> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # 加息推动市场走低 - URL: https://research.glassnode.com/cn/the-week-onchain-week-19-2022-chinese/ - Published: 2022-05-12T15:30:52.000Z - Updated: 2023-08-18T12:09:13.000Z - Description: 本周比特币多头仍然面临压力，因为价格回落到3.38万美元，网络盈利能力下降了约10%。整个ETF产品流、稳定币供应收缩以及投资者向交易所存币的紧迫性方面出现了疲软，主要是为了应对下行的波动。 - Author: Ding HAN - Tags: Chinese, #cn 本周比特币市场经历了高波动性和进一步的下行，市场对美联储加息0.5%的决定做出了反应。市场最初在周三对这一消息反应良好，比特币反弹至39,881美元的周高点。然而，积极的势头却很短命，投资者周四大量抛售，比特币价格下跌-13.8%，本周收于33,890美元。 在本版中，我们将首先评估网络盈利状况，以及我们上周提出的 "熊市痛苦阈值 "案例研究，评估它如何变化。然后，我们将从整体角度出发，观察市场对近期价格疲软的反应，涉及多个市场领域。 - 链上交易空间和mempool的紧迫性。 - 交易所的流入和流出作为资本流动的衡量标准。 - 期货市场和清算，以评估去杠杆化风险。 - 资金流入在加拿大的交易所交易的ETF。 - 近几年来第一次大规模的稳定币供应收缩。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2114-3.png) ## 翻译 本链上周报现已被翻译成 [西班牙语](https://research.glassnode.com/tag/spanish/), [意大利语](https://research.glassnode.com/tag/italian/), [中文](https://research.glassnode.com/tag/chinese/), [日语](https://research.glassnode.com/tag/japanese/), [土耳其语](https://research.glassnode.com/tag/turkish/), [法语](https://research.glassnode.com/tag/french/), [葡萄牙语](https://research.glassnode.com/tag/portuguese/), 和 [波斯语](https://research.glassnode.com/tag/farsi/)。 ### [链上周报控制面板](https://studio.glassnode.com/dashboards/f1542abd-e26d-4da8-646a-3108a5a911d6)。 我们为链上周报所提及的数据指标开发了实时控制面板功能，[**点击此处查看全部图表**](https://studio.glassnode.com/dashboards/f1542abd-e26d-4da8-646a-3108a5a911d6)。我们在每周二发布的视频报告中进一步探讨了这个仪表板和所有涵盖的指标即刻访问并订阅我们的 [**Youtube** **频道**](https://www.youtube.com/channel/UCDq7GjSes-8kQn%5FVcg35jfA)，并访问我们的 [**视频门户**](https://studio.glassnode.com/videos) 以获得更多的视频内容和指标教程。 ## 比特币牛市面临压力 随着比特币价格的走低，多头仍然面临着建立支撑底线的严重压力，因为网络盈利能力继续下降。比特币价格现在比11月的历史最高点低49.5%。 虽然这代表了一个显著的下降，但与之前比特币熊市的最终低点相比，这个降幅仍然温和。2021年7月达到了-54.2%的跌幅，而2015年、2018年和2020年3月的熊市的下跌幅度达到历史前高的-77.2%和-85.5%之间的低点。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2113-2.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&chartStyle=line&contractExpiration=1680220800&ema=0&m=market.PriceDrawdownRelative&resolution=24h&zoom=all) [在上周的周报中](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-18-2022/)，我们开展了一个潜在的案例研究，即整体网络盈利能力进一步下降10%（定义为地址、实体和/或供应的盈利百分比下降）。在该案例研究中，我们估计价格将需要下降到3.36万美元左右，以达到类似于以前熊市的 "痛苦阈值"，并将整体盈利率下降到全网的60%左右。 随着价格达到3.38万美元，我们现在发现这种情况已经在上演了，额外10%的全网比特币确实陷入了未实现的损失。