powyżej gęstej koncentracji podaży, która została zgromadzona podczas procesu kształtowania dna. Możemy zmierzyć ten mechanizm, badając zmianę 100-dniowej zyskownej podaży w miarę wychodzenia z dołka cyklu, zarówno w BTC, jak i odsetku podaży w obiegu: - **Dołki cyklu w 2011**: +1,99 mln BTC (19,8%) - **Dołki cyklu w 2015**: +4,94 mln BTC (32,2%) - **Dołki cyklu w 2019**: +6,86 mln BTC (38,4%) - **Dołki cyklu w 2022**: +4,87 mln BTC (25,5%) W obecny cyklu ujrzeliśmy porównywalny wolumen podaży powracaacyj do zyskownych pozycji, sugerując równie solidne wsparcie cenowe. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3007-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=supply.ProfitSum) ### Badanie realizacji zysków Obecnie cena spot Bitcoina znajduje się między dwoma popularnymi modelami wyceny On-chain: poziomem Realized Price 19 900$ reprezentującym średnią cenę nabycia podaży oraz stosunkiem Realized-do-Żywotności na poziomie 33 000$. Ten drugi model jest podobny do Sugerowanej Sprawiedliwej Wartości przez HODLerów 🟠 i będzie notowany wyżej, gdy więcej coinów będzie nieaktywnych w portfelach inwestorów. Rynki spot nie osiągnęły tego poziomu w ubiegłym tygodniu, osiągając szczyt w okolicach 30 500$. Sugeruje to, że rynek wyszedł ze strefy „głębokiej wartości", sygnalizowanej przez notowania poniżej Realized Price, i powrócił do poziomu „sprawiedliwej wartości" sugerowanego przez inwestorów. W związku z tym można oczekiwać zwiększenia prawdopodobieństwa realizacji zysków z coinów nabytych po niższych cenach. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-2993-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-realized-price-to-liveliness-ratio) Korzystając z poniższego wykresu możemy ocenić zmiany w akumulacji i dystrybucji różnych grup inwestorów w ciągu ostatnich sześciu miesięcy: - **Faza 1: Silna akumulacja po upadku FTX** widoczna we wszystkich grupach inwestorów, efektywnie rozpoczynająca formowanie dna cyklu. - **Faza 2: Dystrybucja podczas wzrostów w styczniu i lutym**, gdy zanotowaliśmy pierwszy istotny rajd po brutalnej bessie 2022 roku. - **Faza 3: Lekka akumulacja podczas wzrostów na poziom 28 000$**, gdy momentum rynkowe wzrosło, a ceny w końcu przekroczyły poziom 30 000$. W ostatnich tygodniach możemy zaobserwować mieszane zachowania, sugerujące niezdecydowanie we wszystkich grupach inwestorów z wyjątkiem największych podmiotów posiadających 10 000+ BTC. Zbiega się to z konsolidacją, krótkotrwałym przebiciem poziomu 30 000$ i następującym po nim spadkiem do 27 000$ w ubiegłym tygodniu. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3016-5.png) [Profesjonalny wykres interaktywny w Engine Room](https://studio.glassnode.com/dashboards/gn-engine-room) Idać dalej, wskaźnik SOPR może również służyć do śledzenia realizacji zysków i strat na rynku. Zdefiniujmy tutaj ramy analizy składające się z dwóch binarnych okresów, których będziemy używać do określenia wzorców zachowania rynku: - 🟥 Okres dominacji strat: Sukcesywne wyniki wskaźnika poniżej 1,0 wskazują, że inwestorzy realizują straty, podczas gdy każdy powrót do punktu breakeven jest często wykorzystywany jako punkt wyjścia (tworząc opór). - 🟩 Okres dominacji zysków: Sukcesywne wyniki wskaźnika SOPR powyżej 1,0 wskazują na powrót do realizacji zysków. Często towarzyszy temu powrót SOPR do punktu breakeven, który jest uważany za krótkoterminowe wsparcie. W styczniu zauważono wyraźną zmianę między tymi dwoma okresami, gdy zachowanie rynku zaczęło wykazywać wzorce związane z okresem dominacji zysków. Obecnie SOPR ponownie testuje poziom punktu równowagi wynoszący 1,0, co stawia rynek w pobliżu punktu decyzyjnego. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3013-5.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.SoprAdjusted) Możemy zobaczyć podobną strukturę na wykresie Short-Term Holder SOPR, gdy nowo nabyte coiny wracają do niezrealizowanego zysku. Korekta w marcu spadła poniżej psychologicznego poziomu 20 000$, zanim nastąpiła silna rewersja wzrostowa. Ten wzorzec SOPR jest zwykle obserwowany podczas konstruktywnych korekt, a także stanowi wskazówkę do interpretacji w przyszłości. Trwały okres poniżej wyniku 1,0 może jednak oznaczać bardziej uciążliwy scenariusz, w którym inwestorzy na minusie zaczynają panikować, powodując dalsze wyprzedaże. --- 🎓 [Przewodnik po SOPR](https://academy.glassnode.com/indicators/sopr/sopr-spent-output-profit-ratio): W [Glassnode Academy](https://academy.glassnode.com/indicators/sopr/sopr-spent-output-profit-ratio) dostępny jest szczegółowy przewodnik dotyczący wskaźnika SOPR oraz różnych jej wariantów, które można wykorzystać jako źródło dalszych informacji. