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# 薄商いで進む上昇
- URL: https://research.glassnode.com/japanese/the-week-onchain-week-40-2026-japanese/
- Published: 2026-10-07T12:42:22.000Z
- Updated: 2026-10-07T12:42:40.000Z
- Description: ビットコインは薄商いで新規資金もわずかな中、8.5万ドルの売り注文の壁を突破したが、その後は押し戻されている。オプショントレーダーは強気に傾き、清算水準は価格の下に積み上がり、アルトコインには過熱感が見られる。
- Author: Frederik Theissen
- Tags: Japanese, #ai-translation

## エグゼクティブサマリー

- ビットコインの取引高は異例の低水準が続いており、実現時価総額（Realized Cap）の増加のうち、新規資金で説明できるのは5分の2に満たない。
- 直近の買い手は、日曜日に8.5万ドルを上回って引けた局面で利益を確定し、取引所への流入に占めるその割合は過去1年で最大となった。
- オプショントレーダーは再び強気に傾いている。プット・コール・レシオは2026年としては低水準にあり、現在はコールへの支出がプットへの支出を大きく上回っている。
- 清算水準の大半は価格の下にあり、最も近いのは8.17万ドルから8.33万ドルだが、1年間のマップ上で単一としては最大のクラスターは価格の上、9.2万ドル付近にある。
- 売り手は価格の上に売り注文のブロックを置き続けており、Binanceのオーダーブック上で最大の買い注文は8.1万ドルにある。
- 今週の米国の経済指標の発表後、ビットコインはいずれも上昇を維持できなかった一方、株式は底堅く推移した。米国時間帯は売り越しに転じている。
- アルトコインは9月下旬にかけてビットコインを上回って推移したが、現在はレバレッジが過熱気味で、全体としてビットコインに後れを取り始めている。

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## 薄商いの中の上昇

現物取引所と米国現物ETFを合わせたビットコインの総取引高は、7日平均で1日あたり約68億ドルである。これは2024年1月以降の10日のうち9日よりも低い水準で、過去2年間のピークを大きく下回っている。

8.5万ドル超への上昇も、この状況を変えなかった。9月22日以降、その曜日として平常の現物取引高に達した日は1日もなく、日曜日に壁を上回って引けた際の取引高も、通常の日曜日の約半分にとどまった。現物取引高の増加は、買い手が本格的に戻りつつあることを示す最初の兆候となるだろう。

![ビットコインの取引高は依然として低調](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/rfsh_woc32_oncs_spot_volume_f.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/market.SpotVolumeDailySumAll?a=BTC)

### 新規資金の流入は緩慢

10月5日までの30日間に、米国現物ETFのフロー、ステーブルコインの増加、企業トレジャリーによる購入がもたらした資金は約49億ドルだった。同じ期間に、すべてのコインを最後に移動した時点の価格で評価した価値である実現時価総額は、約128億ドル増加した。

つまり、新規資金で賄われているのはこの増加分の5分の2未満にすぎない。残りは、すでに市場にある資金の間で、コインがより高い価格で持ち主を替えたことによるものである。2024年と2025年の上昇局面も同様の構成だったが、資金流入の規模ははるかに大きかった。資金流入が増えるまでは、今回の値動きは既存の保有者がより高い価格を支払うことに依存する。

![コインの再評価が新規資金の流入を上回るペースで進んでいる](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_flo_new_money.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/market.MarketcapRealizedUsd?a=BTC)

## 直近の買い手が利益確定

10月4日の日曜日、ETFが週末で休場する中、日足終値が初めて8.5万ドルの壁を上回った。この日は大規模な利益確定の日でもあった。同日に取引所へ送られたコイン全体のうち、約86%は保有期間155日未満の短期保有者が利益の出た状態で移動したものだった。これは過去1年間のどの日よりも高い割合であり、通常の日には5分の2を下回る。

ブレイクアウトに対して売りに回ったのは、ここ数カ月の買い手だった。彼らがこのペースで取引所へコインを送り続ければ、次に8.5万ドルを目指す上昇も同じ売り供給に直面するだろう。

![短期保有者の利益確定が、取引所への流入に占める割合で過去1年の最大となった](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_flo_sunday_profit_d.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/transactions.TransfersVolumeSthToExchangesProfitSum?a=BTC)

