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# 박스권에 갇힌 비트코인
- URL: https://research.glassnode.com/korean/the-week-onchain-week-41-2026-korean/
- Published: 2026-10-14T15:55:50.000Z
- Updated: 2026-10-14T15:55:58.000Z
- Description: 비트코인은 지난 2년간 매수자들의 매입단가 아래에 묶여 있고, ETF는 다시 매도에 나섰으며, 9월 CPI는 예상보다 높게 나왔습니다. 그러나 그 아래의 기반은 견고합니다. 가격은 True Market Mean과 ETF 평균 매입단가 위에 있고, 손실 실현은 잦아들었으며, 이번 하락장은 실현 가격 아래에서 마감한 적이 없습니다.
- Author: Frederik Theissen
- Tags: Korean, #ai-translation

## Executive Summary

- 지난 2년간 매수한 투자자들의 매입단가는 8만8000달러를 웃돌며, 이들은 올해 두 차례 가격을 되밀어냈습니다.
- 비트코인은 True Market Mean 위를 지키고 있으며, 8만1500달러 부근의 미국 현물 ETF 평균 매입단가(US Spot ETF Cost Basis)에서 두 차례 반등했습니다.
- 장기 보유자들은 손실 매도를 대체로 멈췄으며, 과거 회복기와 마찬가지로 현재는 수익 상태의 보유자들이 손실 상태의 보유자들보다 더 많은 코인을 지출하고 있습니다.
- 9월 말의 ETF 매수세는 오래가지 못했고, 펀드들은 다시 순매도로 돌아섰습니다.
- 가격 위아래로 비슷한 규모의 청산 클러스터가 자리하고 있으며, Binance 호가창의 가장 큰 매수 호가는 8만 달러에 모여 있습니다.
- 2018년과 2022년 하락장과 달리 이번 하락장은 실현 가격(Realized Price) 아래에서 마감한 적이 없으며, 저점도 장기 보유자 평균 매입단가(Long-Term Holder Cost Basis)를 크게 웃돌았습니다.
- 9월 CPI는 예상치를 웃돌았으며, 10월 금리 결정과 미국 중간선거가 아직 남아 있습니다.
- 알트코인은 개별 코인 단위로는 과열됐지만, 시장 전체의 과열도는 아직 낮습니다.

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[Market Compass 살펴보기](https://studio.glassnode.com/market-compass)

## 고점 매수자 아래에 갇힌 가격

가격 위에는 두 개의 큰 보유자 집단이 자리하고 있습니다. 6\~12개월 전, 즉 2025년 랠리의 후반부와 뒤이은 하락기에 매수된 코인의 매입단가는 약 8만8000달러입니다. 1\~2년 전에 매수된 코인은 그보다 더 높은 10만 달러 부근에 있습니다.

두 선 모두 올해 이미 가격을 되밀어낸 바 있습니다. 비트코인은 1월에 6\~12개월 보유자 매입단가까지 올랐다가 이후 3분의 1 넘게 하락했습니다. 5월에는 1\~2년 보유자 매입단가에 도달한 뒤 약 4분의 1 하락했습니다. 1\~2년 보유자들은 10월 초 랠리를 틈타 매도도 늘렸습니다.

비트코인이 8만8000달러 위에서 마감하기 전까지는, 상승을 시도할 때마다 손익분기점 부근에서 매도할 수 있는 보유자들과 맞닥뜨리게 됩니다.

![지난 2년간 매수자들의 매입단가를 밑도는 가격](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/ovh_c1_cohort_lines_y2.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/breakdowns.PriceRealizedUsdByAge?a=BTC)

## 매입단가 위를 지키는 가격

비트코인은 7만8000달러 부근의 True Market Mean, 즉 활성 투자자들의 평균 매입단가 위에서 거래되고 있으며, 단기 보유자 평균 매입단가(Short-Term Holder Cost Basis)는 그보다 더 큰 폭으로 웃돌고 있습니다. 가격은 9월 18일 이후 두 선 위를 모두 지키고 있으며, 차트는 이 구간을 강세 국면으로 음영 처리하고 있습니다.