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3004-4.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.SoprLess155) Wariant Long-Term Holder SOPR lepiej odzwierciedla makrozmiany rynkowe. Po długim okresie realizacji strat (LTH-SOPR <1,0), grupa LTH powraca w końcu do okresu zyskownych sprzedaży, co ponownie przypomina strukturę z poprzednich punktów przejściowych cyklu. Ta teza została szerzej zbadana w zeszłym tygodniu ([newsletter z 16\. tygodnia](https://research.glassnode.com/polish/the-week-onchain-week-16-2023-polish/)), gdzie opisaliśmy, że grupa LTH składa się obecnie z wielu inwestorów cyklu 2021-22, z których wielu pozostaje na minusie i prawdopodobnie stworzy opór cenowy w przyszłości. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3005-4.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.SoprMore155) ### Powrót wpływów kapitałowych W ostatniej sekcji przeanalizujemy zmiany w realizacji zysków i strat wyrażonych w dolarach amerykańskich, aby umieścić powyższe obserwacje w odniesieniu do całkowitego rozmiaru rynku. Wykres poniżej pokazuje, że skala wyrażonych w USD zysków w tym roku pozostaje znacznie poniżej szczytów cyklu z 2021 roku. Jednak jest to podobna skala do tej, która została zaobserwowana w 2019 roku. Ważne jest zauważenie, że wówczas notowania rynkowe wzrosły z 4 000$ do 14 000$, co oznacza szczyt o 50% niższy niż nasza obecna cena poniżej 28 000$. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3009-5.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/workbench/762ed743-4dd5-44ce-790f-bf272e1d4ac2?s=1524628482&u=1682308482&zoom=1825) Ten sentyment zostawia ślad również w obszarze zrealizowanych strat, które nadal maleją. Całkowite straty pozostają stosunkowo niskie w porównaniu do wszystkich głównych wyprzedaży w 2021-2022\. Wskazuje to na to, że w skali makro został osiągnięty pewien stopień wyczerpania sprzedaży, przynajmniej patrząc z punktu widzenia inwestorów posiadających duże straty (tj. kupujących na szczycie cyklu). ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3015-5.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.RealizedLossAccountBased) W końcu możemy ocenić sumę realizacji zysków i strat, bardziej powszechnie nazywaną zrealizowaną kapitalizacją. Po znaczącym wzroście zarówno w pierwszym, jak i drugim etapie hossy w 2020-2021, sieć Bitcoina doświadczyła znaczącego odpływu kapitału netto w 2022 roku, spadając do poziomów z lipca 2021 roku. Zrealizowana kapitalizacja w końcu ustabilizowała się w 2023 roku i zaczyna znowu rosnąć oraz odnotowuje dodatnie napływy kapitału. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/04/Group-3002-4.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=market.MarketcapRealizedUsd) ### Podsumowanie i wnioski Po niezwykle silnym początku 2023 roku, rynek BTC napotkał swoje pierwsze zauważalne opory, co spowodowało odwrócenie się wzrostów w okolicach 30 000$. Wraz z tym, duża część rynku widzi wzrost wartości swoich posiadanych BTC powyżej ceny nabycia, tworząc bardziej korzystne i zyskowne środowisko. Całkowita wartość zrealizowanych zysków pozostaje stosunkowo niewielka w porównaniu do wielkości aktywa, jednak wyrażone w USD są one porównywalne do wzrostów z 2019 roku do 14 000$. Z zachowań akumulacyjnych i dystrybucyjnych w kilku grupach portfeli wynika, że ​​rynek wydaje się mniej zdecydowany niż w pierwszym kwartale roku. --- *Zastrzeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.* --- - Wpadnij i śledź nas na [Twitterze](https://twitter.com/glassnode?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) - Dołącz do naszego kanału na [Telegramie](https://t.me/glassnode?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) - Odwiedź [Glassnode Forum](https://forum.glassnode.com/?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) po długie dyskuje i analizy - Po wskaźniki on-chain oraz wykresy aktywności wpadnij na [Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) - Po zautomatyzowane powiadomienia dotyczące najważniejszych wskaźników on-chain oraz aktywności na giełdach wpadnij na naszego [Twittera Glassnode Alerts](https://twitter.com/glassnodealerts?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) --- ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/01/image-10.png)