## オプションは強気に傾く

オプション市場は再び強気に転じた。建玉（Open Interest）ベースと取引高ベースのプット・コール・レシオはいずれも1を下回り、2026年のレンジの下位3分の1に位置している。建玉ベースでは現在、コール1枚に対してプットは約0.56枚である。

![プット・コール・レシオは2026年としては低水準にある](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/C3a_b.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.OptionsOpenInterestPutCallRatio?a=BTC)

### 上値狙いにプレミアムを支払う

支払われたプレミアムも同じ方向を示している。過去1年の大半、トレーダーはコールよりもプットに多くを支出しており、直近365日のうち234日でプットが上回っていた。これが8月中旬以降に反転した。30日平均で、トレーダーは現在、コールにプットよりも1日あたり約1,700万ドル多く支出しており、これはチャート上で最大の差の約半分にあたる。

これは楽観が積み上がっている状態であり、トレーダーが上値に対価を払い続ける中で価格が停滞すれば、過熱に転じる可能性がある。過去の事例はこの局面に明確な方向性を示していない。2020年以降、短期のコールがプットに対してこれほど割高で、かつボラティリティがこれほど割安だった過去13回の局面のうち、1カ月後にビットコインが上昇していたのは7回だった。

![オプションへの支出は再び上値方向へ傾いた](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc30_off_options_premium_flip_b.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/options.OptionsPremiums?a=BTC)

## 下方に積み上がる清算水準

清算水準が価格の下に積み上がっている。レバレッジをかけた先物ポジションがどこで強制決済されるかをモデル化した2カ月間の清算ヒートマップ（Liquidation Heatmap）では、現在価格より上にある水準は約17%にすぎない。価格周辺の清算水準の棚は、1週間で約5割拡大した。

最も近い大きなクラスターは価格のすぐ下、約8.17万ドルから8.33万ドルの間にある。2つ目は7.5万ドル付近にあり、最も厚い帯ははるかに下の6万ドルから6.3万ドルにある。価格がこれらのクラスターまで下落すれば、ロングポジションの強制売却がその動きを加速させる可能性がある。

![価格は再形成されつつある清算水準の棚へと押し戻された](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc36_off_liq_shelves_candles_g.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesLiquidationHeatmap?a=BTC)

### 最大のクラスターは上方に

1年間のマップは反対側の状況を示している。価格の上にある単一としては最大のクラスターは約8.71万ドルから9.59万ドルに広がり、9.2万ドル付近で最も厚い。その半分は3月下旬以降、レンジの上にショートポジションが集まる中で積み上がったものだ。

価格が8.65万ドルの売り注文のブロックを再び突破すれば、これらのショートの強制決済が上昇を後押しする可能性がある。それまでは、価格の下にあるより近いクラスターの方が重要である。

![価格の上にある最大の清算クラスターは9万ドル付近にある](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_liq1y_full.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesLiquidationHeatmap?a=BTC)

## 上に売り注文、8.1万ドルに買い注文

先週の本レポートでは、Binanceの現物オーダーブック上で8.5万ドルから8.55万ドルにある売り注文の壁を取り上げた。買い手は9月30日にこの壁を突破し、価格は10月4日と10月5日に8.5万ドルを上回って引けた。

その後、売り手は8.65万ドルから8.675万ドルに新たな売り注文のブロックを置いた。価格は10月6日にその下へ押し戻され、10月7日早朝には8.5万ドルに積み上がっていた買い注文を割り込んだ。現在、最大の買い注文のブロックは8.1万ドルから8.125万ドルにあり、10月3日から維持されている。そのすぐ上に清算クラスターがあることから、下落が続く場合は8.1万ドルが注目すべき水準となる。終値で再び8.55万ドルを明確に上回れば、市場が今週失った水準を取り戻すことになる。

![価格は売り注文の壁を突破した後、その水準を失った](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_off_wall_life_c.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/market.OrderbookDepthQuote?a=BTC)

## マクロは追い風にならず

今週の米国の経済指標は、ビットコインの支えにならなかった。3つの発表はいずれも同じパターンをたどった。発表直後に上昇した後、12時間以内に失速し、その間S&P 500は毎回発表前の水準を上回って推移した。PCEインフレ指標の発表後、ビットコインは当初の2%の上昇を帳消しにした。10月2日の雇用統計の発表後は、12時間後に2.3%低い水準にあった。