이제 가격에 더 가까운 곳에 세 번째 선이 있습니다. 미국 현물 ETF가 보유 중인 코인에 지불한 평균 가격인 미국 현물 ETF 평균 매입단가로, 약 8만1500달러입니다. 비트코인은 10월 8일에 이어 10월 13일에도 이 선 아래로 내려갔지만, 두 날 모두 그 위로 복귀해 마감했습니다. 9월 21일 이후 모든 일간 종가는 이 선 위에서 형성됐습니다.

일간 종가가 이 선 아래에서 형성된다면 평균적인 ETF 보유자는 다시 손실 상태가 되고, 가장 가까운 온체인 지지선도 사라지게 됩니다.

![여전히 True Market Mean 위에 있고 ETF 평균 매입단가에 걸쳐 있는 BTC](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/tmm_sth_regime_8w_e.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/market.PriceTrueMarketMeanUsd?a=BTC)

## 잦아든 손실 실현

장기 보유자들은 손실 매도를 대체로 멈췄습니다. 이들의 실현 손실(Realized Loss)은 8월 12일 정점을 찍은 뒤 약 85% 감소했습니다. 2022년에는 이 손실의 정점이 사이클 저점 전후 몇 주 안에 나타났습니다.

이러한 매도가 대부분 마무리되면서, 손바뀜되는 코인은 점점 더 수익 상태에서 매도되고 있습니다.

![사이클 고점에서 크게 줄어든 장기 보유자 손실](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/rfsh_woc28_onchain_capitulation.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/indicators.RealizedLossLthAccountBased?a=BTC&chartStyle=column&mAvg=30)

### 다시 우위에 선 차익 실현 매도

Spent Output Price Distribution은 매일 지출된 코인을 마지막으로 이동했던 시점의 가격에 따라 분류하므로, 현재 시장에 나오는 물량이 어디에서 비롯되는지 보여줍니다. 2011년 이후 모든 하락장에서는 손실 상태의 보유자들이 수익 상태의 보유자들보다 더 많은 코인을 지출했고, 모든 상승장에서는 그 반대였습니다. 6월 저점에서는 손실 상태로 지출된 코인이 수익 상태로 지출된 코인보다 약 12대 1의 비율로 많았습니다.

이 균형은 8월 말에 뒤집혔습니다. 현재 수익 상태의 보유자들은 손실 상태로 지출되는 코인 1개당 약 4개의 코인을 지출하고 있습니다. 차익 실현은 랠리의 속도를 늦출 수 있지만, 과거 모든 상승장에서도 같은 균형이 유지됐습니다.

![모든 하락장에서 수익 상태 보유자보다 더 많은 코인을 지출한 손실 상태 보유자](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/ovh_b4_sopd_e.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/indicators.SpentOutputPriceDistributionAth?a=BTC)

## 다시 매도로 돌아선 ETF

미국 현물 ETF는 9월 말 비트코인이 8만5000달러를 돌파하는 과정에서 대규모로 매수했습니다. 9월 21일부터 10월 6일까지 유입액은 30억 달러에 육박했으며, 이는 2025년 11월 이후 가장 빠른 매수 속도였습니다.

그 매수세는 오래가지 못했습니다. 10월 7일 이후 펀드에서는 약 7억6000만 달러가 순유출됐습니다. ETF가 매도하고 고점 매수자들도 손익분기점 부근에서 매도하는 상황에서, 가격을 뒷받침할 신규 수요는 거의 없습니다. ETF 유입이 꾸준하게 돌아온다면, 이는 수요가 돌아왔다는 가장 분명한 신호가 될 것입니다.

![오래가지 못한 현물 ETF 매수세의 복귀](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/etf_bid_flip_x.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/institutions.UsSpotEtfFlowsNet?a=BTC)

## 위아래 양쪽의 가격대

선물 포지셔닝은 양방향 모두로 움직일 여지를 남겨 두고 있습니다. 레버리지 포지션이 어디에서 강제 청산될지를 모델링한 2개월 청산 히트맵(Liquidation Heatmap)에서, 가격 주변의 청산 밀집 구간은 일주일 만에 5분의 1 넘게 얇아졌습니다. 가장 큰 클러스터들은 이제 가격에서 더 멀리 떨어져 있으며, 규모도 거의 같습니다. 하나는 8만 달러 바로 아래, 다른 하나는 8만8000달러 부근에 있습니다.

