> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # Rynek odbija się od kosztów bazowych - URL: https://research.glassnode.com/polish/the-week-onchain-week-10-2023-polish/ - Published: 2023-03-06T09:43:00.000Z - Updated: 2023-08-18T12:07:44.000Z - Description: Notowania Bitcoina nie utrzymały serii psychologicznych poziomów on-chain, związanych zarówno ze starszymi graczami z cyklu 2021-22, jak i grupą Wielorybów. Realizacja zysków i przepływy kapitału zaczęły być już widoczne, chociaż nadal są niskie w porównaniu z historycznymi standardami. - Author: Krystian Kucharczyk - Tags: Polish Rynek aktywów cyfrowych notował spadki w zeszłym tygodniu, a sam Bitcoin spadł z poziomu 23 871$ do tygodniowego minimum na poziomie 22 199$. W tej edycji newslettera omówimy fakt, iż szczyt notowań za zeszły tydzień pokrywa się z kilkoma psychologicznie ważnymi poziomami Realized Price związanymi z zarówno starszymi inwestorami z poprzedniego cyklu, jak i Wielorybami aktywnymi na rynku od cyklu z 2018 roku. W tym wydaniu przyjrzymy się tym różnym wariantom Realized Price, a także wskaźnikom związanym z napływem kapitału, wolumenem transferów i realizacją zysków, które pojawiają się, gdy rynek próbuje wyjść z bessy. --- **🪟 Wszystkie wykresy omówione w tym raporcie znajdziesz w [Panelu Cotygodniowej Analizy On-Chain](https://studio.glassnode.com/dashboards/53c7fa60-8d9b-4d87-6b73-0af40f57ed59?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023)* **🔔 Pomysły na alert prezentowane w tej edycji można ustawić w [Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/alerts?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence).* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-00-4.png) *🏴‍☠️ Newsletter Cotygodniowej Analizy Danych On-chain jest tłumaczony na hiszpański, włoski, chiński, japoński, turecki, francuski, portugalski, perski, arabski, wietnamski i grecki.* *📽️ Odwiedź i zasubskrybuj nasz kanał YouTube lub odwiedź nasz portal wideo, aby uzyskać więcej treści wideo i samouczków dotyczących wskaźników.* --- ### Rynek testuje koszty bazowe Oprócz tradycyjnych wskaźników technicznych, modele wyceny oparte o zasady on-chain mogą być skutecznymi narzędziami do szacowania zakresów podaży i popytu. Wśród różnych modeli wyceny on-chain, średni koszt nabycia różnych grup inwestorów w gospodarce Bitcoina zapewnia oszacowanie przedziałów cenowych, które są ważne z psychologicznego punktu widzenia. Poniższy wykres porównuje szacunkowe koszty bazowe (Realized Price) dla trzech grup: - **🔴 Realized Price młodej podaży (21 000$)**, czyli średnia cena coinów, które zmieniły właściciela w ciągu ostatnich \~6 miesięcy, - **🟠 Realized Price całego rynku (19 800$)**, czyli średnia cena zakupu dla wszystkich posiadaczy coinów, - **🔵 Realized Price starej podaży (23 500$)**, czyli średni koszt nabycia coinów przetrzymywanych przez co najmniej \~6 miesięcy. Możemy zauważyć, że w zeszłym tygodniu ceny spot zostały odrzucone z poziomów pokrywających się z poziomem Realized Price starej podaży. Wiele z tych starszych coinów znajduje się w posiadaniu nabywców z cyklu 2021-22, którzy są nadal na minusie. ***🔔 Pomysł na alert:*Przebicie poziomu 23 500$ oznaczałoby wzrost ponad poziom Realized Price starej podaży, a także, że przeciętny inwestor każdej wymienionej powyżej grupy stał się z powrotem zyskowny.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-01-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/d3fe8986-54f1-4da0-583e-abc68cd73025?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023) Oprócz kategoryzacji inwestorów według wieku posiadanych coinów, ich zachowanie można ocenić bazując również na podstawie wielkości ich portfeli. Pośród wszystkich znanych podmiotów w ekosystemie Bitcoina, Wieloryby (posiadające ponad 1 000 BTC) są często w centrum uwagi spekulantów. Poniższy wykres przedstawia średnie ceny nabycia dla grupy wielorybów, uwzględniając tylko coiny wpłacane i wypłacane z giełd. Ich ślady zaczynamy mierzyć od najbliższych głównych dołków rynkowych, starając się wymodelować najkorzystniejszą średnią cenę nabycia Wielorybów z każdego cyklu. - Ślad 🟡 - od lipca 2017 roku - start Binance, - Ślad 🔴 - od grudnia 2018 roku - od cyklicznego dołka bessy z 2018 roku, - Ślad 🔵 - od marca 2020 roku -dno spadków związanych z COVID. Wszystkie trzy podgrupy Wielorybów odnotowały niezrealizowane straty, gdy notowania spadły poniżej poziomu około 18 000$ na początku listopada 2022 roku. Co ciekawe, niedawne ożywienie rynku utknęło na szacunkowym koszcie bazowym Wielorybów z okresu grudnia 2018+ 🔴 (23 800$), pokrywającym się z poziomem Realized Price starej podaży. **🗜️ Wskazówka Workbench:*Średni koszt bazowy można obliczyć na podstawie skumulowanej sumy Wolumenu Wypłat z Giełdy \[USD\] ustalając określoną datę startową `cumsum(m1,since?)`* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-02-4.png) [Profesjonalny wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/15242d38-27e9-48df-4878-3a4e38145a24?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023) Obecny stan rynku można opisać jako przypominający fazę przejściową, zwykle występującą w późniejszych fazach bessy. Twierdzenie to można wysunąć na podstawie obserwacji wskaźnika Niezrealizowanych Zysków/Strat Netto (NUPL). Od połowy stycznia średnia tygodniowa wskaźnika NUPL przeszła ze stanu niezrealizowanej straty netto do stanu dodatniego. Oznacza to, że przeciętni inwestorzy Bitcoina posiadają obecnie niezrealizowany zysk netto w wysokości około 15% całej kapitalizacji rynkowej. Wzór ten przypomina strukturę rynku charakterystyczną dla faz przejściowych w poprzednich bessach 🟧. Możemy również uwzględnić utracone coiny, odejmując niezrealizowany zysk z ponad 7-letniej podaży, co daje nam skorygowaną wersję tego wskaźnika (aNUPL) 🔵. Według tego wariantu rynek jest nieznacznie poniżej progu zyskowności i można argumentować, że nadal znajduje się w obszarze bessy. *🪟* ***Powiązany panel*** *: Nasz panel [Recovering From Bitcoin Bear](https://studio.glassnode.com/dashboards/signal-btc-recovering-bear?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) został tak zaprojektowany, aby możliwe było śledzenie zachodzącego trwałego i wieloaspektowego ożywienia rynku.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-03-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/b9c25d15-d459-41ba-6b57-07c38f2f40d3?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023) ### Ruch we właściwym kierunku Klasycznym znakiem rosnącej adopcji we wzrostowej fazie przejściowej jest przyciąganie i napływ nowego kapitału na rynek. Możemy dokładniej zbadać tę zmianę impetu przez pryzmat wolumenu transferów, który ma tendencję do wahań wraz z łącznym poziomem kapitału na rynku. Poniższy wskaźnik porównuje średni miesięczny 🔴 wolumen transferów ze średnią roczną 🔵, aby pokazać względne zmiany dominującego nastroju i pomóc określić, kiedy fale aktywności w sieci ulegają zmianie. Od początku stycznia miesięczny wolumen transferów wzrósł o 79% do poziomu 9,5 miliarda dolarów dziennie. Jest to jednak znacznie poniżej średniej rocznej, ale warto tutaj odnotować, że na długoterminową średnią silny wpływ ma niestety duża ilość ilości likwidacji związanych z FTX/Alameda (jak zauważono w [newsletterze z 3\. tygodnia](https://research.glassnode.com/polish/the-week-onchain-week-3-2023-polish/)). ***🔔 Pomysł na alert:*Przebicie poziomu \~36 mld USD przez wolumen transferów \[USD\] (30D-SMA) oznaczałoby powrót dużych przypływów kapitałowych.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-05-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2023/) Powyższą obserwację można uzupełnić podobnym wykresem ukazującym momentum, odnoszącym się konkretnie do wolumenów giełdowych on-chain, ponieważ inwestorzy i traderzy zazwyczaj stają się bardziej aktywni, gdy na rynek napływa nowy kapitał. Dzięki temu wykresowi możemy zaobserwować znacznie mniejszą różnicę między średnią miesięczną i roczną, przy czym momentum zaczyna nabierać tempa. Średnia miesięczna przepływów giełdowych wzrosła o 34% od początku stycznia, jednak jest nadal poniżej średniej rocznej wynoszącej 1,64 mld USD dziennie. ***🔔 Pomysł na alert:*Przebicie poziomu 1,6 mld USD dziennie przez wolumen wpłat lub wypłat z giełd \[USD\] (30D-SMA) oznaczałoby dodatnią dynamikę przepływów związanych z giełdami, z powrotem powyżej rocznego poziomu bazowego.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-04-5.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/84d1f4f3-2bae-4f53-647f-3cbf17fd4af8?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023) ### Realizacja zysków W miarę jak coraz większe wolumeny coinów zaczynają krążyć po sieci, możemy skorzystać ze wskaźnika aSOPR, aby ocenić średni zysk (lub stratę) realizowany przez inwestorów. Średnia 14-dniowa aSOPR jest obecnie od 40 dni notowana powyżej wartości 1,0 🟩. Stały powrót notowań aSOPR powyżej 1,0 jest typowym zjawiskiem, gdy rynek wychodzi z okresu głębokich i przedłużających się strat. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-06-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2023/) Obliczając stosunek zrealizowanych zysków do strat, możemy potwierdzić, że zyskowność cofnęła się w kierunku fazy przejściowej. Okres zdominowany przez zyski rozpoczął się w połowie stycznia, gdy stosunek zrealizowanych zysków/strat przebił poziom 1. Co ciekawe, w okolicach poziomu 2,0 na wykresie stosunku zrealizowanego zysku/straty istnieje obserwowalny próg, który podczas bessy zwykle działa jako opór, gdy realizacja zysków przytłaczała słaby popyt. Przebicie tego poziomu może stanowić bardziej miarodajny wskaźnik rosnących napływów kapitału. ***🔔 Pomysł na alert:*Przebicie poziomu 2,0 przez stosunek Zrealizowanego Zysku/straty (14D-EMA) mogłoby oznaczać, że utrzymujący się napływ nowego kapitału absorbuje realizację zysków. Natomiast spadek poniżej 1,0 wskazywałbym że realizacja strat ponownie dominuje, potencjalnie wskazując na słabnący sentyment.