次の試金石は10月14日のCPIの発表である。前回のFOMC会合の議事要旨は10月7日遅くに公表される予定で、本号のデータより後となる。

![各マクロ指標の発表後、株式は底堅く推移し、ビットコインは下落した](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_mac_release_fades.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/tradfi.SpxOhlc?a=BTC)

### 売りに回る米国時間帯

時間帯別の取引にも同じ弱さが表れている。7月から9月21日のブレイクアウトまで、ビットコインは上昇の大半を米国の取引時間中に記録した。ブレイクアウト以降、米国時間帯は売り越しとなっており、ビットコインの純上昇分はすべてそれ以外の時間帯で生じている。これには、日曜日の終値を8.5万ドル超に押し上げた週末も含まれる。

米国時間はETFと株式市場が取引される時間帯である。この時間帯が再びプラスに転じるまで、今回の上昇はより薄い夜間と週末の取引に支えられることになる。

![米国の取引時間帯はブレイクアウトまでビットコインをけん引したが、その後は逆風に転じた](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_mac_us_hours.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/market.PriceUsdClose?a=BTC)

## アルトコインは過熱、そして失速

アルトコインは9月下旬にかけて力強く上昇した。直近の週より前の2週間は、いずれも約10銘柄中7銘柄がビットコインを上回った。直近の週では、ビットコインを上回ったのは10銘柄中3銘柄未満にとどまった。

上昇の過程で積み上がったレバレッジは解消されていない。大型アルトコインのうち、建玉が時価総額に対して高い水準にある銘柄の割合が増えている。ここでの高低は、各銘柄自身の過去1年を基準に判断している。この割合は現在、2025年10月の暴落に至る上昇局面以来の高水準にあり、中型銘柄も過熱している。この割合の上昇の一部は、ポジションが維持されたまま価格が下落したことによるものだ。ポジションが残ったまま価格の下落が続けば、強制的な巻き戻しが起こる可能性がある。

![アルトコインのレバレッジは大型・中型銘柄で過熱している](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_alt_oimcap_top_tenth_b.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/derivatives.FuturesOpenInterestPerpetualSum?a=ETH)

### 銘柄全体が後れを取る

アルトコインのベータもこの転換を裏付けている。先週、中央値のアルトコインはビットコインの値動きを増幅していた。ビットコインの値動き1単位に対してどれだけ動くかを示すそのベータは、その後1に向かって低下し、現在、中央値の銘柄はビットコインに後れを取っている。

ベータが1に近い以上、ビットコインがさらに下落すれば、銘柄全体も少なくとも同程度の打撃を受けるだろう。ベータの上昇とともに再びビットコインを上回る銘柄が出てくれば、ローテーションの再開を示すことになる。

![アルトコインのベータは低下し、銘柄全体は先行ではなく出遅れに転じた](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2026/10/woc40_rot_beta_turn.png)

[ライブチャート](https://studio.glassnode.com/charts/market.BetaBtc7d?a=ETH)

## 結論

ビットコインは今週、8.5万ドル前後で推移したが、持続的なブレイクアウトを支える取引高、新規資金、米国時間帯の需要はいずれも伴わなかった。直近の買い手は上昇局面で売りに回り、オプショントレーダーは強気に転じ、清算水準と買い注文は価格の下に集まった。市場は現在、新たな需要よりもポジショニングに依存している。

現物取引高とETFの買いが増加し、終値で再び8.55万ドルを明確に上回れば、ブレイクアウトが本物のサポートを得ていることを示し、9.2万ドル付近のクラスターが射程に入るだろう。8.1万ドルの買い注文を割り込めば、下方の清算クラスターが意識されることになり、アルトコインのレバレッジが過熱している中で、市場全体もその影響を受けるだろう。

*データ時点：日次のオンチェーン指標と新規資金フローは2026年10月5日、日次取引高とマクロ指標発表の時間帯は2026年10月6日、時間足の価格、オプション、清算ヒートマップ、Binanceのオーダーブックは2026年10月7日。直近の日次データは今後修正される可能性がある。*

*免責事項：本レポートは、いかなる投資助言も提供するものではありません。すべてのデータは、情報提供および教育のみを目的として提供されています。ここで提供される情報に基づいていかなる投資判断も行われるべきではなく、ご自身の投資判断については、ご自身のみが責任を負うものとします。*

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