> ## Content Index > Fetch the complete content index at: https://research.glassnode.com/llms.txt > Use this file to discover other available public pages before exploring further. # 轧空和现货需求 - URL: https://research.glassnode.com/chinese/the-week-onchain-week-05-2023-chinese/ - Published: 2023-02-01T21:12:12.000Z - Updated: 2023-08-18T12:07:49.000Z - Description: 比特币市场出现了自2021年10月以来最强劲的月度价格表现，由历史性的现货需求和一系列的轧空所推动。在本期周报中，我们将探讨在衍生品市场和现货交易所发生的动态变化。 - Author: Ding HAN - Tags: Chinese 数字资产的涨势在本周继续，比特币价格在周日晚上达到了2.39万美元的高点。1月份，比特币市场创造了自2021年10月以来最好的[月度价格表现](https://studio.glassnode.com/workbench/73bef686-2f23-4188-64ac-02ddfe965265?s=1580436833&u=1675044833&zoom=1095) ，年初至今回报率超过+43%。这使得比特币价格处于2022年8月以来的最高水平，并从周低点2.24万美元上涨+6.6%。 在本期周报中，我们将探讨在衍生品市场和现货交易市场中这一涨势的一些机制。我们将介绍： - **最近的期货轧空和期货正基数的回归，** 尽管相对于市场规模的总杠杆率正在下降。 - **现货交易所余额普遍下降，**尽管与交易所相关的链上活动的主导地位不断下降。 - **市场突破了几个市场群组的平均提款价格** ，包括2019+的群组、Binance和Coinbase客户以及2017年的巨鲸。 --- > **🪟*请在[**本周链上控制面板**](https://studio.glassnode.com/dashboards/95e11658-c640-42fc-6d5a-b843645214c8?&utm%5Fsource=gn%5Fyoutube&utm%5Fmedium=youtube%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F04%5F2023)中查看本报告涉及的所有图表。 > **🔔*本周报提出的警示通知可以在[**Glassnode Studio**](https://studio.glassnode.com/alerts)内设置。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2644-2.png) ## 轧空 在经历了漫长、痛苦和艰难的2022年之后，新的一年以下跌趋势的明显逆转拉开帷幕，而且上涨持续了整整一个月。通常情况下，这种反弹通常由衍生品市场内某种程度的轧空所推动，这次反弹也不例外。 到目前为止，已经有超过4.95亿美元的期货空头合约在三波上涨中被清算，特别是随着反弹的进行，清算规模不断缩小。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2651-1.png) [实时专业图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-futures-liquidations-total?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 我们可以看到，1月中旬最初的轧空让许多交易员大吃一惊，创造了15%的多头清算主导权的历史新低（意味着85%的清算是空头）。与FTX内爆期间的多头清算（75%的多头主导）相比，这个幅度甚至更大，显示出众多交易者是多么的越位。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2650-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&ema=7&m=derivatives.FuturesLiquidatedVolumeLongRelative&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 在永久互换和日历期货方面，现金和套利基础现在回到了正值，年化收益率分别为7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分时间里，所有的期货市场都出现了现货溢价，这表明积极情绪的回归，也许还有投机的成分。 > **🪟* **相关仪表板：**我们为[BTC](https://studio.glassnode.com/dashboards/btc-derivatives-futures) 和 [ETH](https://studio.glassnode.com/dashboards/eth-derivatives-futures)的[期货](https://studio.glassnode.com/dashboards/btc-derivatives-futures), [永久互换](https://studio.glassnode.com/dashboards/mrkt-derivatives-perp), 和 [期货](https://studio.glassnode.com/dashboards/btc-derivatives-options)市场 创建了多个仪表盘。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2647-1.png) [实时专业图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-futures-annualized-yield?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 然而，尽管这种正向的期货基础的回归，相对于比特币市值的总未平仓合约自11月中旬以来一直在下降。在这段时间里，以BTC计价的未平仓期货合约价值下降了36%，从11月中旬的65万枚BTC，下降到今天的41.4万枚BTC。 请注意，40%的下降可以直接归因于FTX交易所持有的价值9.5万枚BTC的未平仓合约的损失。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2646--1-.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&m=derivatives.FuturesOpenInterestSumAll&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 如果我们比较未平仓期货合约的名义规模和相应交易所的BTC余额，我们可以衡量市场内杠杆的相对规模。在这里我们可以看到，这个杠杆率已经从相当于现货交易余额40%的未平仓合约，在过去75天内下降到只有25%。 总的来说，这反映了期货杠杆率的大幅净下降，以及空头丧失了投机兴趣。