> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # Napięta sytuacja - URL: https://research.glassnode.com/cn/the-week-onchain-week-42-2022-polish/ - Published: 2022-10-24T15:42:31.000Z - Updated: 2023-08-18T12:08:15.000Z - Description: Implikowana zmienność opcji spada do historycznie niskich poziomów. Wartość otwartych pozycji Futures osiągnęła rekordowo wysoki poziom, mimo że likwidacje są na rekordowo niskim poziomie. Bitcoin jest gotowy na zmienność, a jego notowania rzadko stoją w miejscu tak długo. - Author: Krystian Kucharczyk - Tags: Polish, #cn Rynek Bitcoina nadal znajduje się w konsolidacji w wąskim przedziale cenowym, a prawie wszystkie ekstremalne notowania z tygodniowego przedziału osiągane są w ciągu 24 godzin. W odpowiedzi na nieco gorętsze dane o inflacji w USA niż oczekiwano, ceny BTC spadły do 18 338$, po czym nastąpił szybki wzrost do 19 855$, a podróż zakończyły na tygodniowej cenie otwarcia. W tym newsletterze przyjrzymy się, w jaki sposób rynek Bitcoina zachowuje w okresie historycznie niskiej zmienności, przy czym wiele wskaźników zarówno on-chain, jak i off-chain, wskazuje, że prawdopodobnie nadchodzi okres podwyższonej zmienności. Historyczne precedensy na rynkach bessy wyrywały się z podobnej struktury rynku drastycznie w obu kierunkach, a niewielką wskazówkę co do kierunku widzimy w wycenach na rynkach kontraktów terminowych. --- **🔔 Pomysły na alert** *są prezentowane w całym tekście, aby pomóc zidentyfikować kluczowe poziomy wskaźników, które mogą oznaczać znaczące zmiany w rynku/sieci. Każdy członek Glassnode może ustawić alert bezpośrednio z [Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/alerts?utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F31%5F2022).* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2728-8.png) --- ### Tłumaczenia W tym tygodniu newsletter On-chain jest tłumaczony na [hiszpański](https://research.glassnode.com/tag/spanish/), [włoski](https://research.glassnode.com/tag/italian/), [chiński](https://research.glassnode.com/tag/chinese/), [japoński](https://research.glassnode.com/tag/japanese/), [turecki](https://research.glassnode.com/tag/turkish/), [francuski](https://research.glassnode.com/tag/french/), [portugalski](https://research.glassnode.com/tag/portuguese/), [perski](https://research.glassnode.com/tag/farsi/), [hebrajski](https://research.glassnode.com/tag/hebrew/) oraz [grecki](https://research.glassnode.com/tag/greek/). ### [Cotygodniowy panel analizy Onchain](https://studio.glassnode.com/dashboards/f1542abd-e26d-4da8-646a-3108a5a911d6) Cotygodniowy Newsletter Onchain posiada interaktywny panel, w którym znajdują się wszystkie załączone wykresy. Panel ten oraz wszystkie wspominane metryki są szerzej omawiane w naszym raporcie w formie video, który udostępniany jest w każdy wtorek. Wpadnij oraz zasubskrybuj nasz kanał, a także sprawdź pozostałe filmy i tutoriale. --- ### Zmienność jest nieuchronna Bardzo rzadko zdarza się, aby BTC osiągał okresy tak niskiej zrealizowanej zmienności, z prawie wszystkimi wcześniejszymi przypadkami poprzedzającymi wysoce gwałtowny ruch. Historyczne przykłady z tygodniową zmiennością kroczącą poniżej obecnej wartości 28% na rynku bessy poprzedzały znaczące ruchy cen w obu kierunkach 🟦. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2727-8.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/3d07019b-5b41-4294-473e-84d245dcf0b9?