所有三个指标的利润从\~72%下降到60%到62%之间。这些水平与2018年末，以及2019-20年末的熊市中出现的盈利能力相吻合。然而，应该注意的是，这两种情况都发生在最后的投降事件之前。 因此，在历史周期范围内的进一步的下行仍然是一个风险。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2101-3.png) [实时工作台图](https://studio.glassnode.com/workbench/43e9cad1-436a-443f-4211-24ad7993015d?s=1494349218&u=1652029218&zoom=1825) 鉴于这三个指标往往是同步移动的，我们可以计算出30天内平均网络盈利能力的简单变化。这为我们提供了一个比特币投资者的 "财务压力 "变化率的指示。在过去的一个月里，全网陷入未实现亏损的比特币占比为15.5%。 这种盈利能力的下降在过去3年中严重程度可以排到第四。与7月，和2021年12月相比，这两个月的全网盈利能力下降了-18.1%至-19.1%。2020年3月仍然是最近历史上最严重的下跌，在短短几天内，全网-35.4%的比特币陷入亏损。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2102-3.png) [实时工作台图](https://studio.glassnode.com/workbench/43e9cad1-436a-443f-4211-24ad7993015d?s=1494349218&u=1652029218&zoom=1825) ## 链上反应 比特币市场在最近几年变得越来越有活力，现在的整体分析需要考虑链上币的运动、交易所相关的交易量、链下投资工具（如ETF、ETP）、衍生品市场和稳定币。考虑到这一点，我们现在将评估这些不同场所的市场反应。 比特币积累趋势得分指标在本月明显疲软，自4月中旬以来持续下降，当前数值低于0.2。这通常预示着更多的卖出行为，更少的积累在发挥作用，并且与较弱的市场价格相吻合。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2106-3.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&ema=7&m=indicators.AccumulationTrendScore&mAvg=0&mMedian=0&s=1557411558&u=1652019558&zoom=1095) 我们可以进一步将其分解为钱包群，我们看到从整体上看，从虾到鲸鱼的大多数钱包群，在其链上积累的趋势中大大软化了。在过去的几周里，余额大于1万的非常大的实体一直是一个特别重要的卖出力量，从返回的大红色数值可以看出。较小的投资者（<1BTC）是最强大的积累者，然而他们的积累明显比2月和3月的时候弱。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2107-4.png) 来自Glassnode引擎室的未发布指标 在市场波动和压力时期，通常会看到大量的 "紧急 "交易进入比特币内存池，因为投资者寻求降低风险、出售或重新抵押他们的保证金头寸。随着本周市场的抛售，我们确实看到有42.8万笔交易涌入比特币的mempool。这是自2021年10月中旬（我们开始跟踪mempool活动时）以来交易活动的最高涌入。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2104-3.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&ema=7&m=mempool.TxsCountDistribution&mAvg=0&mMedian=0&s=1557411558&u=1652019558&zoom=1095) 我们还发现，这些交易的紧迫性很高，因为支付的所有链上交易费用的总价值达到3.07枚BTC。这比去年12月4日的去杠杆化事件中的手续费更高，当时市场在一天内下跌了-34.5%（[在第49周报道，2021年](https://research.glassnode.com/week-onchain-week-49-2021/)），而且这个手续费又是我们数据集中迄今收录的最大值。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2105-3.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&ema=7&m=mempool.FeesDistribution&mAvg=0&mMedian=0&s=1557411558&u=1652019558&zoom=1095) 与交易所存款相关的链上交易费用的主导地位也显示出紧迫性，达到了历史第二高值。这进一步支持了比特币投资者为应对市场波动而寻求降低风险、出售和/或增加保证金抵押品的情况。 在所有支付的链上交易费用中，有15.2%与交易所充值交易有关，这比2017年牛市的顶点（12.1%）更高，仅次于2021年5月的那次抛售（16.8%）。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2103-4.