这可能也预示着短期下行对冲头寸的减少。在相对的基础上，加上观察到的向链上自我托管的转变的增加（[第46周周报](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-46-2022/)），这也使人们更加重视现货市场作为当前市场结构的关键驱动力。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2652-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&m=derivatives.FuturesEstimatedLeverageRatio&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) ## 审视现货交易所 自2020年3月以来，比特币从现货交易所流出的趋势一直是一个主要的主题，到今天为止，这标志着交易所比特币余额为历史最高水平。今天，我们跟踪的交易所持有的BTC总余额约为225.1万枚BTC，占流通供应量的11.7%，并创下多年来的新低，上一次出现这种情况还是在2018年2月。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2643--1-.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&m=distribution.BalanceExchangesAll&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 目前，流入和流出交易所的比特币总量约为6.25亿美元/天，双向流动（即总量为12.5亿美元/天）。从净值上看，每天有大约2000万美元的净流量，仅占总数的1.5%，表明交易所的流量处于明显的平衡状态。这与11-12月不同，当时交易所出现了每天2亿至3亿美元的净流出。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2640-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-total-volume-usd?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 历史上最大的月度比特币外流发生在11月至12月期间，所有交易所的月度资金外流达到了-20万枚BTC。今天，交易所净流量已恢复到中性，反映了资金流出的冷却。这可能意味着相对于新调动的支出而言，新的需求放缓（[链上周报第4周](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-04-2023/)），现在市场今年迄今为止已经反弹了43%以上。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2637-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=native&m=distribution.ExchangeNetPositionChange&resolution=24h&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) ## 一个不断进化的经济 本周，比特币的链上交易每天激增超过5万笔，然而我们没有看到交易所存款或提款数量的相应增加。交易所相关的交易目前只占总交易量的35%，自2021年5月的市场高峰以来，这一主导地位仍处于下降趋势。 在我们的 [实体调整数据](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&m=transactions.EntityAdjustedCount)中也可以看到交易数的这一峰值，表明它与单一实体或内部钱包管理没有关系。这表明，最近交易活动的上升是发生在比特币经济的其他地方。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2641-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-transaction-dominance?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 在过去的几周里，流入和流出交易所的以美元计价的交易量相对稳定，然而尽管如此，与交易所相关的链上交易量的相对优势已经从2.5%增长到超过16%。 正如我们在 [第3周周报](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-3-2023/) 和 [第2周周报](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-2-2023/)中指出的，自11月以来，比特币的全球交易量急剧下降。这可能反映了2021年8月至2022年11月期间的大额链上交易量的下降，主要是由于全行业的去杠杆化，以及FTX/Alameda实体的钱包管理不善。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2649-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-volume-dominance?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 通常情况下，市场力量伴随着链上交易所总量增加而增强，因为投资者和交易者变得更加活跃。以上述情况为背景，我们可以看到，在交易所转账量中仍然存在着负面的总势头。月平均数开始增加，然而在这个阶段，它仍然远远低于年度基线。 > **🔔* **警报消息:** **\[交易所流入或流出量**[**以美元计价\] (30D-SMA)**](https://studio.glassnode.com/metrics?a=BTC&c=usd&category=&ema=0&m=transactions.TransfersVolumeToExchangesSum&mAvg=30&mMedian=0)突破8.75亿美元将预示着近期交易所相关流量向年度基线回归。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2636-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-volume-momentum?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 具体到巨鲸实体，他们持有的BTC超过1千枚，我们也可以看到交易所的充值和提款量都在上升。在整个1月份，巨鲸实体为交易所的总流入（和流出）贡献了1.85亿美元到2.15亿美元，净提款量约为2500万美元。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2653-2.png) [实时专业图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-whales-exchanges?