> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # 链上周报(2021年第27周) - URL: https://research.glassnode.com/cn/the-week-on-chain-week-27-2021-chinese-1/ - Published: 2021-07-07T03:07:05.000Z - Updated: 2023-08-18T12:09:37.000Z - Description: 矿机大迁徙正在进行中，因为估计有50%的比特币矿工在离线和迁移中。我们根据观测到的链上数据对此次大迁移事件的程度进行了评估。 - Author: Ding HAN - Tags: #cn, Chinese 矿机大迁徙正在进行中，因为估计有50%的比特币矿工在离线和迁移中。我们根据观测到的链上数据对此次大迁移事件的程度进行了评估。 尽管交易量仍在5月中旬以来建立的交易范围内，本周比特币交易量略有上升。本周比特币的价格高点为36,460美元，低点在32,775美元，价格横盘期间波动性在下降。 比特币价格的波动性走低，但挖矿业的波动性却明显上升，在矿机大迁移期间，比特币全网算力大幅下跌。本周比特币协议经历了有史以来最大的难度调整，难度下降了27.94%。 比特币协议有着非凡的韧性。本周，继续有新的区块被挖出，交易结算没有中断，同时，大约50%的工业挖矿基地在转移，50%的资本重新被分配到其他地区。本周我们将重点关注一些链上挖矿指标，这些指标有助于描述和衡量全球算力迁移规模，这是一项正在进行的，令人难以置信的矿机迁移事件。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/01_price.png) ## **挖矿迁移规模在扩大** 本周，挖矿指标的波动性大幅提高，因为中国挖矿禁令的影响逐渐展开。当相当大比例的算力下线时，区块开采的速度将变慢，直到难度向下调整。比特币的这类机制，综合了挖矿难度的复杂性与2016个区块难度窗口（约14天）观察到的平均算力。 本周，按24小时平均计算的平均爆块时间飙升至1958秒（32.6分钟）的短期高点，比600秒的平均爆块时间长226%以上。好在6月28日这次超长爆块时间只是暂时的，此后平均爆块时间恢复到平均800秒到900秒之间。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/04_blockInt_zoomed-1.png) [平均爆块间隔实时图](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&chartStyle=line&ema=0&m=blockchain.BlockIntervalMean&mAvg=24&mMedian=0&mScl=lin&resolution=1h&s=1609726194&u=1625450994&zoom=182) 如果我们放大，就可以看到这是自2009年赛博朋克时代以来最慢的平均爆块时间，当时比特币甚至没有市场价格。之前最长的平均爆块时间为1774.5秒，发生在2017年触顶前最后一次回撤的底部。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/05_blockint_full-2.png) [爆块间隔时间实时图](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=blockchain.BlockIntervalMean) 为了估计正在进行的算力转移的规模，我们考虑了自2021年4月至5月初观察到的算力峰值以来算力变化。请注意，算力值是区块时间和难度的导数来估计的，这里我们使用了24小时的移动平均值来平滑一些自然变化。 比特币全网的算力在高峰期通常为180 EH/s左右，然后下降到65 EH/s的局部低点（与6月28日的1,958秒平均块时间一致）。 此后，算力逐渐恢复并稳定在88至110EH/s的范围内，反映出算力整体下降了38%至49%。这反映了目前离线和受中国禁令影响的比特币算力比例。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/02_hashrate.png) 现在协议难度已经调整下来，我们可以看到难度丝带已经倒转到2018年熊市投降以来的最深的程度。难度丝带倒挂是一个极其不常见的事件，即难度的快速移动平均线（9日、14日等）跌破长期移动平均线（128日、200日）。 难度丝带反转通常代表矿工投降事件，通常在熊市结束时观察到，或在矿工收入受到挤压、盈利能力受到打击的减半事件之后。这是矿工关闭成本大于收益的机器的结果，与历史上与强劲的看涨市场反转有关系。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/03_diffribbon.png) ## **矿工收入飙升** 虽然从历史上看，难度丝带反转是看涨的事件，但在当前这种情况下，中国矿工产生的巨大物流成本可能需要卖出他们先前积累的比特币，从而产生卖压。然而，需要注意的是，剩下约50%还在运营的矿工，他们的收入上升，这在某种程度上是一种平衡。 当比特币在4月份交易在5万至6万美元的范围内时，算力处于顶峰，挖矿业的总收入为每天5000万至6000万美元。虽然此后价格下降了约50%，但仍在运营的矿工发现38%至49%的竞争者短期内关闭业务。 现在每天的挖矿总收入约为2500万至3000万美元，但分享收益的矿工更少。每日新发行的比特币数量不变，分享战利品的竞争者却更少了。 这意味着，在最新的难度调整之后，还在运营中的矿工，他们的运维支出不变，但利润率却上升了近2倍，接近今年4月时的利润率水平。