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&ema=7&m=fees.ExchangesRelative&mAvg=0&mMedian=0&s=1557411558&u=1652019558&zoom=1095) 在任何一天，都有大量的BTC流入和流出交易所。交易所资金流量远远超过7.5亿美元（双向的，总共15亿美元以上），是2021-22年市场周期的一个典型下限。 在本周的抛售中，超过31.5亿美元的价值进入或流出交易所，其中净流入量占16亿美元（50.8%）。这是自去年10月至11月市场创下历史新高以来，与交易所相关的最大总交易量峰值。它也相当于2017年牛市高峰时的流入/流出水平。 最近的历史规模，若以美元计价，则比特币网络中的资本流动比上个周期巨大得多。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2099-3.png) [实时工作台图](https://studio.glassnode.com/workbench/282012bf-f3f2-417d-6e7d-cd8f2370ff8d?s=1494340452&u=1652020452&zoom=1825) ## 评估链下反应 如上所述，比特币市场已经变得越来越有活力，需要对链上和链下的动态进行观察，以确定价格变动、市场势头和投资者情绪的可能驱动因素。 在过去的两年里，许多现货ETF产品已经进入市场，其中三个投资工具在加拿大的交易所进行交易。虽然自11月以来，这些产品的资金流入普遍强劲，但在过去两周，这一趋势明显逆转。 在7日变化线上，每周有超过6660枚BTC从这些工具中流出，这在很大程度上对应了最近的价格疲软。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2115-3.png) [实时工作台图](https://studio.glassnode.com/workbench/9df6530e-fb8b-43ba-54d7-3aedd079819f?s=1621357863&u=1651190400&zoom=) 在衍生品领域，鉴于本周的波动幅度，期货未平仓合约一直相对平静。在美联储宣布加息的前几天，大约有10亿美元的未平仓合约进入比特币期货市场。 然而，这些杠杆很快就被关闭了，总的未平仓合约在周四的抛售后实际上已经稳定下来，保持在143亿美元左右。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2109-4.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&chartStyle=line&contractExpiration=1680220800&ema=7&m=derivatives.FuturesOpenInterestSum&mAvg=0&mMedian=0&resolution=1h&s=1494342778&u=1652022778&zoom=1825) 我们可以从期货未平仓合约的1天变化中看到美联储宣布加息前的最初鞭策行动。5月3日，未平仓合约总共增加了30400枚BTC，而在第二天，就有价值25480枚BTC的仓位被平仓。 虽然这些仓位价值在规模上非同小可，但与过去12个月的主要去杠杆化事件相比，这些价值仍然相对较小。因此，过度的期货杠杆似乎不太可能是本周价格行动的核心驱动因素。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2108-3.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/workbench/8b8f72e2-1d3c-4630-5be5-593ecac06c0d) 我们可以查看期货市场上发生的总清算量来为这一评估增加论据。一般来说，在期货市场去杠杆化事件中，我们预计会有大量的头寸被清算。 然而本周，在抛售的高峰期，共有高达1.35亿美元的期货头寸被清算。这不到总期货交易量的0.2%。正如预期，多头头寸首当其冲，在所有被清算的头寸中占61.5%。总的来说，最近价格走势的大部分疲软，似乎更多的是由投资者情绪不佳、资本外流和去风险所驱动的，而不是期货驱动的去杠杆化。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2110-3.png) [实时图表](https://studio.glassnode.com/workbench/9a9466c1-97f5-4a66-66ed-827b44c68228?zoom=all) 最后，为了建立一个关于资本流入市场的衡量标准，我们可以看一下稳定币市场。在过去的几年里，稳定币一直是该行业爆炸性增长的主要领域之一，并是资本流入和流出的主要工具。 自2020年3月抛售以来，主要稳定币（USDT、USDC、BUSD和DAI）的总供应量已从53.3亿美元增加到超过1582.5亿美元。这是一个惊人的增长，在短短两年多的时间里，增长了2866%。USDT仍然是主导资产，占主要供应的52.6%，其次是USDC，占30.8%的主导地位。 