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) ## 平均收购价格 随着大量的比特币流入和流出交易所，我们可以估算出比特币经济中各种群组的平均收购价格。这第一张图是按年度群组来模拟平均收购价格，从每年的1月1日开始计算，并模拟出一种只做多的DCA成本基础。 在2022年的下跌趋势中，只有那些来自2017年和更早的投资者避免了未实现的净损失，2018年以上的投资者的成本基础被FTX的崩溃所取代。然而，目前的反弹将2019年（2.18万美元）和更早的群组推回了未实现利润状态。 > **🗜️* **工作台提示：**这个平均回撤价格可以用累计和函数计算，并设置一个定义的开始日期**`cumsum(m1,since?)`* ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2633-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-withdrawal-price-year?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 我们可以在每个交易所建立一个类似的模型，下面的图表显示，最近的价格行动与三个关键的成本基础水平相交： • 🟠所有交易所的历史取款价格在1.67万美元相交，在年底的盘整范围内提供了一种支持。 • 🟡 + 🔵自2017年7月以来，Coinbase和Binance这两个最大的交易所的平均提款价格突破了2.1万美元左右。 与我们上周的报告([周报第4周](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-04-2023/))一致，这也可以在利润中的供应百分比等指标内看到，随着价格上升到其链上收购价格之上，价格急剧上升。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2634-1.png) [实时高级图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-withdrawal-price-exchange?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) 最后，我们回到前面讨论的巨鲸群组，然而这次我们回顾他们自市场宏观底部以来的平均收购价格。通过在市场低点开始这些追踪，我们可以评估这个群组最有利的价格。 我们看到的是，即使是自2017年🟡市场以来一直活跃的平均巨鲸，在2022年，由于价格跌破18000美元，他们持有的比特币也进入了未实现损失状态。自2020年3月的低点以来的群组中，收购价格为2.38万美元，在撰写本文时，该价格正好在现货价格之上。 所有这三个模型都表明2022-23年的熊市是多么的无情，即使是最有利的起点，也会使群组陷入未实现损失。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/Group-2635-1.png) [实时专业图表](https://studio.glassnode.com/workbench/btc-exchange-whales-exchanges?&utm%5Fsource=gn%5Finsights&utm%5Fmedium=insights%5Fwoc&utm%5Fcampaign=woc%5F05%5F2023) ## 总结和结论 随着1月底的到来，比特币市场出现了自2021年10月以来最强劲的月度价格表现，同时受到历史性的现货需求和一系列轧空的推动。这种反弹使市场的很大一部分人重新获利，并导致期货市场在一个健康的期货升水交易。我们还注意到，在FTX事件之后，最初的交易所流出冲动已经平静下来，变成了中性，现在已经被新的资金流入达到平衡。 --- *免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于这里提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。* --- ## ****产品更新** 12月是市场相对平静的一个月，但Glassnode团队仍在努力工作，展示我们的新功能[****发现页面***](https://studio.glassnode.com/)，4个新的仪表板，和23个工作台。请参阅我们最新的 [12月产品更新](https://research.glassnode.com/product-update-december-2022/) 以了解完整的概况。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/01/image-18.png) [12月份产品更新](https://research.glassnode.com/product-update-december-2022/) --- ## ****翻译的频道** 我们也很自豪地推出了新的社交媒体渠道，包括： - 西班牙语（分析师：[@ElCableR](https://twitter.com/ElCableR), [电报](https://research.glassnode.com/the-week-onchain-week-37-2022/t.me/glassnode%5Fes), [推特](https://twitter.com/glassnode%5Fes)) - 葡萄牙语 （分析师：[@pins\_cripto](https://twitter.com/pins%5Fcripto), [电报](https://t.me/glassnode%5Fpt), [推特](https://twitter.com/glassnode%5Fpt)) - 土耳其语（分析师：[@wkriptoofficial](https://twitter.com/wkriptoofficial), [电报](https://t.me/glassnode%5Ftr), [推特](https://twitter.com/glassnode%5Ftr)) - 波斯语（分析师：[@CryptoVizArt](https://twitter.com/CryptoVizArt), [电报](https://t.me/glassnode%5Ffaa), [推特](https://twitter.com/glassnode%5Ffaa)) ‌ ‌ - 在 [Twitter](https://twitter.com/glassnode)上关注我们并联系我们 - 加入我们的 [Telegram](https://t.me/glassnode) 频道 - 访问 [Glassnode论坛](https://forum.glassnode.com/) ，与社区成员进行长篇讨论和分析 - 关于链上指标和活动图，请访问[Glassnode Studio](https://studio.glassnode.com/) - 关于链上核心指标和交易所活动的自动警报，请访问我们的[Glassnode 警示推特](https://twitter.com/glassnodealerts)。 ![](https://storage.ghost.io/c/25/7e/257e6d23-09bb-4d1c-b3ed-16ff70eb3f9f/content/images/2023/02/image.png)