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Podobną kompresję można zaobserwować na wykresie **aSOPR**, który mierzy średnią wielokrotność zrealizowanego zysku/straty dla coinów sprzedanych danego dnia. - **aSOPR w wysokości 1,0 w trendzie wzrostowym** często działa jako wsparcie, ponieważ uczestnicy rynku mają tendencję do zwiększania swojej pozycji po koszcie, po którym pierwotnie kupili, co objawia się kupowaniem dołka (dipu). - **aSOPR wynoszące 1,0 w trendzie spadkowym** często działa jako opór, ponieważ inwestorzy poszukują możliwości wyjścia wokół swojego kosztu bazowego. Obecnie tworzy się duża rozbieżność między notowaniami a wskaźnikiem aSOPR. Gdy notowania się wahają lub nieco spadają, wielkość strat, które są realizowane, zmniejsza się, wskazując na wyczerpanie puli sprzedawców w obecnym przedziale cenowym. Ponieważ średnia tygodniowa aSOPR zbliża się od dołu do wartości progu break-even 1,0, coraz bardziej prawdopodobne jest, że na horyzoncie pojawi się znacząca zmienność - albo jako wybicie, albo kolejne odrzucenie. --- **🔔 Pomysł na alert* *:* Przebicie poziomu 1,0 przez wskaźnik aSOPR (7D SMA) oznaczałoby zwiększenie zyskowności inwestorów i stanowiłoby wczesny sygnał potencjalnej poprawy warunków rynkowych.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2714-9.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&e=aggregated&from%5Fexchange=aggregated&m=indicators.SoprAdjusted&mAvg=7&miner=aggregated&resolution=24h&to%5Fexchange=aggregated&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Analizując wskaźnik aSOPR dla poszczególnych grup inwestorów, możemy wyodrębnić udział inwestorów krótkoterminowych (STH) i długoterminowych (LTH). Zacznijmy od grupy STH, w której możemy zidentyfikować dwa podobne przypadki w historii: - **Podczas bessy w 2015-2016 roku 🟢** rynek doświadczył rozbieżności między ceną a STH-SOPR. Ta dywergencja została potwierdzona wybiciem STH-SOPR powyżej 1,0, po którym nastąpiło kilka ponownych retestów tego poziomu. Wskazuje to na psychologiczne przejście od zabezpieczania pozycji do kupowania dipu w pobliżu kosztu bazowego tej grupy. - **Bessa 2018-2019 roku 🔴** również doświadczyła rozbieżności między notowaniami a zyskownością inwestorów, jednak zakończyło się to odrzuceniem progu rentowności, z powodu zbyt optymistycznego popytu inwestorów i rozpoczęli oni poszukiwania możliwości wyjścia w okolicy ich kosztu bazowego. Obecnie STH-SOPR po raz kolejny zbliża się do progu rentowności, a ostatnia sierpniowa próba nie była w stanie utrzymać przebicia tego poziomu. --- **🔔 Pomysł na alert* *:* Przebicie poziomu 1,0 przez wskaźnik STH-SOPR oznaczałoby zwiększenie zyskowności inwestorów i stanowiłoby wczesny sygnał potencjalnej poprawy warunków rynkowych.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2712-9.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&e=aggregated&from%5Fexchange=aggregated&m=indicators.SoprLess155&mAvg=7&miner=aggregated&resolution=24h&to%5Fexchange=aggregated&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Porównując miesięczne wzorce sprzedażowe grupy STH z ich roczną wartością bazową, możemy ustalić, czy ma miejsce makrozmiana dynamiki w ich zyskowności. - **Gdy Miesięczny Wzrost > Roczny Wzrost 🟢** STH osiągają coraz większe zyski, co zwiększa prawdopodobieństwo konstruktywnego odwrócenia trendu. - **Gdy miesięczny wzrost < roczny wzrost 🔴** STH realizują więcej strat, co wskazuje, że wyczerpanie puli sprzedających nie zostało osiągnięte i zwiększa prawdopodobieństwo odrzucenia progu rentowności STH-SOPR (1,0). Wielokrotność STH-SOPR po raz piąty próbuje wybić się z tego niedźwiedziego cyklu, walcząc o zmianę momentum. Każda wcześniejsza próba spotykała się z odrzuceniem, a następnie spadkiem notowań. Jednak dotkliwość spadków w wielokrotności STH-SOPR zmniejsza się z czasem, odzwierciedlając rosnące prawdopodobieństwo wystąpienia wyczerpania puli sprzedających. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2711-11.png) [Profesjonalny wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/1ca0b30e-c1ef-4e21-6f05-8ee18a906f1d?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Z drugiej strony, zyskowność coinów sprzedanych przez inwestorów długoterminowych nadal utrzymuje się na historycznie niskich poziomach, przy czym ta grupa inwestorów realizuje straty średnio na poziomie około -48%. Przy utrzymujących się ostatnio wyjątkowo stabilnych cenach widać wyraźnie, że głównymi podmiotami transakcyjnymi z grupy inwestorów długoterminowych są ci z cyklu 2021-2022, którzy nadal zamykają swoje pozycje ze stratą. Takie okresy skrajnego stresu zyskowności LTH zwykle pojawiają się w najgłębszych otchłaniach bessy i tylko 3,3% 🟣 dni handlowych przynosi wyższe straty. --- **🔔 Pomysł na alert* *:* Spadek poniżej poziomu 0,50 na wykresie LTH-SOPR (7D SMA) może wskazywać na dalsze wycinanie z rynku LTH, gdyż jedynie 3% dni handlowych doświadczało większych średnich strat LTH.* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2713-8.png) [Profesjonalny wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&e=aggregated&from%5Fexchange=aggregated&m=indicators.SoprMore155&mAvg=7&miner=aggregated&resolution=24h&to%5Fexchange=aggregated&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) ### Opary zmienności off-chain W domenie off-chain widzimy, że zmienność również snuje się na rynkach instrumentów pochodnych. Wycena opcji krótkoterminowej zmienności implikowanej (IV) osiągnęła w tym tygodniu najniższy w historii poziom 48%. Kilka wcześniejszych przypadków tak niskiego IV poprzedzało gwałtowne ruchy cenowe, często spotęgowane przez delewarowanie instrumentów pochodnych i rynków DeFi. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2732-8.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&e=deribit&m=derivatives.OptionsAtmImpliedVolatilityAll&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Wolumen obrotu na rynkach Futures również spadł do wieloletnich minimów wynoszących 24 mld dolarów dziennie. Powraca to do poziomów ostatnio widzianych w grudniu 2020 roku, zanim hossa przebiła szczyt cyklu z 2017 roku - 20 000$. Może to sygnalizować niższą płynność środowiska handlowego, jeśli rynek nabierze rozpędu w którymś kierunku. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2730-8.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=usd&e=aggregated&ema=7&from%5Fexchange=aggregated&m=derivatives.FuturesVolumeDailySumAll&miner=aggregated&resolution=24h&to%5Fexchange=aggregated&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Od czasu upadku projektu LUNA-UST obserwujemy również agresywny i konsekwentny wzrost wartości otwartych pozycji Futures. Wartość otwartych kontraktów Futures denominowanych w BTC osiągnęła nowe ATH w wysokości 633 tys. BTC, co stanowi 80% wzrost od maja tego roku. Sugeruje to, że poziom spekulacji i/lub pozycje zabezpieczające rosną, pomimo znacznego spadku cen coinów w tym czasie. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2733-8.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&e=aggregated&from%5Fexchange=aggregated&m=derivatives.FuturesOpenInterestSum&miner=aggregated&resolution=24h&to%5Fexchange=aggregated&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Dalej możemy ocenić szacowany wskaźnik dźwigni dla kontraktów Futures, aby ocenić względną skalę wartości otwartych kontraktów w porównaniu z saldem rezerw BTC utrzymywanych na wszystkich głównych giełdach. Podobnie możemy zaobserwować znaczny wzrost wartości otwartych pozycji Futures w stosunku do salda BTC na giełdach. Stanowi to kolejną wskazówkę, że w grę wchodzi najprawdopodobniej niska płynność i może skutkować to znaczącym wpływem na rynki spot, jeśli część tej dźwigni ulegnie zmniejszeniu. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2719-8.png) [Zaawansowany wykres interaktywny](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&m=derivatives.FuturesEstimatedLeverageRatio&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Inną miarą, której możemy użyć do oceny kondycji rynków kontraktów terminowych Futures, jest odsetek pozycji wykorzystujących krypto lub gotówkę jako depozyt zabezpieczający (margin). - **Zabezpieczenie kryptowalutowe (za pomocą np. BTC lub ETH)** jest z natury bardziej zmienne, ponieważ wahania wartości zabezpieczenia bazowego mogą nasilać kaskadowe delewarowanie rynku. - **Zabezpieczenia gotówkowe (za pomocą walut fiat lub stablecoinów)** skutecznie utrzymują stosunek 1-1 w stosunku do dolara i nie zmieniają swej wartości wraz z otwartą pozycją Futures. Korzystając z tych ram, możemy obserwować ewolucję preferencji rynkowych w czasie: - Szczytowa dominacja zabezpieczenia kryptowalutami osiągnęła 70% i oznaczała szczyt entuzjazmu w kwietniu 2021 r. Po tym nastąpił [znaczny spadek cen aktywów cyfrowych](https://research.glassnode.com/surveying-the-may-2021-sell-off/). - Zmiana preferencji nastąpiła po wyprzedaży w maju 2021 r., a dominującym wyborem stało się zabezpieczenie depozytu gotówką, co spowodowało spadek dominacji krypto-marginu do 35% obecnie. W tym tygodniu dominacja zabezpieczenia z depozytem gotówkowym osiągnęła ATH, co wskazuje, że zdecydowana większość nowych otwartych pozycji to pozycje z depozytem gotówkowym. W związku z tym kondycja struktury zabezpieczeń instrumentów pochodnych znacznie się poprawiła w ciągu ostatnich 18 miesięcy. Ma to na celu zmniejszenie prawdopodobieństwa zwiększonej kaskady likwidacji, jednocześnie demonstrując rosnące zapotrzebowanie rynku na zabezpieczenie za pomocą stablecoinów. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2734-10.png) [Profesjonalny wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/c1009172-5114-4228-5feb-b774057b1797?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Podczas szalonych spekulacji obserwowanych w okresie od lutego do kwietnia 2021 roku, handel kontraktami terminowymi Futures typu cash-and-carry przynosił zyski od +45%/rok do +100%/rok odpowiednio dla odnawialnych kontraktów 3-miesięcznych i bezterminowych kontraktów Futures. Wskaźnik ten drastycznie zmalał od spadków w maju 2021 roku, przy czym zarówno podstawa 3-miesięczna (0,55%/rok), jak i stawki finansowania wieczystego (1,97%/rok) są obecnie notowane przy znikomych zyskach, zwłaszcza w porównaniu z obowiązującymi stawkami wielu obligacji państwowych. Zarówno roczna stopa finansowania, jak i roczna podstawa krocząca również na krótko uległy zacofaniu pod koniec sierpnia. Pomimo trudnych warunków cenowych i stałego wzrostu zainteresowania kontraktami terminowymi Futures, nie ma zauważalnego nastawienia kierunkowego w obecnym pozycjonowaniu kontraktów terminowych. Zwiększa to szanse, że duża część tej dźwigni może być wykorzystana do zabezpieczania ryzyka, a nie do spekulacji kierunkowych. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2735-9.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/e3814c90-5679-46b7-51a6-a372ce7d8327?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Następnie możemy oszacować łączną wartość likwidacji pozycji long oraz short jako odsetek całkowitej wartości otwartych pozycji wszystkich kontraktów terminowych Futures. Zapewnia to wgląd w proporcję otwartych pozycji rozliczanych poprzez likwidację, a nie uznaniowe zamknięcia pozycji. Całkowita wartość likwidacji jest obecnie historycznie niska, osiągając zaledwie 0,1% całkowitego otwartego zysku, co jest nieco sprzeczne z intuicją, biorąc pod uwagę wyraźny wzrost wartości pozycji i dźwigni w kontraktach terminowych Futures. Pozycje długie 🟢 pozostają dominującą likwidowaną pozycją, ale tylko z niewielkim marginesem, przy 54% likwidacji w tym tygodniu. ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/Group-2736-9.png) [Zaawansowany wykres interaktywny Workbench](https://studio.glassnode.com/workbench/97caac0d-e1a0-4fb1-6cfb-ac016af0c87f?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F42%5F2022) Ogólnie rzecz biorąc, ten zestaw obserwacji rynku instrumentów pochodnych prawdopodobnie sugeruje, że na obecnym rynku przewagę mają bardziej wyrafinowane pozycje zabezpieczające przed ryzykiem. Pozycje te prawdopodobnie traktują Bitcoina jako aktywo o wysokiej wartości beta zarówno w przypadku poważnego spadku, jak i w przypadku niestabilnego wybicia notowań w górę, a zatem są mniej wrażliwe na ceny kierunkowe. Jest to oparte na ciągłym spadku dominacji krypto-marginu, niemal nieprzerwanym wzroście wartości otwartych pozycji w miarę spadku cen, ale towarzyszy temu historycznie niski wolumen likwidacji i prawie brak kierunkowego odchylenia w rentownościach cash-and-carry. Możemy również zauważyć, że prawie dokładnie odwrotny zestaw warunków panował na ATH w kwietniu 2021 roku, co, jak argumentowaliśmy, było prawdziwym końcem hossy Bitcoina w 2021 roku. ### Podsumowanie i wnioski Rynek Bitcoina jest przygotowany na zmienność, a czym zarówno zrealizowana, jak i implikowana zmienność opcji spadła do historycznie niskich poziomów. Zachowanie związane ze sprzedażą on-chain jest kompresowane do punktu decyzyjnego, w którym ceny spot przecinają się z kosztem bazowym inwestorów krótkoterminowych. Poprzednie przypadki, gdy występował ten zestaw warunków, poprzedzały gwałtowne ruchy cenowe, a przykłady z poprzednich bess pokazują, że były to ruchy w obu kierunkach. Na rynkach kontraktów terminowych Futures pozostaje mało dostrzegalne nastawienie kierunkowe, pomimo otwartego zainteresowania naciskiem na nowe ATH. Zmienność jest prawdopodobnie na horyzoncie, a notowania Bitcoina nie stały wcześniej w miejscu przez tak długi czas. --- ### [Aktualizacje dotyczące produktów](https://docs.glassnode.com/changelog) Wszystkie aktualizacje produktów, ulepszenia i ręczne aktualizacje wskaźników i danych są zapisywane w [naszym changelogu](https://docs.glassnode.com/changelog) zmian w celach informacyjnych. Sprawdź naszą ostatnią wrześniową aktualizację produktów, aby poznać pełny opis nowych wskaźników, konceptów Workbench oraz analizy i artykuły. [![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/image-18.png)](https://research.glassnode.com/product-update-sep-2022/) [Wrześniowa aktualizacja usług](https://research.glassnode.com/product-update-sep-2022/) --- ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/10/image-19.png) - Wpadnij i śledź nas na [Twitterze](https://twitter.com/glassnode) - Dołącz do naszego kanału na [Telegramie](https://t.me/glassnode) - Odwiedź [Glassnode Forum](https://forum.glassnode.com/) po długie dyskuje i analizy - Po wskaźniki on-chain oraz wykresy aktywności wpadnij na [Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/) - Po zautomatyzowane powiadomienia dotyczące najważniejszych wskaźników on-chain oraz aktywności na giełdach wpadnij na naszego [Twittera Glassnode Alerts](https://twitter.com/glassnodealerts) **Zastrzeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.* **Zastrzeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.* **Zastrzeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.*