가격이 8만 달러 아래로 밀린다면, 롱 포지션의 강제 매도가 하락 폭을 키울 수 있습니다. 6\~12개월 보유자 매입단가와 정확히 겹치는 8만8000달러 부근의 클러스터까지 가격이 밀고 올라간다면, 숏 포지션 보유자들의 강제 환매수가 한동안 가격을 더 끌어올릴 수 있습니다. 현물 수요의 뒷받침이 없다면 이러한 스퀴즈는 고점 매수자들의 매도에 부딪혀 유지되기 어려울 것입니다.

![얇아지는 청산 밀집 구간으로 다시 밀려난 가격](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc36_off_liq_shelves_candles_g-1.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesLiquidationHeatmap?a=BTC)

### 8만 달러에 모이는 매수 호가

지난주 본 보고서는 Binance 현물 호가창의 8만1000달러에 쌓인 매수 호가를 짚었습니다. 비트코인은 10월 8일 이 매수 호가를 뚫고 내려갔으며, 현재 가장 큰 매수 호가 블록은 한 단계 아래인 8만 달러에 있습니다. 이 블록은 10월 8일 늦은 시간에 급격히 커졌고, 이후 유지되고 있습니다.

이 블록은 미국 현물 ETF 평균 매입단가 바로 아래에 있어, 8만\~8만1500달러 구간은 호가창 지지선과 온체인 지지선이 겹치는 곳입니다. 이 구간 아래로 무너지면 8만 달러 바로 아래의 청산 클러스터가, 이어서 7만8000달러 부근의 True Market Mean이 사정권에 들어오게 됩니다.

![매도벽을 돌파한 뒤 다시 그 가격대를 내준 가격](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_off_wall_life_d.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/market.OrderbookDepthQuote?a=BTC)

## 얕은 하락장

2018년과 2022년 하락장에서 비트코인은 유통 중인 모든 코인에 대해 지불된 평균 가격인 실현 가격 아래에서 수개월을 보냈습니다. 이번 하락장은 한 번도 그 아래에서 마감하지 않았습니다. 6월 30일 기록한 최저 종가에서도 비트코인은 실현 가격을 약 10분의 1 웃돌았고, 장기 보유자 평균 매입단가는 그보다 더 큰 폭으로 웃돌았습니다.

이처럼 얕은 바닥은 평균적인 보유자가 한 번도 손실 상태에 빠지지 않았다는 뜻입니다. 가격이 True Market Mean과 단기 보유자 평균 매입단가 위로 돌아온 만큼, 이번 사이클은 회복의 초기 단계에 있는 것으로 보입니다.

![실현 가격 아래에서 한 번도 마감하지 않은 첫 하락장](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/bex_01_never_below_rp.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/market.PriceRealizedUsd?a=BTC)

## 더 까다로워진 거시 환경

오늘 발표된 9월 CPI는 예상치를 웃돌았습니다. 헤드라인 인플레이션은 3.7%, 식품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은 2.6%를 기록했습니다. 비트코인은 발표 몇 분 만에 밀렸습니다. 가계의 기대 인플레이션은 더 높아졌으며, 근원 인플레이션과의 격차는 현재 3년 만에 가장 크게 벌어졌습니다.

연준은 이미 한 차례 움직였습니다. 9월 16일에는 기준금리를 0.25%포인트 인상했으며, 이는 2023년 이후 첫 금리 인상이었습니다. 비트코인은 이를 무난히 소화했습니다. 이후 사흘 동안 거의 밀리지 않았고, 일주일 뒤에는 10분의 1 넘게 높은 수준에 있었습니다. 오늘 발표 이후 선물 트레이더들은 10월 28일 끝나는 회의에서 두 번째 금리 인상이 단행될 확률을 높였으며, 이어 11월 3일에는 미국 중간선거가 치러집니다.