然而，自四月初以来，稳定币的总供应量已经趋于平稳，现在缩小了32.85亿美元。缩小时，稳定币的总供应量曾达到1615.3亿美元。大多数稳定币的赎回是由USDC推动的，自3月初以来，USDC已经减少了47.7亿美元。另一方面，USDT的供应继续扩大，在同一时期增加了25亿美元。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2116-1-.png) [实时工作台图](https://studio.glassnode.com/workbench/f6db800f-20de-4140-5671-a19d053e3027?s=1577899633&u=1651968000&zoom=) 下图显示了稳定币总供应量的30天变化（蓝色），以及USDC的贡献（红色）。 从图中可以看出，特别是自2021年5月以来，USDC一直是稳定币总供应量增长的一个主要贡献者。我们还发现，最近的这种稳定币供应收缩是一个罕见的事件，总供应收缩率达到了每月-29亿美元。USDC是正在经历赎回的主要稳定币资产，这预示着整个加密货币行业正在发生一定程度的净资本外流。 总的来说，该领域有一些弱的信号，其中多个信号表明，风险厌恶仍然是目前市场的核心情绪。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Group-2117-3.png) [实时工作台图](https://studio.glassnode.com/workbench/f6db800f-20de-4140-5671-a19d053e3027?s=1577899633&u=1651968000&zoom=) ## 总结和结论 随着比特币市场的成熟，越来越多的机构资本进入这个领域，市场对宏观经济冲击和货币条件收紧的反应越来越明显。广泛的市场对美联储宣布进一步加息的反应是不稳定的，这虽然符合预期，但确实证实了整个市场的流动性越来越紧张。 本周，我们试图从整体上看待市场，评估链上和链下的反应。几乎所有行业都出现了整体性的疲软，然而这似乎主要是由投资者情绪不佳和风险厌恶心态所驱动，而不是由衍生品导致的去杠杆化。此外，稳定币供应的大幅收缩，特别是USDC，表明资本正在从该领域净流出。这支持了我们 [最近对衍生品市场净资本流出的观察](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2022/) ，因为可用收益率压缩到2%至3%。 比特币仍然与更广泛的经济状况高度相关，这表明未来的道路可能很不幸，至少在目前很坎坷。 ## **[产品更新](https://docs.glassnode.com/changelog)** 所有的产品更新、改进以及对指标和数据的手动更新都记录在 [****我们的更新日志**](https://docs.glassnode.com/changelog)中，供您参考。 - 发布 [期权 25 Delta Skew 套件](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&ema=0&m=derivatives.Options25DeltaSkewAll&mAvg=7&mMedian=0&resolution=1h&s=1556036281&u=1650644281&zoom=1095) - 发布 [实体调整后的URPD](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=indicators.UrpdEntityAdjusted) - 在支持的交易所列表中添加了[crypto.com](http://crypto.com/) - ****功能发布：**现在可以在仪表板中使用工作台图表，所有仪表板目前都支持完整的数据历史 - [未知秘境周报第#14期](https://glassnode.substack.com/p/uncharted-14) 发布。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/05/Workbench_in_dashboards-2.gif) ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2022/03/image-4.png) - 在[Twitter](https://twitter.com/glassnode)上关注我们并联系我们 - 加入我们的[Telegram](https://t.me/glassnode)频道 - 访问[Glassnode论坛](https://forum.glassnode.com/)，与社区成员进行长篇讨论和分析。 - 关于链上指标和活动图，请访问[Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/)。 - 关于设置链上核心指标和交易所活动的自动警报，请访问我们的[Glassnode Alerts Twitter](https://twitter.com/glassnodealerts)。 免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考。任何投资决策均不得基于此处提供的信息，您对自己的投资决策负全部责任。