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/06_minerrevenue.png) [每日挖矿收益实时图](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=usd&category=&chartStyle=column&ema=0&m=mining.RevenueSum&resolution=24h&s=1593909145&u=1625445145&zoom=365) 矿工流出倍数跟踪矿工卖出量相对于其年度平均水平的比值。从中我们可以看出，矿工最近的卖出大幅放缓，甚至在矿机大迁徙中也是如此。从历史上看，我们看到了矿工卖出行为遵循以下周期性模式： - **熊市中的囤积（绿色）**，矿工达到一个稳定的卖出模式（流出倍数平缓）。 - **牛市中的卖出增加（红色）**，矿工利用牛市，加速卖出比特币（流出倍数上升）。 - **市场见顶后卖出减少（蓝色）**，因为矿工放慢了他们的卖出，也许是由于越来越多的信念，或希望限制过度的卖压（流出倍数下降）。 令人印象深刻的是，即使在矿机大迁徙期间，我们还没有看到矿工卖出行为的显著增加。算力恢复的速度或为我们提供了更多线索： - **快速的算力恢复**表明中国的矿工已经成功搬迁，清算硬件设备，或以其他方式收回成本，减少矿工储备库的卖出风险。 - **缓慢延长的算力恢复**表明情况相反，增加了矿工们承受成本、债务积累的几率，从而增加了矿工出售比特币的可能性。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/07_minerOutflow_multiple-1.png) [矿工流出倍数实时图](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&chartStyle=column&ema=0&m=mining.MinersOutflowMultiple&resolution=24h&s=1467775487&u=1625455487&zoom=1825) 事实上，自2020年初以来，矿工的宏观卖出行为已经发生了巨大的变化。在几乎所有的比特币交易历史中，矿工们卖出的比特币一直比他们积累的更多，这样一来，未卖出的供应量就处于结构性的下降趋势。 这意味着，矿工们在历史上卖出的比特币比他们积累的更多。 下图显示了未卖出的矿工供应量（即从未移动过的爆块交易）与365天移动平均线的关系。从2020年中期开始，矿工的卖出呈现结构性下降趋势，这种趋势似乎不仅趋于平缓，而且发生了逆转。爆块产出的未卖出的比特币现在高于其年度平均水平。 这表明，矿工们已经开始以市场前所未见的速度进行积累。考虑到这一事件发生的时间，这背后可能有许多因素需要考虑： - **支持比特币的全球宏观货币格局**在2020年变得更加明显，增加了矿工持币的信念。 - **矿工们可以获得大量**的融资选择，如比特币抵押的债务，以及流动的期权和期货市场来对冲风险。 - 由于全球芯片制造能力的限制，**减少了ASIC矿机的生产**。随着价格的上涨，现有的算力变得越来越有利可图，因为几乎没有新的竞争者可以进入市场。 随着价格在牛市中的反弹，比特币挖矿可能在这个减半的时期非常有利可图（并且仍然如此）。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/10_minerunspensply.png) [矿工未卖出供应量实时图](https://studio.glassnode.com/compare?a=BTC&a=BTC&a=BTC&axis=0&axis=1&axis=1&c=&c=&e=&e=&e=&ema=0&ema=0&ema=0&m=market.PriceUsdClose&m=mining.MinersUnspentSupply&m=mining.MinersUnspentSupply&mAvg=0&mAvg=0&mAvg=365&mMedian=0&mMedian=0&mMedian=0&mScl=log&mScl=lin&mScl=lin&miner=&miner=&miner=&resolution=24h&resolution=24h&resolution=24h&s=1367403894&u=1625443200&zoom=) 许多分析师在本周指出，衡量矿工盈利能力的指标Puell倍数也跌入 "低估区"。Puell指数是指每天按美元计价的矿工总收入与其365天的移动平均值的比率。 - **高Puell倍数**表明矿工盈利能力强，矿工有很高的激励去卖出，从而增加了市场上的流动币供应。 - **低Puell倍数**表示矿工盈利能力差，矿工投降，更强的矿工获得更多的算力份额，最终导致供应挤压。 与挖矿难度丝带倒置一样，这是一个罕见的事件，在历史上只发生过五次，通常发生在一代矿工整体的市场投降事件中。 *[注：Glassnode学院里有一个修订过的Pull Multiple条目，详细解释了该指标，以及它所描述的挖矿市场机制。](https://academy.glassnode.com/indicators/coin-issuance/puell-multiple)*。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/08_puellMultiple.png) [Puell乘数实时图](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&chartStyle=line&ema=0&m=indicators.PuellMultiple&mAvg=0&mMedian=0&mScl=lin&resolution=24h&zoom=all) 然而，正如许多指标的情况一样，谁不喜欢一点点细微的差别？ Pull倍数指标值像自由落体一样下降，（然后迅速被逆转）的主要原因实际上是一个技术问题： - 6月28日，爆块时间放缓了226%。 - 这意味着当天只挖出了58个块（40%），而通常每天平均爆块144个区块。 - 因此，当天只发行了40%的预期比特币，造成矿工的总收入下降了60%。 事实上，比特币的发行率降到了历史最低点：0.71%，存量与流量的比率达到了140。从技术上来说，比特币比黄金更稀缺2.387倍（[S2F 59模型](https://ingoldwetrust.report/the-stock-to-flow-ratio-as-the-most-significant-reason-for-golds-monetary-importance/?lang=en#:~:text=%E5%A6%82%E6%9E%9C%E5%B0%86%E6%80%BB%E9%87%8F%E9%99%A4%E4%BB%A5%E5%BD%93%E5%89%8D%E7%9A%84%E7%94%9F%E4%BA%A7%E9%80%9F%E5%BA%A6%E3%80%82)）...这种情况如果只持续一天... ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/09_inflationrate.png) [比特币通胀率实时图](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&chartStyle=line&ema=0&m=supply.InflationRate&mAvg=0&mMedian=0&mScl=lin&resolution=24h&s=1562385614&u=1625457614&zoom=730) ## ****链上周报控制面板** 我们把本周链上周报所提及的数据指标做成了实时控制面板，可在这里[查看](https://studio.glassnode.com/dashboards/d9ca6239-7779-4492-5c40-0dc322430d28)。 我们还在这个仪表板上引入了新的**标记文本**功能，以提供评论和看涨/看跌指标，方便用户在整周内保持关注。 请务必查看[第26周](https://studio.glassnode.com/dashboards/d9ca6239-7779-4492-5c40-0dc322430d28)仪表板以及我们的[**新**](https://studio.glassnode.com/videos)**[视频分析](https://studio.glassnode.com/videos)。**。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/maxresdefault.jpg) [第26周视频分析报告](https://youtu.be/GNEHz7hSGIM) --- ## **Glassnode新内容** ### DeFi 解密: DeFi的表现是否优于ETH？ 我们已经发布了一个新的内容系列，专注于蓬勃发展的DeFi行业有关的见解和分析。我们最新的文章探讨了在稳定币领域发生的一些独特和创新的实验，以及抛弃美元挂钩的一些试验项目。 点击[此处](https://cdn.forms-content.sg-form.com/1957f979-ac79-11eb-b721-6277025e86df)查看文章，[注册](https://cdn.forms-content.sg-form.com/1957f979-ac79-11eb-b721-6277025e86df)获得更多关于DeFi的见解和洞察。 ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2021/07/defiuncoveredexperiments.png) [DeFi 解密: 钱和价值的试验](https://research.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/) ## **产品更新** ### 指标和资产 - 发布了新的[ 指标教程的视频门户](https://studio.glassnode.com/videos) - 发布[第26周视频报告](https://studio.glassnode.com/videos)，为《周报》提供视频报告。 - 发布**[期货估计杠杆率](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&category=&m=derivatives.FuturesEstimatedLeverageRatio)**指标 --- ![img](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2020/04/image.png) - 关注我们的[推特](https://twitter.com/glassnode) - 加入我的[电报群](https://t.me/glassnode) - 关于链上指标和活动图，请访问 [Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/) - 关于交易所核心链上指标和活动的自动提醒，请访问我们的[（Glassnode警示推特）](https://twitter.com/glassnodealerts) *免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考。任何投资决策均不得基于此处提供的信息，您对自己的投资决策负全部责任。*