![측정된 인플레이션에서 멀어지는 기대 인플레이션](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc36_mac_inflation_gap_ends.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/macro.UsCoreInflationRate?a=BTC)

## 개별 코인 단위로 과열된 알트코인

알트코인 과열 지표(Altcoin Froth Indicator)는 각각 자체 이력과 비교해 순위를 매긴 두 가지 수치를 결합합니다. 하나는 자체 과거 대비 높은 레버리지를 안고 있는 알트코인이 얼마나 많은지를 추적하는 코인 과열도(coin froth)이고, 다른 하나는 같은 기준을 알트코인 시장 전체에 적용하는 전체 시장 과열도(global froth)입니다. 코인 과열도는 9월 28일 이후 상위 5분의 1 구간에 머물러 있습니다. 전체 시장 과열도는 낮으며, 2025년 10월 폭락 직전의 상승기 이후 상위 5분의 1 구간에 들어선 적이 없습니다.

시장 전체가 차분한 가운데 다수의 개별 코인에서 나타나는 과열은 레버리지가 몰린 국지적인 구간이 있음을 시사합니다. 비트코인이 8만 달러의 매수 호가 쪽으로 밀린다면, 이러한 구간이 가장 취약할 것입니다.

![코인 과열도는 높지만 전체 시장 과열도는 아직 높지 않은 모습](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/afc_l4_mirror_c.png)

[실시간 차트](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesOpenInterestPerpetualSum?a=ETH)

## 결론

비트코인은 아래의 견고한 지지선과 위의 두터운 매물 사이에 갇혀 있습니다. 단기적으로는 신중할 필요가 있습니다. ETF는 다시 매도에 나섰고, 9월 CPI는 10월 금리 결정과 중간선거를 앞두고 예상보다 높게 나왔으며, 지난 2년간의 매수자들은 8만8000달러 위의 손익분기점 부근에서 기다리고 있습니다. 더 긴 시각에서 보면 그림은 더 견고합니다. 손실 실현은 잦아들었고, 수익 상태의 보유자들이 지출을 주도하고 있으며, 이번 하락장은 실현 가격 아래에서 마감한 적이 없습니다.

ETF 유입이 돌아오는 가운데 일간 종가가 8만8000달러 위에서 형성된다면, 수요가 위쪽의 매물을 소화하고 있음을 보여줄 것입니다. 8만 달러의 매수 호가와 ETF 평균 매입단가가 무너진다면, 7만8000달러 부근의 True Market Mean이 시야에 들어올 것입니다.

*데이터 기준일: 일간 온체인 지표는 2026년 10월 13일, ETF 자금 흐름은 2026년 10월 12일, 시간별 가격, 청산 히트맵, Binance 호가창은 2026년 10월 14일입니다. 9월 근원 CPI 수치는 2026년 10월 14일 미국 노동통계국(BLS) 발표에서 가져왔습니다. 가장 최근의 일간 데이터는 수정될 수 있습니다.*

*면책 조항: 본 보고서는 어떠한 투자 조언도 제공하지 않습니다. 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적으로만 제공됩니다. 어떠한 투자 결정도 여기에 제공된 정보에 근거해서는 안 되며, 귀하의 투자 결정에 대한 책임은 전적으로 귀하에게 있습니다.*

*여기에 제시된 거래소 보유량은 Glassnode의 포괄적인 주소 라벨 데이터베이스에서 도출되며, 이 주소 라벨은 공식적으로 공개된 거래소 정보와 자체 클러스터링 알고리즘을 통해 수집됩니다. 당사는 거래소 보유량을 최대한 정확하게 나타내기 위해 노력하고 있으나, 특히 거래소가 공식 주소 공개를 삼가는 경우 이 수치가 해당 거래소 준비금 전체를 항상 반영하지는 못할 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다. 사용자께서는 이 지표를 활용할 때 주의를 기울이고 신중하게 판단하시기를 당부드립니다. Glassnode는 어떠한 불일치나 잠재적 부정확성에 대해서도 책임을 지지 않습니다.*