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-07-4.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2023/) ### Analiza strony sprzedażowej Przyglądając się bliżej niedawnemu rynkowemu rajdowi, widzimy, że udział zyskownej podaży w rękach nowych inwestorów wzrósł z około 2,5% (poziom bazowy bessy) do ponad 15%. Ten wzór przypomina poprzednie odbicie z dołka bessy z lat 2018-19 🟦 i zapewnia wgląd w ilość coinów, które zmieniły właścicieli w ostatnich miesiącach. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-07-2-1.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-10-2023/) Możemy także ocenić wpływ nowych inwestorów poprzez obserwację wysyłanych na giełdy wolumenów, które były albo zyskowne albo stratne. Tutaj wyłaniają nam się następujące wnioski: 1. Szczyt stosunku wysłanego na giełdy wolumenu w zysku do wolumenu stratnego osiągnął poziom 2,75x na początku lutego, co stanowi ekwiwalent wartości z października 2022 (ATH notowań), 2. Całkowity wolumen coinów STH wysyłanych obecnie na giełdy wynosi około 16 000 BTC dziennie i dzieli się w przybliżeniu 50:50 między zysk i stratę. Relatywnie rzecz biorąc, jest to stosunkowo niski całkowity wolumen coinów wysyłanych na giełdy w porównaniu z cyklem 2020-23. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/woc-10-08-4.png) [Profesjonalny wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/9996971e-a103-41bc-4689-4534461ae961?s=1583482081&u=1678090081&zoom=1095?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023) Na koniec możemy ocenić MVRV przeciętnego inwestora krótkoterminowego, aby oszacować względny niezrealizowany zysk posiadany przez STH. Jak omówiono w [newsletterze z 7\. tygodnia](https://research.glassnode.com/polish/the-week-onchain-week-07-2023-polish/), prawdopodobieństwo realizacji zysków przez STH zwykle rośnie w okresach, w których przeciętny inwestor krótkoterminowy jest na 20% plusie, co daje nam wynik wskaźnika STH-MVRV około 1,2. Niedawny opór na poziomie notowań 23 800$ jest zgodny z powyższą tezą, ponieważ STH-MVRV osiągnęło wtedy wartość 1,2\. Gdyby rynek powrócił do notowań na poziomie 19 300$, wskaźnik STH-MVRV wróciłby do wartości 1,0 i wskazywałby, że ceny spot wróciły do kosztu bazowego grupy nowych nabywców. ***🔔 Pomysł na alert:*Osiągnięcie poziomu 1,0 przez STH-MVRV (7D-SMA) oznaczałoby powrót do kosztu bazowego przeciętnego inwestora krótkoterminowego (poziom break even).* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/03/image-5.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/7ec2efdc-f256-466b-5b61-77cf5a6d3bcb?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F10%5F2023) ### Podsumowanie i wnioski Ekonomia Bitcoina często reaguje nie tylko na poziomy powszechnie obserwowane w tradycyjnej analizie technicznej, ale także na psychologiczne poziomy kosztów bazowych różnych grup inwestorów on-chain. Zaliczamy tutaj nie tylko ich Realized Price, ale także stopień posiadanych zysków i strat z ich inwestycji. Z tego punktu widzenia możemy stwierdzić, że rynek znajduje się obecnie w fazie przejściowej, od góry ograniczonej poziomem Realized Price starszej podaży, a także kosztem bazowym przeciętnego Wieloryba aktywnego na rynku od dna cyklu w 2018 roku. Zanotowaliśmy wstępną falę napływu kapitału, widoczną poprzez realizację zysków. Jednak ta fala kapitałowa jest wciąż słaba i pozostaje historycznie niewielka pod względem całkowitego wolumenu coinów w ruchu. --- **Zastr zeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.* --- ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/01/image-10.png) --- - Wpadnij i śledź nas na [Twitterze](https://twitter.com/glassnode?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) - Dołącz do naszego kanału na [Telegramie](https://t.me/glassnode?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) - Odwiedź [Glassnode Forum](https://forum.glassnode.com/?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) po długie dyskuje i analizy - Po wskaźniki on-chain oraz wykresy aktywności wpadnij na [Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence) - Po zautomatyzowane powiadomienia dotyczące najważniejszych wskaźników on-chain oraz aktywności na giełdach wpadnij na naszego [Twittera Glassnode Alerts](https://twitter.com/glassnodealerts?ref=glassnode-insights-on-chain-market-intelligence)