> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # 投资者信心下降 - URL: https://research.glassnode.com/chinese/the-week-onchain-week-38-2023-chinese/ - Published: 2023-09-20T12:41:53.000Z - Updated: 2023-09-20T12:41:53.000Z - Description: 由于几乎所有短期持有者的头寸都面临亏损，市场情绪已转向悲观。在本报告中，我们探讨了几种跟踪投资者情绪的方法。我们构建了一系列指标来评估市场与观察到的投资者行为之间的偏差。 - Author: Ding HAN - Tags: Chinese ### 执行摘要 - 我们对比了两种链上定价模型与市场现状，这两种模型都与过去的市场底部和2020年3月的大跌事件有关联。 - 积累和分布模式往往与当地的高点和低点相一致，我们在链上数据中展示了这种情况。 - 目前，大多数短期持币者都处于亏损状态，新的数据显示，这群体普遍存在负面情绪。 ## 寻找市场底部 比特币市场继续在围绕2.6万美元震荡，此前价格未能维持在3.14万美元左右的周期中点水平之上。今年4月和7月的两次尝试都有效地为价格设置了双顶模式。我们在上周（[链上周报第37周](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-37-2023/)）报道的与短期持有者相关的其他指标中，可能意味着市场心态和信心正在发生早期的转变。 下图对两种定价模式进行了说明： - 🟢**投资者价格**（1.76万美元）反映了所有币的平均收购价格，但不包括矿工所得的币（即只计入二级市场上收购的币）。 - 🟣**Delta**价格($1.11万) 这是一个链上定价和技术定价相结合的模型，常用来预测市场底部。 在2018-19年与2022-23年的两个周期中，价格在这些模型预测的底部范围内的交易时间相当相似。值得注意的是，在2020年3月抛售的混乱时期，市场重新测试了投资者价格水平。 📊 **相关仪表板：**比特币 [定价模型仪表板](https://studio.glassnode.com/dashboards/btc-pricing-models?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F04%5F2023) 中提供了一套技术和链上定价模型。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-00-3.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/25539d91-c349-4e61-539b-9614957094fe?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) 除了这些模型之间的持续时间，我们也测量了这些定价模型间的缩减和膨胀作为市场恢复的标准。随着大量资本流入市场，这些模型之间的间距在市场高峰时会收窄。反之，发散则表明资金流入趋缓，价格下降成为驱动因素。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/image-5.png) 这种模型有助于监控市场从熊市的深度恢复过渡。因此，目前市场的状态似乎与2016年和2019年的市场调整阶段相似。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-01-3.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/25539d91-c349-4e61-539b-9614957094fe?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) ## 资本轮换周期 “已实现HODL率”(RHODL)是一个市场指标，用以追踪近期移动的币（<1周）与更长期的HODL（1-2年）之间的财富平衡。在下一张图表中，我们采用了2年（半周期）中位数🔵作为资本流动制度在牛市和熊市结构之间转换时期的阈值。 从此指标来看，2023年的新投资者入市并不活跃，但RHODL率与两年中位数几乎持平。尽管新投资者的涌入是一个积极迹象，其势头相对较弱。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-02-3.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/a4473d7d-f6f0-4075-7a3b-778a1ce0ef1d?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) 我们可以通过累积趋势评分更直观地查看这种温和的资本入场。该工具反映了过去30天内活跃投资者的相对平衡变化。 从中，我们观察到2023年的市场复苏是由大量的资金积聚在3万美元以上的高位推动的。这表明投资者呈现出一种“恐慌购买”🔴态势。与此形成对比的是2022年下半年的“市场投降”事件，那时新投资者把握机会，在市场低点进行了积累🟢。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-05-3.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&m=indicators.AccumulationTrendScore&mAvg=7&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) 我们可以利用已实现损益指标来评估投资者盈利能力的突然变化。此指标计算了所有已售出的币的价值变化，比较其售出时和获取时的价值。以下图表显示了每周的已实现利润🟩和亏损🟥的总和，并进行了市值归一化，以便在不同周期进行比较。 在这里，我们可以看到，在这些密集积累期和获利回吐期之间存在交汇点。这两个高峰均出现在2023年的市场高点，与此同时，2021年1月和12月的市场高点也有相似的交叉现象。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-03-3.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/05332aa5-7acc-4cfb-4b03-7a6093f0f4d5?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) ## 处于亏损状态的持有者 在上周的分析中，我们回顾了一系列指标，探索了许多短期持币者目前的亏损情况🔵。 在熊市中，当超过97.5%的新投资者处于亏损状态时🟥，卖盘会显著减少。相对地，当超过97.5%的短期持币者获益时，他们往往会选择在平衡或获益时卖出🟩。 在价格超过3万美元的反弹期间，这一指标自2021年11月以来首次达到完全盈利饱和状态。但是，在最近几周跌破2.6万美元之后，超过97.5%的短期持币者目前都处于亏损状态，这是自FTX崩盘以来的最低点。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-04-3.png) [实时专业工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/0ec127c0-967b-4356-4b3e-6b5da81827fb?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) 由于如此多的短期持有者目前处于亏损状态，我们可以使用两个强大的指标来分析他们的仓位： - **STH-MVRV**： 此指标描述持币者的**未实现利润/亏损**的大小，是评估出售动机的关键指标。 - **STH-SOPR** 描述锁定的**已实现利润/亏损**的大小，是衡量实际卖出压力的指标。 首先，通过STH-MVRV，我们能评定该指标相较于其155天平均值的极端波动，包括上界（平均值加标准差）🟢和下界（平均值减标准差）🔴。 观察可发现，市场近期的高低点多次出现在这些界限之外，这意味着投资者的盈亏幅度在统计意义上是巨大的。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-06-2.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/5e5ab8bf-b418-47c2-53c0-0c0417a03d88?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) STH-SOPR的分析亦显示相似趋势，这一数据突显出投资者已开始行动，选择在市场高点时获利，而在低点时承受较大亏损将币卖出。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-07-2.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/3831a6bc-af77-4be5-6af4-1e6166b83916?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) ## 信心的变化 我们已经明确了隐含盈利能力（未实现）与STHs的支出（已实现盈利能力）之间的变化关联。现在，我们将探讨如何评估这种关系的趋势。 我们试图通过比较持币者和出售者成本基准之间的差异，来判断新投资者情绪的变化。 - 当出售者的成本基础低于持币者，意味着**情绪偏向消极**🟥； - 反之，若出售者成本基础高，则显示**情绪偏向乐观**🟩。 从这个视角，观察到8月中旬市场从2.9万美元跌至2.6万美元时，当前卖出的STH的成本基础低于持币者的基础，这预示着短时间内市场存在恐慌和负面情绪。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-08-3.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/8c070964-320d-4164-4229-7aaee13ba542?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) 为了更直观地表示这一指标，我们采用现货价格进行了归一化处理。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/image-6.png) 显著的是，这个指标通常浮动在-0.25至0.25之间，但在市场关键时刻也会有异常值。此处，我们忽略了-0.05至0.05的中性范围🟧（这是任意设定的）。 第一个重要启示是，熊市复苏期的消极情绪通常持续1.5到3.5个月。近期，市场已经步入了自2022年底开始的消极区间。 分析师在观测STH情绪转变时，可借助此工具。当趋势回归到过渡区并进入正向区域时（>-0.05），这暗示资金正流回市场，持币者又回到了有利位置。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/09/woc-38-09-3.png) [实时高级工作台](https://studio.glassnode.com/workbench/8c070964-320d-4164-4229-7aaee13ba542?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F38%5F2023) ## 总结和结论 比特币市场的情绪正在经历深刻变革，大多数短期持币者现在都面临供应紧张。这引发了情绪的负面转变，投资者出售的价格现在低于其他群体的成本。这表明，一段时间的恐慌情绪正在影响这一群体，这是自FTX崩盘后的首次。 有指标显示，2023年虽有新资本和新投资者入场，但动力并不足够强劲。这似乎说明，当前的宏观经济条件、监管压迫以及市场的流动性紧张都增加了不确定性。 ****免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于这里提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。*** --- - 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